\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 660 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
投資のポイント
会社の業績の概要： Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) 2021 Q 4は営業収入64.5億元を実現し、同環比はそれぞれ+5.22%/+14.98%である。帰母純利益は5.5億元で、同環比はそれぞれ-33.41%/-33.30%だった。非後帰母純利益は4.4億元で、同環比はそれぞれ-39.02%/-44.94%だった。2021年通年から見ると、 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) の営業収入は236.03億元で、前年同期+18.57%、帰母純利益は31.46億元で、前年同期+0.97%、控除後帰母純利益は28.16億元で、前年同期+2.22%だった。
Q 4の業績は私たちの予想を下回って、主に為替損失の増加と海運費用/純アルカリ価格の上昇の影響によるものです。1)2021 Q 4 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) の売上高の伸び率は業界より優れている。Marklinesのデータによると、世界の自動車業界2021 Q 4は2001万台の卸売販売台数を実現し、前年同期-14.21%、前月比+1.45%で、福耀は業界全体より優れている。2021年の自動車ガラス営業収入は213.80億元、販売量は118.46百万平方メートル、単価は180.5元/平方メートルで、前年同期比+3.82%で、単価は着実に上昇した。2)Q 4の粗利率は23.58%で、同環比の下落が大きく、主に会計準則が変更され、海運費用が販売費用から営業コストに計上された。通年の粗利率は35.9%で、前年同期比-0.60 pct(調整後)、主な海運費は2.31億元上昇し、純アルカリ価格は1.07億元上昇し、それぞれ粗利率-0.98/-0.45 pctに影響を及ぼした。3)期間費用を見ると、Q 4販売/管理費用の環比はそれぞれ-11.99 pct/-3.43 pctで、費用率は-3.23%/5.96%に変化し、主に会計準則の変更である。粗金利-販売及び管理費用率で計算(会計準則変更の影響を除く)し、Q 4は20.85%であり、同環比はそれぞれ-5.24 pct/-1.39 pctであった。Q 4財務費用率は5.53%で、主に人民元の切り上げによる為替損失の増加と利息収入の減少である。2021 H 2為替損失は3.56億元で、前年同期比1.94億元減少した。
1)業界端:自動車の軽量化とインテリジェント化の趨勢に伴い、天幕浸透率は次第に向上し、「顔値プラス分」+重量は軽減した。HUDフロントバリア、調光、ガラスアンテナ、防音断熱などの高付加価値機能浸透率は絶えず向上し、自動車ガラス単車の価値量は100%-150%向上する見込みで、潜在力は大きい。2):生産側と管理側の優位性により、福耀は高い価格で製品より競合品企業のシェアを占め、世界の市場占有率をさらに向上させることが期待されている。3)ドイツのFYSAMを跳板とし、福耀はアルミニウムの明るいアクセサリー業界に進出し、業務の境界を広げた。自動車ガラス製品をさらに集積化し、規模化の優位性を強化し、新しい増量空間を開く。
利益予測と投資格付け:上流原材料価格の上昇、海運費用の増加、国際地縁政治の不確定などの負の要素の役割を総合的に考慮し、会社は短期的に一定のコスト圧力に直面している。当社は20222023年の帰母純利益を50/59億元から32/40億元に引き下げ、2024年には51億元と予想している。対応EPSは1.21/1.55/1.94元,対応PEは31/24/20倍であった。「 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) 」の「購入」格付けを維持します。
リスクのヒント:世界のチップ不足の回復の進度は予想を下回っている。為替レートの変動が予想を上回った。
