\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 013 Avic Electromechanical Systems Co.Ltd(002013) )
事件:会社は最近2021年報を発表し、年間売上高は149.9億元、YoY+2.6%を実現した。帰母純利益は12.7億元、YoY+18.3%である。会社の業績表現はこれまでの業績速報開示データと基本的に一致し、全体的に市場の予想にほぼ合致している。会社は年度経営目標を全面的に完成し、売上高の完成度は110.2%、利益総額の完成度は103.4%である。
利益能力は四半期ごとに向上し、年間利益率は前年同期よりやや下がった。第1四半期に見ると、同社の2021 Q 1~Q 4はそれぞれ35.8億元、42.8億元、37.0億元、34.3億元を実現し、YoY+72.5%、+36.7%、+19.4%、-12.4%を実現した。帰母純利益は2.1億元、3.2億元、3.6億元、3.8億元、YoY+25.2%、+13.5%、+29.0%、-15.1%である。4四半期の純金利はそれぞれ5.9%、7.4%、9.7%、11.2%で、利益能力は四半期ごとに上昇した。年間粗金利は前年同期比2.3 pptから24.4%減少し、純金利は同0.4 pptから9.0%減少した。
研究開発への投資は絶えず増加し、契約負債の増加が多い。2021年、会社1)の管理費用率は13.9%で、前年同期より1.9 ppt増加した。2)販売費用率は0.75%で、前年同期より0.06 ppt増加した。3)財務費用率は0.14%で、前年同期より0.03 ppt減少した。4)研究開発費用は7億8000万元、YoY+0.8%、研究開発費用率は5.2%で、前年同期比0.3 ppt増加した。2021年末現在、5)売掛金と手形は83.8億元で、年初より4.1%増加した。在庫は62.3億元で、年初より18.0%減少した。6)契約負債は25.0億元で、年初より685.9%増加した。7)経営活動の純キャッシュフローは63.8億元、YoY+393.2%である。会社はホスト工場の前払い契約金を受け取り、経営性キャッシュフローが明らかに改善された。
航空の主業に焦点を当て続ける。関連取引の増加が予想される。1)2021年、会社の航空製品の収入は111.6億元、YoY+23.9%を実現し、総収入比74.5%を占め、5年連続で上昇した。特殊航空製品のほか、会社は民用航空分野で技術備蓄を行い、C 919、蛟竜600、MA 700、長江シリーズエンジンなどの機載製品の開発に参加し、航空機電業務プラットフォームの地位が際立っている。非航空製品の収入は37.2億元、YoY+19.5%を実現した。エアコン圧縮機と自動車の角調整器の生産販売台数はいずれも前年同期比の増加を実現した。2)2022年、会社は関連取引総額が249億1000万元に達すると予想している。このうち、関連調達と関連販売が比較的大きく、具体的には、会社は関連調達原材料60億元を予想し、前年同期の2021年の予想金額40億元から50%増加した。関連販売製品、商品は130億元で、前年同期比2021年の予想金額は100億元で30%増加した。関連取引総額は業界の高景気を反映する見通しだ。
投資提案:会社は中国航空機電産業の中で核心的な指導地位にあり、製品スペクトル系は徐々に完備している。「第14次5カ年計画」期間中、中国航空分野は新モデルのモデルチェンジと多機種の規模化を加速させる態勢を維持し、社内成長の核心駆動力となる。当社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ15.53億元、18.47億元、21.73億元であると予想している。現在の株価は20222024年のPEに対して27 x/22 x/19 xである。初めてカバーし、「推薦」の格付けを与えた。
リスク提示:下流の需要は予想に及ばず、製品の研究開発の進展は予想に及ばない。
