\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 702 Shede Spirits Co.Ltd(600702) )
事件: Shede Spirits Co.Ltd(600702) は2021年の年報を発表し、2021年の収入は49.69億元で、前年同期比83.8%増加し、純利益は12.71億元で、前年同期比109.25%増加した。このうちQ 4の収入は13.62億元で、前年同期比44.9%増加し、純利益は2.80億元で、前年同期比0.07%増加し、市場の予想に合致した。Q 4利益の弾力性は小さく、2021年10月から出荷を停止すると推測され、費用の投入は減少していない。
業績は引き続き高い成長を続け、「惜しみ+沱牌」の2ラウンド駆動。報告書の口径から見ると、2021年の中高級酒/低級酒/ガラス瓶の収入は38.74/7.03/3.57億元で、前年同期比82%/219%/7%増加し、低級酒の著しい高成長は沱牌シリーズの放出量のおかげである。ブランドの口径から見ると、酒類業務の中で惜しくない/沱牌/超ハイエンド/老酒収入の割合は71%/20%/6%/2%で、そのうち:
惜しくシリーズ:35億元前後の収入を実現し、前年同期比70%増加する見込みで、そのうちセンス/知恵+水晶/舎の道などは惜しくシリーズの中で60%/25%/15%を占めている。同社のコアブランドとして、ハイエンドのアップグレードと全国化の効果は明らかで、2021年のセンスと価格帯は320元から最高380元に引き上げられ、今回の消費のアップグレードの恩恵を受け、一部の地域では水晶の販売量は例年の数倍にもなった。
沱牌:2021年は沱牌の复兴の年で、私达は沱牌シリーズの収入が9-10亿元を実现することを推测して、前年同期比260%増加して+、その中で核心の制品(复刻版、T 68、六粮など)/古い制品(百年沱牌、金赏沱牌など)/カスタム酒は50%/18%/32%を占めて、沱牌は会社の优位市场で十分なブランド力と取引先の基础を持って、今沱牌の新しい激励と审査措置はすでに到着して、供給側のフォローアップと企業誘致が徐々に敷かれるにつれて、2022年の6食糧とカスタマイズ酒が最大の見どころになる見込みだ。
次のハイエンドのアップグレードの下で粗利率が改善され、積極的に費用を投入してブランドの勢いを維持する。2021年、会社の酒類の粗利率は前年同期比0.56 pct減少し、主に低毛利の低級酒の割合が上昇したため、各等級の酒の粗利率はいずれも上昇した(中高級/低級酒の粗利率は前年同期比1.01/8.13 pct増加した)。2021年の販売費用率は前年同期比2.23 pct減少し、主な規模効果と考えられ、絶対値のマーケティング投入は63%増加し、そのうち広告/マーケティング人員の報酬は前年同期比59%/94%増加した。全国化を惜しむブランド力が徐々に強化されている。この時こそ、高打の時であり、未来のブランドの勢いは十分に釈放され、利益端は十分な弾力性を備えている。
返金は大きく、在庫は良性で、2022年の業績に保障を提供します。2021年末、会社の契約負債は歴史的な高位に達し、チャネルがブランドを惜しむ自信を体現している。会社全体の在庫は高くなく、一部のルートの在庫は満庫状態の1/3にすぎず、前年同期よりはるかに優れており、全国7大中継倉庫も疫病の繰り返しの下で全国の供給(例えば天津は疫病があるが、出荷に影響を受けていない)を保障し、ディーラーの資金圧力を軽減した。
利益の予測、評価と格付け:管理改革を惜しまない年は完璧に終わることができて、ブランドの勢いは十分で、在庫の圧力はコントロールすることができて、1 Q 22業績の持続的な高成長は会社の全国化の能力を体現して、“プラットフォーム型運営+連盟体の店の中の店”のルートのモードと古い酒の概念の次第に深く入り込むことに従って、会社の業績の高成長は持続することができて、私達は202223年の帰母の純利益を維持して18.66/24.83億元で、2024年の帰母純利益予測は32.05億元増加し、現在の株価はPEの32/24/19倍に対応し、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:疫病は消費意欲を低下させ、次のハイエンドの白酒競争が激化し、ルート費用の投入がタイムリーではない。
