\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 866 Toly Bread Co.Ltd(603866) )
主な観点:
イベントの説明:
同社は21年の年報を発表し、営業総収入は63.35億元で、前年同期+6.2%、帰母純利益は7.63億元で、前年同期-13.5%だった。そのうち4 Q 21の売上高は16.72億元で、前年同期比+5.1%、帰母純利益は1.95億元で、前年同期比-1.0%だった。
値上げは一部のコストの上昇を相殺し、粗金利が底をついた後、回復する見込みだ。パン菓子単価の上昇は2.5%の売上高の増加に貢献したが、単位コストの上昇幅7.6%の3分の1にすぎなかった。21年に小麦粉、砂糖、ガソリンなどの大口商品の価格が上昇し、いずれもコストコントロールに挑戦した。2020年の影響を取り除き、比較可能な口径で還元し、会社の歴史平均粗金利は28%前後だった。22年、コスト圧力が減速し、値上げ効果が現れるにつれて、粗利率は28%に復帰する見込みだ。
費用のコントロール状況は良好で、帰母純金利は過去平均を上回った。21年の会社期間の費用率はいずれも四半期ごとに下落し、昨年の帰母純金利は12.05%で、粗金利が下落した場合も17-19年の平均1.65%を上回った。会社の規模効果と管理効率は業界のリードレベルにあり、全国のサプライチェーンが徐々に完備した後、利益能力はさらに向上する余地がある。
華東の収入は持続的に加速し、市場育成は初めて成果を収めた。21年の第4四半期の売上高は同0.31%、13.87%、5.57%、5.09%増加し、下半期には疫病、生産制限など多くの不利な要素の影響で成長率が減速した。3 Q、4 Q 21の売上高の伸び率は地域別に分割された:西南(-4.9%、7.2%)、西北(-5.5%、6.4%)の伸び率はプラスに転じ、華北の低速成長(4.1%、4.3%)、華東は引き続きスピードアップ(19.3%、25.0%)、華南はある程度減速(14.5%、9.9%)、東北は下落(4.5%、-2.1%)した。年間で見ると、華東は生産能力の放出に伴って会社の規模増加の主なエンジンとなり、19%に達した)が華北を上回った。
成熟した地域の利益能力は比較的安定しており、華東、華南には大きな改善の余地がある。20、21年の各地域子会社の純利益加算と得られたアナログ純金利を比較すると、東北大本営(16.50%、16.18%)は依然として第1段階にあり、次いで西南(20.08%、15.11%)、西北(15.77%、14.38%)、華北(13.35%、10.00%)だった。開拓段階にある華東は微利状態(3.35%、2.76%)にあるが、まだ配置初期の華南の損失幅は拡大している(-8.34%、-9.95%)。
投資アドバイス
「購入」格付けに引き上げます。疫病の持続的な摂動と会社の生産能力の投入リズムを考慮して、私たちは20222024年の売上高が71.99、80.28、89.53億元で、前年同期比14%/12%/12%増加し、帰母純利益は9.48、11.31、12.85億元で、前年同期比24%/19%/14%増加し、EPSはそれぞれ1.00、1.19、1.35で、PEに対してそれぞれ20.85、17.47、15.37で、現在すでに十分な安全境界を備えており、「購入」の格付けを与えている。
リスクのヒント
原材料価格が大幅に上昇するリスク、食品安全リスク、生産能力建設が予想に及ばないリスク。
