\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 507 Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) )
投資のポイント
事件:会社は2021年に25.19億元の収入を実現し、前年同期比10.82%増加した。帰母純利益は7.42億元で、前年同期比-4.52%増加した。非課税後の純利益は6億9400万元で、前年同期比-8.49%増加した。そのうち2021 Q 4の収入は5.63億元で、前年同期比18.74%増加した。帰母純利益は2億3800万元で、前年同期比45.75%増加した。非課税後の純利益は2.09億元で、前年同期比32.41%増加した。
価格の増加は年間収入の増加を推進し、Q 4の値上げ駆動は著しい。分制品によると、2021年のザーサイ、大根、キムチ、その他の品类の収入はそれぞれ22.26、0.69、1.59、0.62亿元で、前年同期比12.73%、-30.77%、3.35%、48.10%増加した。核心品類のザーサイの2021年の販売量は前年同期比1%から13.48万トンに減少し、平均価格は前年同期比13%から1.65万元/トンに増加し、ルート調査によると、主に2020年中に規格を縮小する間接値上げの恩恵を受けた。2021 Q 4会社の収入の伸び率は18.74%で、Q 2とQ 3より加速が明らかで、主な学部:(1)公告によると、会社は11月12日に一部の製品の出荷価格を調整し、各品目の引き上げ幅は3%-19%と等しくなく、Q 4の平均価格のより速い引き上げを推進した。(2)前期の空中広告の投入の効果は次第に現れ、販売量の増加を牽引する。(3)会社の低塩新品が発売され、一部の販売台数の増加にも貢献している。地域別に見ると、2021年の華北、東北、華東、華中、西南、西北、中原、華南の大区の収入はそれぞれ2.93、1.08、4.20、3.04、2.10、2.15、2.44、6.92億元で、前年同期よりそれぞれ9.85%、13.80%、23.19%、13.16%、-10.49%、2.95%、6.15%、15.15%増加した。2021年、会社のルート建設の沈下作業は引き続き推進され、ディーラーは純382社から3030社増加し、前年同期比14%増加した。
コストが上昇して粗利率が圧迫され、Q 4販売費用率が低下して利益の弾力性が解放された。同社の主な原材料である野菜の頭とザーサイの半製品は市場の需給の影響を受け、2021年の価格はそれぞれ前年同期比約80%と42%上昇し、同社の主業コストは前年同期比約13%上昇した。還元運賃が販売費用からコストに調整された影響で、2021年の会社の口径粗金利は55.97%で、前年同期比2.29 pct減少した。2021 Q 4の口径粗利率は52.23%で、前年同期比7.49 pct減少した。口径の下で、2021年の会社の販売費用率は6.28 pctから22.47%に上昇し、主にブランド宣伝を強化して2.4億元を投入した。このうち2021 Q 4は口径販売費用率より7.59 pctから8.28%下落し、第4四半期の利益弾性放出を推進することができる。年間粗金利の圧力と販売費用率の上昇の影響を受け、2021年の会社の純金利は前年同期比4.73 pct減少した。第4四半期の販売費用率の大幅な低下から利益を得て、2021 Q 4の純金利は前年同期比7.84 pct上昇した。
2022年の値上げは収入の増加を駆動し、コストは利益の弾力性を回復することができる。同社の2022年度財務予算公告によると、2022年の収入は前年同期比15%増の28.96億元、粗利率は同6.64 pct増の59%と予想されている。収入の増加は主に2021年末の直接値上げの貢献から来て、同時に前期の品宣投入の効果は次第に現れる見込みで、東北大根基地の放出生産能力も一部の増量に貢献している。2022年初めに会社が買収した野菜の頭の価格は正常なレベルに下落し、値上げの貢献を重ねて、年間利益の弾力性が大幅に釈放される見込みだ。
利益予測:会社の年報と2022年度財務予算公告に基づき、利益予測を調整し、20222024年の収入はそれぞれ29.02、32.80、36.69億元、帰母純利益はそれぞれ10.33、12.53、14.28億元(調整前20222023年は9.93、12.50億元)、EPSはそれぞれ1.16、1.41、1.61元で、PEは26倍、21倍、19倍に対応する。「購入」の格付けを維持します。
リスク提示事件:世界の疫病の繰り返しと経済成長率の減速;原材料価格の変動リスク;ルートの開拓は予想に達しなかった。新製品の普及が期待に及ばない
