\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 555 Ningbo Dechang Electrical Machinery Made Co.Ltd(605555) )
掃除機の主業は安定しており、自動車モーターは国産の代替風口を迎え、初めてカバーし、「購入」の格付けを与えている。
会社は掃除機モーターの研究開発製造を始めて、産業チェーンの延長と取引先の開拓を通じて、掃除機の代行の深さはTTIを縛って急速に発展して、多元化の小家電業務の協力HOTは突破を実現します。会社の自動車EPS、ブレーキモーターの技術は長年育成して、蓄積が深くて、新エネルギー車の販売の下でシステムの積載率の向上と国産の代替の風口を借りて放量を迎えることが期待されて、会社の業務構造の最適化は純金利を徐々に向上させることが期待されている。当社の20212023年の帰母純利益は3.19/4.09/6.02億元で、対応EPSはそれぞれ1.68/2.15/3.17元で、現在の株価はPEに対して16.4/12.8/8.7倍であると予想しています。初めて上書きし、「購入」の評価を与えます。
伝統的な家電業界の基本盤は安定しており、拓顧客+拓品類は着実に推進されている。
世界の掃除機市場のブランド構造は安定しており、集中度は着実に向上している。同社の大顧客TTIは20162021年の世界掃除機市場シェアで一貫して1位を維持し、リード優位性が明らかになった。国際ブランド企業が管理の複雑さを低減し、サプライチェーンを統合し、注文をより良質なトップサプライヤーに集中する傾向から利益を得て、当社はTTIとの業務を園林ツール分野に拡大し、掃除機業務の中でSharkNinjaなどの新しい顧客を開拓し、収入の増加量をさらに構築することを期待しています。掃除機の業務構造はOEMからODMへの転換+乾機から水機への転換で、粗利率の着実な向上を牽引している。HOTと髪ケア電器事業を提携することで、2020年には多元化した小型家電の売上高が急速に向上し、扇風機、加湿器などの新製品の開拓が急速に増加していることを期待している。
自動車モーターの国産代替風口に立って、長年の放量を深く耕すことができる。
新エネルギー車の売れ行きの牽引の下で、EPSシステム、線制御ブレーキシステムの積載率は急速に向上し、国産代替論理を重ね、会社は自動車モーターの風口チャンスを迎えた。合弁および外資系ブランドは中国のEPS電機市場の規模が比較的高いが、国産ブランドの規模は2010年の11.1%から2018年には19.0%に上昇し、国産代替の傾向が現れている。EPSモーターのヘッドサプライヤーの日本電産に比べて、会社は製品の価格比が高く、意思決定チェーンが短く、顧客の応答度が高いという優位性を持っている。現在、同社のEPSモーターはすでに小ロット生産を実現しており、規模の量産を見て、耐世特、チェエフ、博世などの頭部Tier 1の顧客をさらに開拓している。ブレーキモーターの方面の会社はスタートが比較的に早くて、新エネルギー車の熱販売が下線の制御動システムEHBの浸透率を引っ張って急速に向上することを受益して、私達は会社のブレーキモーターの量産供給を見て、次第に頭部Tier 1の取引先を開拓します。
リスク提示:関税政策の変動;原材料の価格が変動する。EPSモータ事業の開拓は予想に及ばなかった。
