\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 702 Shede Spirits Co.Ltd(600702) )
事件:2022年3月17日、同社は2021年年報を発表し、2021年の売上高は49.7億元、YoY+83.8%を実現し、帰母純利益は12.5億元、YoY+14.4%を実現し、期末契約負債は6.58億元で、Q 3末より1.94億元下がり、前年同期より2.9億元増加した。2021年Q 4は13.6億元、YoY+44.9%、帰母純利益2.8億元、YoY+2.1%を実現
「惜しむ」と「沱牌」の2輪駆動は、各指標の規模効果が著しい。2021年の会社の粗利率は77.81%だった。同1.94 pct増加、販売/管理費用率はそれぞれ17.63%/12.79%で、それぞれ2.23/0.54 pct減少し、収入の急速な増加過程で規模効果は著しい。2021年会社の酒類業務は45.8億元の売上高を実現し、YoY+94.8%で、そのうち惜しくシリーズの売上高は8054キロリットル、YoY+60.1%、沱牌シリーズの売上高は31082キロリットル、YoY+192%で、「惜しくない」と「沱牌」の2ラウンド駆動で、全国化の拡張過程で販売規模の急速な増加を実現した。同社は「川冀魯豫に焦点を当て、東北西北を向上させ、華東華南を突破する」という戦略を手がかりに、ブランドの全国化配置を加速させ、現在、同社の伝統的な強勢市場である四川、山東、東北などの増量の良性、価格盤の安定、在庫の合理化を加速させ、2021年以来、同社は資源を次のハイエンド容量の大きい華東、華南市場に傾斜させ、現在、環太湖、湖南などの地域にモデル都市を設立している。2021年に491社のディーラー(2021年に累計1036社増加し、545社のシステムを脱退し、一部の違反ディーラーを清算し、ディーラーチームの品質を持続的に向上させる)を純増加させ、2022年にはダブルブランドの全国化配置を徐々に推進する。
ルートの推力が強化され、中高級トンの価格が上昇した。現在、会社はすでに千元の価格の天子呼、呑の乎を形成して、8001000元の価格の古い酒のコレクションのシリーズ、600元の知恵は惜しんで、500元の水晶は惜しんで、400元のセンスは惜しんで、200元の舎の道、50-80元の6食糧、T 68の製品のマトリックス、その中のセンスは惜しんで会社の核心の大きい単品で、2020年に会社はコントロール量、保価などの措置を通じてセンスに対して惜しんで市場の調整を行って、価格盤は約280元から350元以上に昇格して、チャネルの利益は著しく回復し、市場の動きと販売の回復、端末の在庫の低下を実現し、2021年に会社の中高級酒の販売収入は38.7億元、YoY+82%、トン価格は33.52万元/トン、YoY+10%を実現し、シリーズ製品の構造が持続的に向上していることを反映し、低級酒の販売収入は7億元、YoY+219%、トン価格は2.55万元/トンで、前年同期と同じである。2022年のセンスは依然として急速に増加する見通しだ。沱牌六糧、T 68は百元以下の価格帯「高線光瓶酒」の急速な発展の業界傾向に順応し、高ルートの利益が会社の沱牌シリーズ製品を推進しても比較的速い成長を維持することが期待されている。
投資提案:2022年の業界構造的な拡張傾向は変わらないと考えており、会社は「老酒戦略」を堅持し、味噌酒熱は Lihe Technology (Hunan) Co.Ltd(300800) 元の価格帯の成熟を加速させ、価格帯の拡張+全国化の急速な配置による量の増加が持続すると予想している。年度報告によると、会社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ18/24/31億元で、EPSに対応するのはそれぞれ5.48/7.34/9.47元で、現在の株価はPEに対応するのはそれぞれ33/24/19倍である。推奨評価を維持します。
リスク提示:疫病が消費需要に繰り返し影響し、主導製品の価格盤と在庫が予想に及ばない。マクロ経済は予想に及ばず、次のハイエンド価格の需要は予想に及ばない。市場競争が激化し、会社の販売進度が予想に及ばない。食品安全事故など。
