\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 660 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
会社は2021年の年報を発表した:2021年の会社の売上高/帰母純利益/経営性純キャッシュフローは236.0億/31.5億/56.8億で、前年同期よりそれぞれ+18.6%/+21.0%/+7.6%だった。このうち4 Q 21の売上高は64.5億ドルで、同/環比はそれぞれ+5.2%/+15.0%、帰母純利益は5.5億ドルで、同/環比はそれぞれ+17.5%/-33.4%だった。今年度、会社は10株ごとに現金配当金10元を分配する計画だ。
1、収入端:1)主業量の価格が一斉に上昇する。会社は2021年に自動車のガラス面積+14.8%、平均価格+3.8%を販売し、会社は業界を超え(2021年に世界の自動車販売台数が+3.1%増加)、市占率の向上と製品のアップグレードロジックの持続的な検証を示した。2)アメリカの工場の傾向は良好である。2021年の米国企業の売上高は38.9億ドルで、前年同期比+19.7%だった。
2、利益端:年報公告に基づく調整後報告書、1)粗利率。同社の2021年の粗利率は35.9%で、前年同期比-0.6 pctだった。このうち、海運費は前年同期比2.31億元(マイナス影響0.98 pct)、純アルカリは同1.07億元(マイナス影響0.45 pct)上昇した。2）費用率。2021年会社の販売費用/管理費用/財務費用/研究開発費用の割合はそれぞれ前年同期比-0.4 pct/-1.3 pct/+0.4 pct/+0.1 pctで、そのうち財務費用率の上昇主は為替損失が前年同期比1.1億増加したためである。3）利益率。2021年の会社の純金利は13.3%で、前年同期より+0.3 pctで、会社は海運費と原材料コストの上昇環境の下で製品のアップグレードと費用の管理制御に頼って良好な利益の表現を得た。
製品の配置+産業チェーンの深い統合をリードし、自動車のインテリジェント化の傾向を十分に受益している。同社は自動車ガラスの「安全快適、省エネ・環境保護、美観・ファッション、インテリジェント集積」の方向への発展を持続的に推進し、インテリジェントパノラマ天幕ガラス、調光可能ガラス、ヘッドアップ表示ガラス、超遮断ガラス、軽量化超薄ガラス、めっき膜加熱可能ガラスなどの高付加価値製品の収入はここ3年間の累計より7.7%上昇し、そのうち天幕ガラスなどの新製品が新規注文に占める割合は20%+に達した。当社は高付加価値製品ラインレイアウト+産業チェーン深さレイアウトモデル(自作フローティングガラス工場)の競争優位性が著しく、自動車インテリジェント化の傾向から十分に利益を得ることが期待されている。
投資提案:当社は2022年、2023年と2024年に営業収入290.5億元、349.2億元、410.0億元を実現すると予想しており、帰母純利益は42.7億元、52.5億元、63.0億元で、今日の終値でPEを23.2倍、18.8倍、15.7倍と計算し、初めてカバーし、「購入」の格付けを与えた。
リスク提示:ロシアとウクライナの衝突は予想を超え、チップ不足の緩和程度は予想に及ばず、原材料コストの上昇は予想を超えた。
