\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 765 Avic Heavy Machinery Co.Ltd(600765) )
事件:会社は最近2021年報を発表し、年間売上高は87.9億元、YoY+32.2%を実現した。帰母純利益は8.9億元、YoY+159.1%で、2021年の帰母純利益は2020年の約2.6倍で、これまでの業績速報で公開されたデータと一致し、市場の予想にほぼ合致している。第4四半期に見ると、2021年のQ 1~Q 4はそれぞれ営業収入が17.9億元、26.5億元、20.9億元、22.7億元、YoY+34.3%、+36.8%、+5.5%、+56.0%を実現した。それぞれ帰母純利益0.8億元、1.9億元、3.4億元、2.8億元、YoY+88.8%、+14.8%、+27.8%、+27.2.2%を実現した。
鍛造注文が豊富で、航空業務が急速に増加している。プレート別に見ると、1)鋳造業務の年間収入は70.0億元、YoY+34.5%で、そのうち、航空業務の実現収入は57.3億元、YoY+37.0%で、プレートの収入比85.6%を占め、会社は航空業務分野で顧客の需要を満たすことを牽引し、市場シェアは着実に増加している。2)油圧環制御業務の年間収入は20.9億元、YoY+21.8%を実現し、そのうち、油圧業務の収入は9.1億元、YoY+10.4%を実現した。熱交換器業務は収入11.7億元、YoY+32.6%を実現した。具体的には、航空の面では、子会社の力源会社の主要製品の月平均交付は前年同期比40%近く上昇し、総合産出は効果的に向上した。非航空では、子会社の永紅が新エネルギー風力発電などの新興市場を開拓し、注文が前年同期比大幅に増加した。
費用管理制御能力が向上し、利益能力が改善された。会社1)年間粗利率は前年同期比1.7 pptから28.3%増加した。2)研究開発費用率は3.9%で、前年同期より0.5 ppt減少した。3)期間費用率は9.2%で、前年同期より2.6 ppt減少した。4)年間純金利は前年同期比4.6 ppt増の11.0%となり、10年ぶりの高値となった。単四半期では、2021年のQ 1~Q 4の粗利率はそれぞれ24.4%、29.7%、32.6%、25.9%だった。純金利はそれぞれ4.3%、7.3%、16.2%、12.4%で、会社の費用管理能力が向上し、規模効果が顕著になり、利益能力が改善された。
経営純キャッシュフローが増加し、前払金と契約負債の上昇幅が大きい。2021年末現在、会社1)売掛金及び手形は合計53.8億元、YoY+17.1%である。2)前払金は3.0億元、YoY+90.0%である。3)在庫は32.3億元、YoY+5.6%である。4)契約負債は8.3億元、YoY+168.7%である。5)経営活動の純キャッシュフローは15.2億元、YoY+130.5%である。契約負債と経営純キャッシュフローの大幅な増加は、顧客の前払金と販売回収金が前年同期比増加したことによる。
投資提案:会社はハイエンド航空鍛造分野を深く耕し、製品の開発生産などの面で十分な技術実力を蓄積し、同時に航空技術背景に基づいて、油圧、熱交換器分野で強い技術優位を形成した。会社は中国航空鍛造鋳造のリーダーとして、「第14次5カ年計画」期間中に高速発展段階に入った。当社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ13.46億元、19.56億元、27.41億元であると予想されている。現在の株価は20222024年のPEに対応して36 x/25 x/18 xである。下流業界の持続的な高景度及び会社の業界核心地位を考慮し、2022年のPE 40倍を与え、2022年のEPSは1.28元/株であり、目標価格に対応して51.20元である。「推薦」の格付けを維持する。
リスクのヒント:下流の需要は予想に及ばず、業界の競争構造は変化し、注文の納品の進度は予想に及ばない。
