\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 866 Toly Bread Co.Ltd(603866) )
投資のポイント
事件:会社は2021年年報を発表した:会社は2021年に年間63.36億元の売上高を実現し、yoy+6.24%である。帰母純利益は7.63億元、yoy-13.54%である。非純利益7.16億元、yoy-14.40%を差し引いた。
Q 4主業のパン需要の回復は明らかで、華東華中地区の勢いは良好である。21 Q 4の収入は16.72億元で、前年同期比+5.08%だった。帰母純利益は1.95億元で、前年同期比-0.95%だった。非純利益は1億8600万元で、前年同期比-1.02%だった。1)地域別に見ると、21年の年間華北、東北、華東、華中、西南、西北、華南の売上高はそれぞれ前年同期比+2.3%、+2.8%、+16.9%、+48.4%、+6.7%、-0.1%、15.5%で、華中、華東、華南地域の成長勢いは良好で、成長の主なエンジンである。このうち21 Q 4の前年同期比成長率はそれぞれ+4.1%、-2.1%、+24.9%、+16.3%、+7.2%、+5.9%、+10%で、東北地方の下落は主に21 Q 4の天気と疫病の影響を考慮し、華東、華中地域は安定した成長を維持し、Q 3より加速した。2)製品別に見ると、21 Q 4パンの収入は16.7億元で、前年同期比+6.9%増、前月比3.8 pct上昇し、パンの需要は著しく回復し、主に中秋節の誤期確認収入がQ 4全体の収入表現に影響を及ぼした。3)ルートの拡大が続いている:21年までに、会社のディーラーは895社で、前年同期より115社増加した。
疫病の減免社会保障+返品率の低さは利益の高基数+原材料価格の上昇を招き、会社の利益端に圧力がある。同社の21 Q 4帰母純金利は11.66%で、前年同期比-0.71 pct、環比+0.11 pctだった。このうち販売費用率は8.48%、粗販売差は17.93%で、前年同期比-0.75 pctで、主に前年同期の段階的な社会保障減免政策の影響+一部の原材料価格の上昇+今期の販促力の増大による割引率の向上を考慮した。チャネル調査のフィードバックによると、同社は昨年末に一部の製品を値上げし、地域によって値上げの伝導速度が異なり、全体的に22 Q 2の値上げが伝達され、報告書の端で体現されると予想している。管理費用率は2.3%で、前年同期比-0.04 pctだった。
中短保コースの中長期論理ははっきりしており、会社の新生産能力は続々と生産を開始し、サプライチェーンの堀を保護している。短保パンは消費者の健康需要の消費傾向に合致し、中長期的な成長性を備えたコースであり、同社は今年も中保製品を続々と販売しており、収入の新たな増加に貢献することを期待している。生産能力の面から見ると、会社は全国の生産基地の配置が続々と完備しており、22-23年に遼寧省瀋陽、吉林省長春、浙江、山東、福建、広西などの不動産が続々と釈放される見通しだ。
投資提案:短保パン業界は依然として成長性を備えており、桃李が管理、サプライチェーンで中長期的な障壁を築き、市場シェアを拡大することを期待している。中期的に見ると、会社の多地生産能力の拡張は段階的に推進され、サプライチェーンの端壁は絶えず強化されている。長期的に見ると、会社は全国で生産基地の配置を完成した後、規模効果で利益レベルを向上させることができる。会社の2021年の年報と未来計画によると、私たちは利益予測を調整し、20222024年の売上高はそれぞれ70.8、80.5、91.3億元で、同11.8%、13.6%、13.4%増加し、帰母純利益はそれぞれ8.7、10.0、11.6億元で、同13.7%、15.4%、15.3%増加し、EPSはそれぞれ0.91、1.05、1.21元(前回22-23年は0.97、1.07元)で、現在のPEは24 x、21 x、18 xに対応している。「購入」の格付けを維持します。
リスク提示:業界競争が激化し、新製品、ルート区域の開拓が予想に及ばず、食品安全事件のリスクがある。
