\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 318 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
要点
事件：2021年 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) の営業収入は1.2兆元で、前年同期-3.1%であった。帰母純利益は1016.2億元で、前年同期比-29.0%だった。帰母運営利益は1479.6億元で、前年同期比+6.1%だった。運営ROE 18.9%、前年同期比-0.6 pct;新業務価値は379.0億元で、前年同期比-23.6%だった。グループに含まれる価値は139551億元で、年初より+5.1%である。1株当たりの配当金は2.38元で、前年同期比+8.2%だった。
コメント:
純利益はなぜ下落したのか。主に China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) の減価償却と資本市場の変動と市場金利の下落によって投資収益にマイナスの影響を及ぼす。2021年の会社の帰母運営利益は前年同期比6.1%増の1479.6億元で、そのうち21 Q 4は前年同期比-5.0%増だった。帰母純利益は前年同期比29.0%から1016.2億元に下落し、そのうち21 Q 4は前年同期比-50.1%で、主に China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) 投資資産の減価償却と資本市場の変動と市場金利の下落環境の下で投資収益の下落の影響を受け、そのうち生命保険プレートの純利益は前年同期-37.4%だった。投資資産の減損計上の影響を除いて、会社の帰母運営利益は前年同期比+1.3%増で、成長率は21 H 1より7.0 pct下落し、帰母純利益は前年同期比-12.0%減で、成長率は21 H 1より26.7 pct下落した。
人身保険:代理人は清虚を続け、NBVは圧力を受け、残りの境界残高は下落したが、EVは着実に上昇した。2021年、会社の人身保険業務規模の保険料収入は5672.8億元で、前年同期比5.4%下落し、そのうち21 H 2収入は2294.0億元で、前年同期比6.1%下落した。
(1)エージェントは下落を加速させる.会社は2021年に生命保険ルートの改革を引き続き深化させ、代理人の虚偽清算の歩みを加速させ、2021年末現在、個人生命保険販売代理人の数は60.0万人で、前年同期比41.4%下落し、下落幅は2021年第3四半期末より8.7 pct拡大した。2021年の年間平均代理人数は79.6万人で、前年同期比24.5%下落し、21 H 1より9.4 pct拡大した。エージェントの脱落が続くと、会社の業績に悪影響を及ぼすが、高品質のエージェントの募集と育成に伴い、将来のエージェントチーム(ダイヤモンドチームなど)の素質の向上が業績の回復を牽引する。
(2)高価値率業務の販売が弱く、製品構造が調整され、NBVが圧力を受けている。代理人の脱落の影響を受けて、2021年に会社が新しい業務価値を計算するための最初の年間保険料は前年同期比8.5%から1362.9億元に下落し、そのうち21 Q 4は前年同期-25.1%で、前月比-20.5%だった。同時に、中国外の経済情勢の不確定と疫病の地域性の繰り返しなどの要素の影響の下で、高価値率の長期保障型製品の販売は弱く、安定した収益を持っているが、NBIMの低い貯蓄型製品の割合は向上し、2021年のNBIMは前年同期比5.5 pctから27.8%下落し、前の3四半期より2.9 pct下落した。FYPとNBMMの二重下落により、同社は2021年のNBVが前年同期比23.6%減の379.0億元(仮説調整の影響を除けば前年同期-18.6%)に下落し、そのうち21 Q 4が前年同期-60.5%減の前月比-66.1%となった。
(3)代理人一人当たりFYPと一人当たりNBV成長率の分化。人力清虚は会社の2021年の代理人一人当たりFYPの前年同期比成長率を22%超え、21 H 1に比べてほぼ安定を維持した。しかし、NBVの大幅な下落により、1人当たりのNBVは前年同期比4.1%から3.9(万元/1人当たり毎年)に下落し、伸び率は21 H 1より4.8 pct下落した。
(4)余剰境界残高は年初-4.1%、EVは年初+6.3%である。2021年末現在、会社の生命保険及び健康保険業務の余剰境界残高は9407.3億元で、年初より2.0%減少し、主に前期未払い顧客が徐々に脱退したことによる脱退差異の影響を受け、2021年の保証率は2.23%で、前年同期より0.5 pct下落したが、EVは年初より6.3%増加し8764.9億元に達し、グループEVを年初より5.1%増加し1.4兆元に牽引した。
