\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 681 Shanghai Yongguan Adhesive Products Corp.Ltd(603681) )
コア結論
世界のテープ市場の空間は広く、中国企業はハイエンドのテープ輸入の代替ノードを迎え、会社は最大の黒馬になった。2025年、世界のテープ市場は744億ドルに達し、年平均成長率は5.2%に達すると予想されている。現在、世界のテープ構造の区分は比較的明確である:海外企業はハイエンド工業テープ市場を占め、中国企業は中低端民用テープ市場を主攻している。端末自動車、パネルなどの業界が中国に移転するにつれて、中国のテープ業界は輸入の代替のチャンスを迎える。中国のテープリーダーとして、中国の他の会社に比べて、会社は研究開発の実力が強く、成長速度が速いなどの優位性を持っており、私たちは会社が今回の輸入代替の機会で最初に世界のテープリーダーに成長することが期待されていると考えています。
短期拡産民用テープ、量増と降本論理共振:会社は高回転で15%のROEを維持し、持続的に拡産存量民用市場を拡大し、市占率を高めている。20222023年の会社の生産能力はそれぞれ47.8/53.4億平に達すると予想されている。また、会社は上流のBOPP膜を配置し、原料価格を下げてコスト圧力を緩和することも短期利益修復の重要な推進であり、BOPP膜の生産後のコストを7001200元/トン節約できると試算している。
中期の製品構造のアップグレード、利益の量は急速に増加します:ハイエンドの工業のテープの輸入の代替の機会が来て、会社はあるいは高い研究開発の投入によって未来の3-5年の時間の内に進化を完成します。現在、会社は自動車のハーネステープ、医用テープ、分解性テープなどに転換している。
長期にわたって自社ブランドを創立し、販売ルートを強化する:会社は現在全ルートのマーケティング普及プラットフォームを構築しており、私たちは会社が自分のブランドを創立し、ブランドでルートを強化し、ブランド+ルートの障壁を構築することは長期発展の最良の解であると考えている。
投資提案:会社は民用テープのリーダーであり、国産の代替機会を借りて工業テープのリーダーに成長する見込みであり、202123年に帰母純利益2.09/3.89/5.23億元を実現する見通しである。会社に2022年18 xP/Eを与え、目標価格は36.67元で、初めてカバーし、「購入」の格付けを与えた。
リスク提示:新規生産能力の投入が予想に及ばず、海運運賃が持続的に高い企業など
