\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 239 Guizhou Aviation Technical Development Co.Ltd(688239) )
2021年通年帰母純利益+91.13%、規模効果体現、利益能力著しい増強
会社は2021年の新聞を発表して、会社の年間営業収入は9.60億元を実現して、前年同期+43.11%で、営業収入は持続的に安定した成長を実現して、主な原因は会社の下流の航空、宇宙、ガスタービンとエネルギー装備分野の市場と取引先の需要が増加することです。帰母純利益は1.39億元で、前年同期比91.13%増加し、非帰母純利益は1.24億元で、前年同期比76.25%増加し、予想以上の増加を実現した。売上総利益は32.60%で、前年同期比+3.76 pctsだった。販売純金利は14.48%に達し、前年同期比+3.64 pctsで、規模化効果の下で会社はさらにコスト削減と効率化を実現し、利益能力は著しく向上した。
製品別に見ると、航空鍛造品業務の売上高は6.69億元で、前年同期比+29.99%、粗利率は32.55%に達し、前年同期比+2.14 pctsだった。宇宙鍛造品業務は1億5000万元の売上高を実現し、前年同期+97.71%、粗利率は31.50%に達し、前年同期+4.27 pctsだった。ガスタービン事業の売上高は0.38億元で、前年同期+60.54%、粗利率は34.34%に達し、前年同期+7.42%だった。エネルギー鍛造品業務の売上高は0.65億元で、前年同期+12.41%、粗利率は40.56%に達し、前年同期+17.10 pctsだった。その他の鍛造品業務は0.22億元の売上高を実現し、前年同期+107.32%、粗利率は38.73%に達し、前年同期+29.52 pctsとなった。
私たちは、中国の多くの新型航空エンジンは研究型番の転批産加速着地期にあると考えているが、会社は中国の多くの予研と研究型番の航空エンジンの環状鍛造品の同時開発に参加し、新世代の航空型番の部品の研究度と流水シェアは成熟型番より向上する見込みで、新型番の航空エンジンがロット生産量期に入ることからさらに十分な利益を得ることが期待されている。長期的な高速成長軌道に乗る。同時に、会社は製品構造の最適化による生産能力の利用率の向上(小ロット、多品種が生産能力の調達に影響する)を迎え、同時に新品の坂を登った後の規模効果の下で境界コストの低下(固定コストの割り当ての減少と製造のアップグレードによる可変コストの低下を含む)を重ね、利益能力は放量の基礎の上で持続的な改善の軌道に入る。
対外貿易業務が徐々に回復するか、2022年に疫病前のレベルに回復する。
2021年、会社の海外業務は1.95億元の売上高を実現し、前年同期比+50.58%で、疫病前の2019年の海外収入の84.49%に回復し、疫病が生産に与える影響は明らかにコントロールされ、海外業務は回復を加速させた。COVID-19疫病の影響が世界的に徐々にコントロールされるにつれて、海外の民間航空エンジン業務の注文はさらに回復する見込みだ。
前払金+13.55%を積極的に準備し、製品の納品を加速する
2021年末の会社の前払金は0.52億元に達し、前年同期より+13.55%だった。期末在庫の中原材料の帳簿残高は2.89億元で、前年同期より50.46%増加した。製品の帳簿残高は1億2000万元で、前年同期より109.86%増加し、会社は積極的に製品の準備段階にあり、製品の納品速度は持続的に向上するだろう。
コア生産能力の拡充を募集し、航空鍛造システムのデジタル化とグレードアップを推進する。
会社IPO募集資金投資プロジェクトは主に航空エンジン、ガスタービン用特殊合金リング圧延部品精密製造産業園の建設に用いられ、2022年8月に生産を開始し、運営2年後に完全に生産を達成し、生産を達成した後、毎年販売収入が11.62億元増加し、2021年の売上高の121.03%となり、年平均純利益が1.85億元(建設期間2年を含む)増加する見込みである。われわれは、新生産能力が持続的に会社の営業収入規模の向上を助力し、生産コストを下げ、会社の財務指標を最適化し、利益能力と市場占有率をさらに向上させると考えている。
利益予測と格付け:私たちは、会社の主な業務が14、5期間のわが軍の航空装備の列装とアップグレードの世代交代を加速させ、今後3年間で高速成長を維持する見込みだと考えています。同時に、国産大飛行機プロジェクトの着地と海外の商用航空市場が疫病の影響を受けて軽減されるにつれて、会社の商用方向の環鍛造品などの業務は飛躍的な放量を実現することが期待されている。最近ニッケル価格が明らかに上昇し、原材料の購入価格に影響を与えたため、20222023年の帰母純利益を2.18/3.25億元から2.06/3.03億元に調整し、2024年の帰母純利益は4.00億元で、P/Eは35.42/24.05/18.20 xに対応し、「購入」の格付けを維持した。
リスクヒント:軍品業務の変動のリスク;原材料供給のリスク;募集プロジェクトの進展や収益が予想に達しないリスクなど。
