\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 315 Shanghai Jahwa United Co.Ltd(600315) )
業績の概要:帰母純利益は同51%増加し、利益の増加は予想を上回った。
2021年通年:会社は収入/帰母純利益/控除非帰母純利益76.46/6.49/6.76億元を実現し、前年同期比8.7%/59.9%/70.8%増加した。収入端は2021年の株式激励行権条件(条件上限/下限84.7/77.5億元)をやや下回り、純利益は大幅に超えた(条件上限/下限5.0/4.3億元)。21 Q 4単四半期:収入/帰母純利益/控除非帰母純利益18.16/2.29/2.02億元を実現し、前年同期+9%/94%/68%だった。21 Q 1-Q 4単四半期の収入はそれぞれ前年同期比+27%/14%/9%/9%、単四半期の帰母純利益はそれぞれ前年同期比42%/56%/35%/94%増加した。
収益力:粗金利純金利の再革新高
会社の利益能力の向上は主に:1)SKUを簡素化し、高毛利スキンケア品類の割合を向上させる。2)電子商取引の精細化運営により、トップシェアが低下した。3)オフラインデパートルートカウンターの閉店最適化、SPAオンライン化はオフライン利益能力の改善に成功した。4)会社の21年の純利益は同2.2億元増加し、そのうち完全子会社のAbundantMeritは7777万元貢献した(湯美星などの赤ちゃんブランド製品の生産効率が向上し、毛利+銀行借入金利支出が前年同期比減少した)。
2021年通年:1)毛利率58.7%(+2.8 pp)で、主に高毛利スキンケア品目の割合が上昇した(スキンケア毛利率71.2%、前年同期比+3 pp)。2)費用率:販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ38.5%/10.3%/2.1%/0.2%で、前年同期比-3.1 pp/+0.1 pp/+0.1 pp/-0.5 ppであった。財務費用率の低下は主に昨年の基数が高い(20年に国外銀団の借金を返済すると償却されない手配費に計上された)ことで、21年の置換後の貸付金利の低下を重ねた。3)純金利は8.5%で、2015年以来の高値を更新した。
2021 Q 4:1)粗利益は45.7%(-9.2 pp)で、主に輸送費用から営業コストまでの調整を行う。2)費用率:販売/管理/研究開発費用率はそれぞれ19.4%/11.4%/3.1%で、前年同期比-10.4 pp/-1.3 pp/+0.5 ppであった。3)純金利は12.6%で、16 Q 2以来の単季高値を記録した。また、21 Q 2-Q 4の純金利はそれぞれ5.6%/8.3%/12.6%で、四半期ごとに上昇した。
また、会社は売掛金、買掛金、在庫、経営キャッシュフローの観点で過去6-8年間の最高レベルに達した。
ハイライト:ブランドイノベーション+チャネルの進歩という二つの基本点を堅持し、123方針は着実に進んでいる。
ブランドイノベーション:構造最適化、品数豊富
1)製品の革新:SKUを簡素化し、頭部の新製品を作り、消費者の粘性を高める。21年佰草集簡長尾SKU、新シリーズの二太極筋源のすべての単品は双十一爆金である。玉沢新品ブルーカプセルエキス発売初週GMV超千万元、天猫国潮日国産化粧トップ1を獲得。六神若化新品菁萃入浴露11月に発売された当月、天猫Vランキング入浴剤類トップ1を獲得した。米加純酵米シリーズの上場はブランドの下落傾向を転換することに成功した。会社の新製品の研究開発周期は12ヶ月から8.5ヶ月に短縮され、21年の会社の全ブランドの頭部製品の重合度は71%(19年+15 ppより)に達し、未来は80%に上昇する見込みだ。
2)ブランドの再生、若返り。若返りの新製品を発売するほか、会社はマーケティング側でも若返りの打法を採用している。六神官宣肖戦はブランドの全代弁者として、露出度を高めると同時に、ブランドの若返りを後押しした。21年の玉沢/佰草集Z時代の人の割合は同25%/62%増加した。
ルートの進級:多元化の探求、精細化の運営。対外協力+デジタル化+スマート小売+プライベートドメイン運営+業務モデル革新五位一体。
1）ルートの多元化、コードラインアップ、ラインダウンの改善。21年の会社のオンライン/オフライン収入は42%/58%を占めている。オンライン:一方、電子商取引の発展を加速させる。天猫ルート加コードショップ自作放送;京東ルートの調整後、損益転換を実現した。拼多と興味のある電子商取引プラットフォームはいずれも大きな成長を実現した。21年に82店舗(20年36店舗)を運営し、天猫の最も成長したグループに選ばれた。一方、特渠事業は改善が期待される。特渠は平安生命保険改革の影響で団体購入業務が低下し、22 H 2の改善が期待されている。
オフライン:スマート小売を開拓し、効率を最適化する。21年の商超、デパート、CS(化粧品専門店)ルートは33%/6%/7%を占め、新小売業務は同100%を超え、中国のオフラインの10%を超えた。このうち、デパートのルートはカウンターの閉店最適化(21年に111店閉鎖)と四季スパのオンライン化を通じて黒字に転換した。CSチャネルは従来のCS再構築+屈臣氏増利を通じて、収益能力を改善する。
2)精細化運営+プライベートドメイン運営、増粉を加速し、同時に顧客の粘性を向上させる。会社はデジタル化の建設をプラスして、オンラインの家化の生放送センター;21 Q 2はプライベートドメインの運営建設を開始し、すでに百万人以上のユーザーを蓄積している。製品の革新とルートの精細化も玉沢/佰草集の再購入率を43%/42%(+6 pp/+8 pp)に引き上げ、総ユーザー数は360190万人を超えた。
収益予測と評価
百年の国産品のトップ Shanghai Aerospace Automobile Electromechanical Co.Ltd(600151) 5、化粧の日化業界を深く耕して、国産品のイメージは長い間新しくて、新しい時代は鋭意進取します。研究開発の壁を固め、高い景気のコースを押さえ、マーケティングの打法を豊かにし、時代の配当を抱擁している。新理事長の潘秋生氏が就任した後、会社は123方針を堅持し、コスト削減と効率向上の成果が著しい。20222024年の帰母純利益はそれぞれ8.3、10.1、11.8億元で、前年同期比28%、22%、17%増加する見通しだ。対応PEは30,25,21倍となり,増収評価を維持した。
リスクのヒント
1)スター単品の製造の進展は予想に達していない。2)ルート転換のリスク、オフライン成長率の減速、オンライン流量とマーケティング方式の反復が速すぎる。3）ハイエンド外資ブランド及び本土新鋭ブランドによる競争激化等
