\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 53 Jiangxi Sanxin Medtec Co.Ltd(300453) )
投資のポイント
事件:会社は2021年の年報を発表し、年間収入は11.6億元(+23.8%)、帰母純利益は1.56億元(+34.8%)、非帰母純利益は1.45億元(+43.7%)、キャッシュフローは3.3億元(+20.8%)を経営している。
Q 4単四半期の業績は回復し、利益能力は安定して上昇した。1)四半期別に見ると、2021 Q 1/Q 2/Q 3/Q 4の単四半期の収入はそれぞれ2.5/2.6/3.2/3.4億元(+42.8%/-0.6%/+29.4%/+30.4%/+30.4%)で、単四半期の帰母純利益はそれぞれ34043713/43334141万元(+180.3%/+14.8%/+15.3%/+23.4%)で、Q 4の単四半期の業績の伸び率は回復し、原材料価格の上昇のマイナスの影響は弱まっている。2)収益能力:2021年の粗利率は34.4%(+2 pp)、販売費用率は7.4%で、前年とほぼ横ばいで、帰母純利益率は13.4%(+1.1 pp)で、収益能力は安定して上昇した。
血液浄化業務は安定的に増加し、ワクチン注射器は収入の増加に貢献した。分業事務によると、血液浄化類製品の年間収入は7.4億元(+26.2%)で、会社の総収入に占める割合は63.2%で、透析治療はESRD患者が必要としたばかりで、会社の通気器、透析液、透析管などの核心製品の生産能力が放出されるにつれて、この核心業務は安定した成長態勢を維持している。注射類製品の収入は2億元(+160%)で、主にワクチン注射器の貢献が増加したため、そのうちワクチン注射器の販売台数は3.76億本で、前年同期より321%増加した。留置カテーテル類製品の収入は7283万元(+2.3%)、輸液輸血類製品の収入は7037万元(+8.8%)、心胸外科類製品の収入は6928万元(+0.7%)であった。
血液浄化業務の空間が大きく、今後数年の業績の増加が期待できる。会社は絶えず全資子会社の生産効率を高め、同時に血液浄化設備専門製造メーカーの成都威力生を持株し、完全な血液浄化生態産業チェーンを構築している。中国ESRD患者は300万人を超え、2020年に透析者69.3万人、治療率は1/4未満であり、将来浸透率の向上に伴い、透析消耗品市場の潜在空間は300億元を超える見込みであり、生産能力の拡張と市場開拓は同社のこの業務の30%以上の複合成長を実現することが期待されている。同時に、同社は寧波フィラルを買収し、心胸外科体外循環製品を配置し、同社が絶えず新しい業務分野を拡大し、利益の成長点を発掘することを支援している。
収益予測と投資提案。20222024年の帰母純利益はそれぞれ2、2.6、3.2億元、EPSはそれぞれ0.51、0.65、0.82元と予想され、PEは21、17、13倍に対応し、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:政策リスク、COVID-19ワクチン注射器の需要萎縮、競争激化。
