\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 318 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
事件: Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) は2021年の年報を発表し、帰母運営利益147961億元を実現し、前年同期比6.1%増加した(そのうち生命保険+3.5%、財保険+0.2%、銀行+25.6%、資本管理+9.4%、科学技術+19.5%)、銀行プレートはグループの業績増加のハイライトとなった。運営ROEは18.9%に達した。帰母純利益は101618億元で、前年同期比29.0%減少した。年間配当金は2.38元/株に達し、前年同期比8.2%増加し、運営利益の配当率は2020年の28.7%から29.2%に上昇した。
投資のポイント
COVID-19疫病が繰り返され、生命保険の価値が増加した。2021年会社生命保険及び健康保険業務はNBV 378を実現する.98億元で、前年同期比23.6%減少した(同社の調整では、口径より18.6%減少し、4 Q 21前年同期比23.7%減少すると仮定している)。そのため、口径の下でNBVFYPは前年同期比8.5%減少し、NBV-Marginは前年同期比3.7 pps減少した。会社は自ら基礎を固めて低生産能力代理人を淘汰し、期末人力は前年同期比41.1%から60万人下落し、質態は改善の兆しを見せ、1人当たりの収入は前年同期比0.6%減少し、1人当たりの初年度の保険料は前年同期比22%以上増加した。生命保険の残りの境界は、新しい業務貢献の無力さと脱退の違い、その他の負の貢献の牽引(-3.1%)の影響を受け、年初より2.0%下落し、生命保険OPATは前年同期比3.6%増加し、業務の靭性を示した。2022年を展望すると、価値は依然として圧迫されると予想されていますが、曲がり角は下半期に現れると予想されています。会社は“4ルート+3製品”の改革戦略を持続的に推進して、デジタル化の試験は初めて効果を持って、30%の営業部はすでに普及して、部はすべてNBVは10%増加します。
生産保険業務の品質は良好に維持され、持続的に最適化されている。2021年の会社の総合コスト率は98.0%で、前年同期比1.1 pctを最適化した。そのうち、費用率は前年同期比7.6 pct.31.0%減少し、賠償率は前年同期比6.5 pct.67.0%上昇した。保証利益は51.36億元で、前年同期比145.7%増加し、信保業務の赤字から黒字に転じた。自動車保険の総合コスト率は98.9%(上半期の試算ではそれぞれ97.4%と100.3%)で、自動車保険の総合改革と河南豪雨の総合影響では容易ではなく、2022年の自動車保険の総合コスト率は98%以内に維持される見通しだ。
China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) 減損は投資収益の増加を牽引する。会社の純投資収益率は4.6%(前年同期-0.5 pct.)、総投資収益率は4.0%(前年同期-2.2 pct.)、期末株基投資の割合は前年同期比0.9 pct.9.3%減少した。同社の4 Q 21投資収益は明らかに圧迫され、生命保険OPATと純利益の偏差における短期投資の変動は2021年第3四半期の-186.36億元から2021年通年の-234.91億元に拡大した。帰母純利益と営業利益の差異は主に China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) 関連投資資産に対して減損計上などの調整(合計432億元)を行い、 China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) の影響を除いた営業利益と純利益の前年同期比成長率はそれぞれ11.3%/-12.0%で、総投資収益率は5.2%であった。
会社は非経済仮定を慎重に調整し、EVの成長率の減速はNBVの成長率の減速と投資収益率の違いの負の貢献の影響を受けている。2021年、生命保険とグループEVの前年同期比成長率はそれぞれ6.3%と5.1%(注目すべきは、会社が実際の経験に基づいて保険還付率、費用率などの非経済仮説を調整し、2020年の評価で使用した仮説とモデルに従えば、2021年の生命保険とグループEVの前年同期比成長率はそれぞれ7.1%と5.6%)で、調整後の生命保険ROEVは前年同期比3.4 pct.11.1%減少した。投資収益率の差が長引いた初生命保険EVは前年同期比3.0 pct増加した。運営仮説/モデルの変動及び経験の違い及びその他の牽引期初生命保険EVは前年同期比2.0 pct増加した。陸金ホールディングスを標的とする転換可能な手形の価値再評価損益は非生命保険純資産の前年同期比2.0 pct増加を牽引した。配当と買い戻しの力は同期より大きい。2022年のEV成長には依然として一定の圧力があり、前年同期比7.5%前後の成長率を見込んでいる。
利益予測と投資格付け:会社の業績は基本的に市場と私たちの予想に合致し、会社の資産負債の両端の経営は明らかに圧力を受けているが、持続的に増加している配当は経営の靭性を示している。同社の50~100億元のA株買い戻し案は市場の自信を固め(現在39億元を達成している)、生命保険改革の曙光は下半期に見られる見通しだ。当社は20222024年の帰母純利益を15191716、1880億元(20222023年の予測は1366と1570億元、2024年の予測を追加)に引き上げ、前年同期比7.8%、7.1%、7.7%の成長率となった。現在、会社の業績と情緒の低さは過ぎ去っている。2022年3月17日現在、同社の株価は2022年から2024年までのP/EVに対してそれぞれ0.54、0.49、0.47倍となり、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:1)疫病の繰り返しが保障型製品の販売回復を遅らせ、予想に及ばない。2)長端金利の大幅な下落と権益市場の大幅な変動は投資収益に影響する。3)生命保険改革の推進が遅い。
