\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 914 China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) )
事件:2022年3月18日、同社は2021年度業績報告書を発表した。報告期間中、会社は営業収入105.9億元を実現し、前年同期より22.42%増加した。上場企業の株主に帰属する純利益は5.13億元で、前年同期より17.25%増加した。平均1株当たりの収益は0.48元で、前年同期比17.26%増加した。加重純資産収益率は6.07%(前年同期は5.37%)だった。
コメント:「沃土雲林」の着地を持続的に推進し、プラットフォームの付加価値のハイライトが際立っている。2021年の会社の年間新規契約額は30.5億元で、前年同期比24.2%増加した(2020年の年間新規契約額は24.6億元)。2021年期末までに、会社は管理不動産プロジェクト1717個(2020年、2019年の同口径データはそれぞれ1438個、1198個)、管理面積は2.8億平方メートル(2020年、2019年の同口径データはそれぞれ1.9億平方メートル、1.5億平方メートル)に達し、市場開拓は着実に推進されている。
2)プラットフォームの付加価値のハイライトが際立っており、資産管理業務が秩序正しく回復している。企業誘致の「家匯」は不動産の私域流量がリードする軽資産プラットフォーム運営者になることに力を入れ、「企業の集採+優品生活+コミュニティ資源運営」などの多業務ラインの付加価値サービスを展開し、経営のハイライトが際立っている。2021年の年間プラットフォーム付加価値サービスプレートの売上高は約2.7億元で、前年同期比494%増加した。COVID-19疫情の影響が徐々に減退するにつれて、資産管理業務が秩序正しく回復し、2021年の年間売上高は約5.6億元で、前年同期比23.7%増加した。そのうち、不動産賃貸と経営プレートの売上高は約5.0億元で、前年同期比21%増加した。商業運営プレートの売上高は約5840万元で、前年同期比52.6%増加した。資産管理プレートの粗利率レベルは相対的に高位を維持し、不動産賃貸と経営プレートの粗利率は約58%、商業運営プレートの粗利率は約42%である。
3)競争が激しく、非住宅業務の外拓が全面的に力を入れている:会社の年報によると、現在の物管業界の第三者市場の開拓競争が激しく、2021年の業界の第三者市場の入札発表情報の中で、非住宅業態の割合は8割を超えている。会社は持続的に非居住市場のリード優位性を強固にし、事務/園区類の優位性の業態の開拓は急速に増加し、千万級以上のプロジェクトの数は前年同期比43%増加した。2021年に約9000万平在管面積が新たに増加し、非住宅が新たに増加した管面積は7000万平在を超え、そのうち第三者外拓は6800万平を超えた。
利益予測、評価と格付け:会社の経営は安定して秩序正しく、プラットフォームの付加価値のハイライトが際立っており、資産管理業務は秩序正しく回復し、住宅プロジェクトの第三者外拓ではなく全面的に力を入れている。現在、物管業界の外拓競争が激化していることを考慮して、外拓プロジェクトの粗利率は下落傾向があり、COVID-19疫情が繰り返し会社の資本管理業務に対する衝撃に対して依然として不確実性があることを考慮して、私たちは会社の202223年の帰母純利益の予測を6.11億元(9.5%下落)、7.19億元(14.2%下落)、2024年の帰母純利益の予測を新たに8.44億元増加した。現在の株価は202224年の利益予測に対応するPEの推定値は25、21、18倍である。会社はA株の希少性の強いトップパイプ会社として、最近の株価の回復が明らかになり、評価値は強い吸引力を備え、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:COVID-19疫情の繰り返しは会社の資本管理プレートへの衝撃に大きな不確実性があり、外拓競争の激化による粗利率の下落幅には不確実性がある。
