\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 806 Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年に営業収入128.58億元を実現し、前年同期比53.20%増加し、帰母純利益21.97億元を実現し、前年同期比40.35%増加した。1株当たり現金配当金0.35元(税込)を配当し、0.4株を増資する予定だ。2021 Q 4会社の営業収入は39.28億元で、前年同期比34.35%増加し、帰母純利益は8.60億元で、前年同期比24.01%増加した。
2021 Q 4フィルムの粗利率は著しく改善され、トップの地位は利益レベルを安定的に保障する業界がリードしている。
（1）光起電力フィルムについて、2021年に同社は光起電力フィルム9.68億平（前年同期＋12%）を販売し、平均販売単価（税別）は11.89元／平米（前年同期＋36%）であり、価格の上昇により同社の光起電力フィルムプレートの営業収入は115億元（前年同期＋52%）を実現した。利益面では、2021年前の第3四半期のEVA粒子価格が急速に上昇し、フィルムの価格が横ばいになり、わずかに下落したことで、会社の利益が圧迫されたが、2021 Q 4粒子価格が下落し、需給情勢が緊迫してフィルムの価格上昇を推進し、会社全体の粗利率は2021 Q 3の18.80%から11.14 pctから2021 Q 4の29.94%に大幅に上昇した。
(2)バックプレートについては、2021年に同社が光起電力バックプレート6822万平(前年同期+19%)を販売し、営業収入7.26億元(前年同期+30%)を実現し、粗利率は原材料価格の上昇を背景に前年同期比7.31 pctから13.19%(販売運賃の再分類要因を除いて同6.48 pct)下落した。
(3)感光ドライフィルムについては、2021年に同社が感光ドライフィルム1.03億平(前年同期+137%)を販売し、営業収入4.46億元(前年同期+143%)を実現し、粗利率は前年同期比ほぼ横ばい(販売運賃の再分類要因を除いた後)となった。安吉基地の2万トン/年のアクリル樹脂一期プロジェクトの投入に伴い、将来、コア原材料の品質の安定性を効果的に向上させ、会社の感光乾膜業務の利益能力をさらに向上させる。フィルムの生産能力の拡張が持続し、感光性乾燥フィルム及びその他の新材料の発展の見通しが広い。(1)会社未来楚州区(年産5億平)、嘉興(年産2.5億平)、タイ二期(約1億平)プロジェクトの着実な着地は、会社のPOEフィルムと白色EVAフィルムの生産能力の優位性をさらに拡大することを保障する。(2)会社は広東江門の年間4.2億平方メートルの感光乾膜プロジェクトと年間2.4万トンのアルカリ溶性樹脂プロジェクトを積極的に建設し、感光乾膜のさらなる国産化代替を実現している。(3)会社のアルミニウムプラスチック複合膜はすでに2000万平方メートルの拡産プロジェクトを完成し、将来、動力電池とエネルギー貯蔵分野に業務をさらに拡大する計画である。また、会社はFCLの拡産、感光カバーフィルムの顧客検証及び新分野の開拓、水処理フィルム支持材料設備の設置調整及び顧客検証などの仕事を積極的に推進している。
「購入」の格付けを維持する:会社の生産能力の拡張と新しい業務の進展に基づき、私たちは22/23年の利益予測を引き上げ、24年の利益予測を追加し、会社は22-24年に純利益26.92/33.61/38.42億元(17%/27%/増加)を実現し、EPS 2に対応する予定である。83/3.53/4.04元で、現在の株価は22-24年のPEに対応して44/35/31倍である。会社はフィルム業界の絶対的なリーダーとして、資金、規模、技術などの面での優位性は会社の市占率のさらなる向上を推進することを望んで、同時に電子材料業務の生産能力の拡張と製品の多元化の発展は会社に新しい業績の成長点をもたらすことができて、“購入”の格付けを維持します。
リスクのヒント:太陽光発電機は予想に及ばない;競争が激化して市場シェアが下がるリスク。電子材料の新しい業務の開拓は予想に及ばない。原材料価格変動のリスク等
