\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 806 Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) )
投資のポイント
2021年に会社が親会社に帰属する純利益は21.97億元で、前年同期比40%増加した:会社は2021年の年報を発表し、報告期間内に営業収入は128.58億元を実現し、前年同期比53.20%増加した。利益総額は24.69億元で、前年同期比38.57%増加した。親会社に帰属する純利益は21.97億元で、前年同期比40.35%増加した。そのうち2021 Q 4は、営業収入39億2800万元を実現し、前年同期比34.35%増加し、前月比22.22%増加した。親会社に帰属する純利益は8.6億元で、前年同期比24.01%増加し、前月比98.83%増加し、市場の予想を大きく上回った。主にフィルム単平の利益が大幅に増加したためだ。2021年の粗利率は25.06%で、前年同期比3.30 pct減、2021 Q 4の粗利率は29.94%減、前年同期比5.51 pct減、前月比11.14 pct上昇した。2021年の帰母純金利は17.08%で、前年同期比1.56 pct減、2021 Q 4帰母純金利は21.90%減、前年同期比1.83 pct減、前月比8.44 pct上昇した。
フィルム単平の利益は市場の予想を上回って、龍一の地位は安定しています:2021年会社の光伏フィルムの販売量は9.7億平で、同11%増加して、市の占有率の55%+に対応して、龍一の地位は安定しています。2021 Q 4の販売量は2.36億平で、同環比-14%/-15%で、主に2021 Q 4コンポーネント工場の消化在庫で、生産量が減少した。2021年のフィルム粗利率は25.66%で、そのうち2021 Q 4は31%に達し、12 pct増加し、単平純利益3.2-3.3元/平に対応し、市場の予想を大きく上回った。2)原材料粒子2021 Q 4の価格は3万元から2万元に下がり、会社は低価格粒子の在庫備蓄を持っており、低価格在庫による利益の向上を十分に享受している。3)三費のコントロール能力が強く、2021年の三費率は1.23%にすぎない。
2022年にフィルム受益業界が増加し、利益構造が持続的に改善される:2022年に太陽光発電業界に240 GW+を搭載し、フィルム需要に対応して25-26億平、同45%前後増加すると予想されている。2022年に同社は14億平+を出荷し、市の割合は55%前後を維持し、業界の成長を十分に享受すると同時に、同社の白膜+POE/EPEなどの高利益製品の割合は50%+に上昇し、腐食に強い愛比寿シリーズのフィルムを発売し、利益構造は持続的に改善されると予想している。
バックプレートの販売台数は着実に増加し、感光性ドライフィルムは中・ハイエンド製品の販売を開始した:2021年会社の光起電力バックプレートの販売台数は0.68億平、同20%増加し、そのうち2021 Q 4の販売台数は0.21億平前後で、同環比+31%/+31%、嘉興1.1億平の生産能力は2021年下半期に徐々に生産を開始し、2022年も急速に増加する。感光性ドライフィルムの2021年の販売量は1億平で、同136%増加し、会社はすでに中高級製品の販売を開始し、構造の改善を行い、江門基地の4億平感光性ドライフィルムと2.4万トンのアルカリ溶性樹脂の増産は徐々に推進され、規模効果+核心原材料の自給も毛利率のさらなる向上を推進する。会社が重要な共通技術プラットフォームに基づいて、新材料製品体系を開拓する戦略の実施に伴い、FCL、アルミニウムプラスチック複合膜、水処理膜などの新材料は将来業績の増加に引き続き貢献する。
利益予測と投資格付け:太陽光発電業界の景気が好調で、会社のトップの地位が安定し、製品構造が持続的に最適化されていることから、会社の利益予測を上方修正し、20222024年の帰母純利益は28.9/35.8/42.5億元、20222023年の前値は25.3/33.5億元で、前年同期比31.6%/23.7%/18.8%増加し、EPSに対応する3.04/3.76/4.46元/株で、「購入」格付けを維持した。
リスクヒント:競争が激化し、政策が予想に及ばないなど。
