\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 318 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
2022 Q 1負債端は依然として弱体化しているが、3月から基数圧力が弱まり、その後のマイナス成長は徐々に縮小する見込みである。年報のハイライトはチーム規模が大幅に下落したが、高品質代理人の割合が向上し、生産能力が安定していることにある。
核心指標:グループEVは前年同期+5.1%、運営利益は前年同期+6.1%である。生命保険NBVは前年同期-23.6%、生命保険EVは同+6.3%だった。NBVは予想に合致し、EVは予想をやや下回った。
1、全体:グループ運営利益は前年同期比+6.1%で、予想に合致した。各プレートの成長率は、生命保険と健康保険(+3.5%)、財保険(+0.2%)、銀行(+25.6%)、信託(-91%)、証券(+22%)、その他の資本管理(+46%)、科学技術(+19%)だった。
帰母純利益は前年同期比-29%で、そのうちQ 4単季は前年同期比-50.1%で、主に China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) の減額計上(税後帰母純利益に243億影響し、除去後の年間は前年同期比-12%)が高く、前年同期の基数が高い(投資収益が20 Q 4単季+102%)ことによる。
2、生命保険:代理人、保険料、価値は全面的に負担する。NBVは前年同期-23.6%で、そのうちQ 4は前年同期-60.5%で、新単保険料(前年同期-8.5%)とmargin(同-5.5 pct)はいずれも下落した。仮定調整の影響を取り除くと、年間NBVは前年同期比-18.6%だった。2)製品の構造調整、貯蓄型の割合は8 pct上昇した。長期年金保険と重病顧客保険の2つの全保険販売の増加によるものと予想されている。疫病、人力の下落と恵民保の衝撃の影響を受けて、長期保障型製品の新単-46.2%である。仮定調整、および新版の重病価値率がやや下落したため、長期保障型marginは前年同期比-9.3 pctであった。86.7%に達した。
代理人の規模は大幅に縮小したが、生産能力の下落幅は規模よりはるかに良い。年末の代理人は60万人で、前年同期比-41.4%だった。エージェント活動率は47.0%で2.3 pct低下した。生産能力の面では、1人当たりの新単は前年同期比+22%、1人当たりのNBVは前年同期-4.1%で、短大以上の学歴代理人の割合は+2.4 pct上昇した。われわれは、生命保険チームの構造調整が徐々に効果を発揮しており、脱落した人力の中で低生産能力を主とし、良質な人力の割合が向上していると判断している。
生命保険税前の営業利益は前年同期比+5.2%で、主に残りの境界償却(前年同期比+1.1%)がその成長率を下げたためだ。余剰境界残高は年初-2%から初めてマイナスに転じ、主に新業務貢献のマイナス成長(前年同期-37%)と脱退の差(2020年の-15億から-294億に拡大)により、13カ月連続率、25カ月連続率はそれぞれ前年同期+0.8 pct、-2.8pct.。
生命保険EVは前年同期+6.3%で、成長率は2020年同期比2.6 pct減速した。ROEV11.1%で、前年同期比-3.4 pct、NBVの貢献は7.0%から5.0%に下がり、「運営偏差+運営仮定変動」を重ねるとマイナスは-226億(昨年合計-141億)に拡大し、期首EVに占める割合は-2.7%だった。また、投資のマイナス偏差は-249億元で、主に China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) の減価償却と資本市場の変動の影響によるものである。
3、財務保険:営業利益は前年同期比+0.2%、CORは1.1 pctから98%減少し、予想より良い。このうち費用率は7.6%下がり、賠償率は6.5%上昇した。分険種を見ると、1)費用改革と河南水害の影響を受け、自動車保険CORは+0.7%から98.9%に上昇したが、市場シェアは0.5%から24.3%に上昇した。2)保証保険CORの大幅な最適化-19.8%から91.2%;3)責任保険CORは+0.5%から105.1%に悪化した。
4、科学技術:帰母営業利益は前年同期比+37%、総収入は前年同期比+10%から993億元だった。このうち、陸金所の純利益は168億元で、前年同期比+36%で、主に保証費収入によって駆動されている(融資に増信を提供している)。良い医者の純損失は5.9億ドル大幅に増加し、主に戦略転換後、管理費の投入が増加したためだ。金融壹帳通は0.7億ドルの損失を減らした。
5、投資:純投資収益率4.6%、前年同期比-0.5 pct.;総投資収益率は4.0%で、前年同期比-2.2 pctだった。総投資収益は-27.8%から1440億元で、主に:1 China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) 関連資産の減価償却で計432億元を計上し、そのうち株式類は159億元、債権類は273億元である。2)2020年にFVCL権益類資産の収益の一部を高現金化し、売買価格の差434億ドルに貢献し、市場の変動の影響を受け、2021年同期は144億ドルにすぎなかった。資産配置の面では、主に債権型基金(占比+1 pct.)を増配し、投資型不動産(+0.9 pct.)、非標準(+0.7 pct.)非上場株式(+0.6 pct.)と、減配債券(-1.7 pct.)と株(-1.4 pct.)。
コメント:平安生命保険負債は転換期にあり、チーム規模の下落は負債端の価値に衝撃を与えている。しかし、会社は新旧の置換を通じてチームの構造を改善し、全体の生産能力は徐々に向上している。2022 Q 1負債端は依然として圧力を受けており、NBVは約-35%と予想されているが、3月以来やや修復され、増額終身寿の「盛世金越」は当月のNBVの2桁のプラス成長を推進し、昨年3月から基数が著しく低下し、下半期のNBVのマイナス成長は著しく縮小する見込みだ。現在、市場は負債端に対してすでに十分に悲観的であり、境界が改善されると、資産端修復論理を重ねて現金化し続け、評価修復相場を迎える見込みだ。現在、同社のA/H対応2022 PEVは0.55/0.59倍で、推定値は過去最低位だ。
リスクのヒント:長端金利の下りが予想を超えた。代理人の増加は予想に達していない。生命保険改革の進展は予想に及ばない