私たちは、会社は現在生命保険ルートの改革深水区にあり、未来の代理人チームの品質の全体的な向上と業務構造の絶えず調整(例えば貯蓄型製品の販売を推進し、養老産業の配置を加速するなど)に伴い、人身保険業務の圧力は一時的なものにすぎないと考えています。
財産保険:自動車保険と非自動車保険業務はいずれも境界改善を実現し、総合コスト率は前年同期比-1.1 pctであった。
(1)保険料の引き下げ幅が狭くなり、自動車保険と非自動車保険業務はいずれも境界改善を実現した。2021年の会社の財産保険料収入は前年同期比5.5%減の270.4億元で、減少幅は前の3四半期より3.6 pct縮小した。具体的には、2021年の会社の自動車保険業務は前年同期比3.7%減の1888.4億元に達し、そのうち21 Q 4は前年同期比+8.7%減の前月比+14.9%となり、自動車保険の総合改革の圧力は一定の緩和を得た。非自動車保険の保険料は前年同期比19.4%減の585.9億元に達し、主に会社の預金量の清算リスクを受け、保証保険の保険料は前年同期比51.6%減の影響を受けると予想されているが、2021年の非自動車保険業務の保険料の下落幅は前の3四半期より1.7 pct縮小し、国境の改善を実現した。意外と健康保険料は前年同期比32.6%増の226.2億元で、そのうち21 Q 4は前年同期比+35.1%増だった。
(2)総合コスト率は前年同期比1.1 pct下落した。河南省の豪雨などの自然災害の影響を受けて、2021年の会社の賠償率は前年同期比6.5 pctから67.0%増加したが、会社はデジタル化賦能金融の主業を通じて、業務の品質を最適化し、コスト削減と効率化を実現し、2021年の費用率は前年同期比7.6 pctから31.0%下落し、総合コスト率は前年同期比1.1 pctから98.0%下落し、前の3四半期より0.7 pct上昇した。
投資:純投資収益率は前年同期比-0.5 pct。2021年、会社は純投資収益率4.6%を実現し、前年同期比-0.5 pctで、前第3四半期+0.4 pctだった。資本市場の変動、市場金利の下落、減損計上の増加などの原因で、会社の総投資収益率は前年同期比2.2 pctから4.0%下落し、前第3四半期+0.3 pctを上回った。
銀行:収益が安定して増加し、リスク補償能力が向上した。2021年、 Ping An Bank Co.Ltd(000001) は営業収入1693.8億元を実現し、前年同期比+10.3%増で、成長率は前四半期より+1.2 pctだった。帰母純利益は363.4億元で、前年同期比+25.6%で、成長率は前の第3四半期-4.5 pctより高い。純金利差は2.79%で、前年同期比-0.09 pctで、前第3四半期-0.02 pctだった。不良債権率は1.02%で、前年同期比-0.16 pctで、前第3四半期-0.03 pctだった。調達カバー率は288.4%で、前四半期より20.1 pct厚くなり、リスク相殺能力はさらに向上した。
総合金融:資産管理業務の純利益は前年同期比+13.5%だった。2021年、会社の資産管理業務は純利益139.5億元を実現し、前年同期比+13.5%増で、成長率は前の第3四半期-28.6 pctより増加した。このうち、平安信託は資産構造を持続的に最適化し、2021年末現在、資産管理規模は年初より18.0%から4613.1億元増加し、そのうち投資類規模は年初より117.7%から2567.5億元増加した。平安証券はグループの総合金融と科学技術の優位性を頼りに、デジタル化とプラットフォーム化経営を全面的に推進し、業績の安定した成長を実現し、2021年に純利益38.29億元を実現し、前年同期より+23.4%増加し、成長率は前の3四半期より+5.7 pctだった。
利益予測と格付け:会社の生命保険改革は持続的に深化し、代理人は大幅に虚しく、NBVは短期的に圧力を受け、将来代理人陣の品質が徐々に向上し、改革の効果が徐々に現れ、会社が積極的に科学技術の賦能を推進し、健康生態建設と養老産業チェーンの建設を配置し、業績が回復する見込みである。疫病が依然として地域的に繰り返されていることと2021年の会社の帰母純利益が前年同期比29.0%下落したことを考慮して、私たちはそれぞれ会社の20222023帰母純利益予測1.3%/47.7%から14481695億元を下方修正し、2024年の帰母純利益予測1925億元を追加した。同時に、自動車の家、陸金所ホールディングス、金融壹帳通、平安好医師などの子会社の株価の下落を考慮して、私たちはA/H株の価格を27.9%/2.1%下げて67.77元/82.37香港ドルにしました。現在、A/H株価は22年のPEVに対して0.55/0.54で、現在の推定値は相対的に低位で、会社の配当が安定し、高い成長率を維持することを考慮し、A/H株の「購入」格付けを維持している。
リスクヒント:景気回復は予想に及ばない。政策改革の推進は予想に及ばない。ロングエンド金利が予想を上回って下落した。
