\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 720 Gansu Qilianshan Cement Group Co.Ltd(600720) )
会社の21年の純利益は9.48億元で、前年同期比34.1%減少した。
同社は21年の年報を発表し、年間収入/帰母純利益は76.7/9.48億元で、前年同期比1.78%/34.1%減少し、非帰母純利益は9.61億元減少し、前年同期比36.7%下落した。このうちQ 4単四半期の収入は18.51億元で、前年同期比3.10%増加し、帰母純利益は603万元の損失を計上し、前年同期比450万元の損失を減らした。21年、会社の販売区域内の基礎建設プロジェクトの着工が不足し、セメントの販売台数が前年同期比で減少し、石炭価格が大幅に上昇し、会社の業績が前年同期比で下落した。
21年のセメント販売台数は小幅に減少し、安定した成長と力の下で地域の需要は回復する見込みだ。
同社の21年間のセメント及び熟料販売量は2354万トンで、前年同期比1.1%小幅に減少し、石炭価格の上昇の影響を受け、トンコストは前年同期比28元上昇し215元/トンに達し、地域周辺の低価格セメントの衝撃を受けて、同社のトン平均価格は6元上昇しただけで300元/トンに達し、最終的にトンの毛利85元を実現し、前年同期比22元/トン減少した。同社の販売区域は主に甘粛地区に集中しており、2022年の甘粛地区のセメント需要は依然として保障されていると予想されている。甘粛省政府によると、22年の甘粛計画の重大プロジェクトの総投資額は13071億元に達し、年間計画の完成投資額は2225億元で、前年同期より+18%増加し、水泥需要を十分に高めることが期待されている。われわれは誤峰の生産停止力が強化され、エネルギー消費の二重制御が厳しくなる背景の下で、供給端がさらに収縮し、需給が双方向に最適化されることが期待されていると判断した。現在、甘粛/チベットのセメント価格はいずれも前年同期より高く、石炭コストの圧力は前年同期より徐々に緩和され、会社の利益は徐々に改善される見通しだと判断した。
21年の粗利率の下落と費用率の増加は純金利の低下を招き、資本構造は良好である。
21年の会社全体の粗利率は27.6%で、前年同期比7.8 pct下落し、そのうちQ 4単四半期の粗利率は20.5%で、前月比5.0 pct下落したが、前年同期比10.3 pct上昇した。21年間の費用率は9.8%で、前年同期+0.06 pctで、そのうち販売/管理費用率は前年同期比それぞれ+0.21/-0.15 pctで、販売費用率の増加は主に販売人員の人件費の増加であり、管理費用率の低下は主に管理費用の列支の人件費の前年同期比の低下と固定資産の修理費用の前年同期比の減少によるもので、最終的に帰母純金利の12.4%を実現し、前年同期比6 pctの低下で、利益能力の低下があった。期末資産負債率は21.95%で、前年同期比ほぼ横ばいで、資本構造は引き続き良好なレベルを維持している。
大株主は発展の自信を強め、「購入」の格付けを維持する
会社は甘青地区の最大のセメント企業で、甘粛/青海市場での占有率はそれぞれ45%/23%に達し、2022年の甘粛重点プロジェクトの建設、小屋区の改造、保障性住宅プロジェクトはセメントの需要を共に奮い立たせることが期待され、会社は十分に利益を得るだろうと考えている。会社は大株主の中国建材が自社資金で会社の株式を増資することを公告し、増資額は1.2億元を下回らず、1.5億元を超えない。今回の増資は大株主の会社の長期投資価値に対する認可を体現し、会社の健康と安定した発展をリードする。2021年の業績が予想に及ばないことを考慮して、22-23年の純利益を10.9/11.9億元(前値:19.8/21.7億元)に引き下げ、24年の予測12.8億元を追加し、参考は会社より22年の8倍PEを与えることを認め、目標価格は11.20元で、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:セメント需要が予想に及ばない、繁忙期の値上げが予想に及ばない、石炭コストの上昇など。
