\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 919 Jinhui Liquor Co.Ltd(603919) )
投資のポイント
事件:会社は2021年度の報告を発表し、年間売上高は17.9億元で、前年同期比+3.3%で、帰母純利益は3.3億元で、前年同期-2.0%だった。単Q 4の売上高は4.5億元で、前年同期比-34.7%増、帰母純利益は0.8億元で、前年同期-52.6%増で、単Q 4の業績は市場の予想を下回った。
構造は持続的に最適化され、省外の成長率は明るい。1、製品別に見ると、100元以上、30-70元、30元以下の製品はそれぞれ11.0億元(+26.2%)、6.5億元(-1.6%)、0.2億元(-43.4%)を実現し、そのうち100元以上の製品の割合は11.3ポイント上昇して62.1%に達し、製品構造のアップグレードは著しい。2、区域別に見ると、甘粛南東部、蘭州及び周辺地区、甘粛中部、その他の地区はそれぞれ5.0億元(-12.8%)、4.7億元(-1.0%)、2.4億元(+13.4%)、4.0億元(+35.7%)を実現した。21単Q 4蘭州と周辺市場は疫病の影響を受け、省内の成長に圧力がかかっている。省外環甘粛西北地区はモデル市場を構築し、上海、江蘇販売会社を設立し、華東市場を配置し、省外は比較的速い成長を続けている。
構造のアップグレードは粗金利の上昇を牽引し、費用の投入は利益の圧力を増加させる。1、会社の粗利率は1.1ポイント上昇して64.0%に達し、主に100元以上の製品の高増加によって牽引され、疫病の下で100元以下の製品の販売量が低下し、製品の構造が加速してアップグレードされた。2、会社はブランドの形成に力を入れ、金徽28製品のイメージ広告を高周波で投入し、品鑑会などの消費者のインタラクティブな活動を増やし、販売費用率は前年同期比2.7ポイント増の15.6%に達した。3、2021年会社の管理費用率はやや上昇し、財務費用率は小幅に低下し、第4四半期の収入はブランド建設の投入を重ねて増加し、会社の純金利は1.0ポイント低下して18.2%に達した。
復星賦は省外拡張が可能で、業績の弾力性の解放を期待している。1、21 Q 4は蘭州、西安などの地域の疫病の影響を受け、会社の収入と業績が段階的に圧迫されている。会社の中長期的な好傾向は継続し、22 Q 1は良性の成長を実現し、開門紅を実現する見込みである。2、現在、甘粛省の白酒の主流価格帯は過去100元以下から100300元に急速にアップグレードされ、会社は甘粛省の地産酒のリーダーとして、100元以上の製品の配置がリードしており、省内の消費アップグレードの配当を享受する。3、会社は復星グループの生態とルート資源を頼りに、上海、江蘇販売子会社を設立し、華東市場に力を入れ、将来、華東は新たな増量に貢献する見込みである。会社は製品と価格体系を整理した上で、千元の価格の隴南春の新製品を位置づけ、製品構造のさらなる最適化をリードしている。4、会社は「深さの販売+大顧客運営」の二重駆動のモデルチェンジと発展を深く推進し、大顧客運営戦略を通じて意見指導者と団体購入ルートを開拓し、短期費用の投入が増加したにもかかわらず、中長期的にブランド力の向上に有利であり、長期的な持続的な発展のために堅固な基礎を築いた。
収益予測と投資提案。20222024年のEPSはそれぞれ0.96元、1.20元、1.46元で、対応PEはそれぞれ29倍、23倍、19倍で、会社の製品構造のアップグレードは持続し、内生成長と外延拡張は着実に推進され、復星賦能は高品質の可期を維持し、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示:経済の大幅な下落リスク、COVID-19疫病の繰り返しリスク。
