\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 914 China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) )
収入利益は安定的に増加し、粗利率は安定的に上昇した: China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) 2021年の収入は105.91億元で、前年同期比22.42%増加し、純利益4.53億元を実現し、前年同期比10.75%増加し、帰母純利益は5.13億元で、前年同期比17.25%増加した。項目別収入によると、物管業務は99.08億元で、前年同期比22.31%増加し、資管業務は5.56億元で、前年同期比23.70%増加し、その他の業務は1.26億元で、前年同期比24.12%減少し、それぞれ93.56%/5.25%/1.19%を占めた。このうち不動産業界の環境影響で資産は1.6億元減損したが、投資性不動産による公正価値変動収益は1.07億元で、業績の衝撃を緩和した。同社の2021年の粗利率は13.8%で、前年同期比0.2%増加し、項目別粗利率を見ると、物管業務は11.43%で、前年同期比0.47%上昇し、資管業務は56.18%上昇し、前年同期比1.09%減少した。
軽資産運営プラットフォームを位置づけ、資産債務構造の持続的な最適化:2022年初め、会社は3つの部下企業を剥離し、軽資産運営モデルの着地を加速する予定である。21年末現在、会社の総資産は167.7億元で、期首より2.52%増加した。上場企業の株主に帰属する純資産は86.6億元で、期首より4.35%増加した。資産負債率は48.85%で、期首より0.51%下がった。利息債務残高は27.5億元で、前年同期比2.88億元減少した。債務構造は安定しており、中短期借入金を主とし、財務費用は前年同期比0.46億元減少し、そのうち利息支出は0.4億元減少した。
管理規模は持続的に拡大し、多元市拓能力は優れている:2021年までに、会社の物管業務の新規締結年度契約額は30.50億元で、前年同期比24%増加し、管理プロジェクトは1717件で、管理面積は2.81億平で、前年同期比47%増加した。会社は持続的に非居住市場のリード優位性を強固にし、高品質プロジェクトを積極的に開拓し、千万級プロジェクトの数は前年同期比43%増加した。会社は「総対総」と合弁協力を通じて市場を開拓し、新年度契約額は前年同期比133%/298%増加し、買収合併を通じて標的獲得ルートを拡大した。会社の物管付加価値サービスは21.1億元の売上高を実現し、前年同期比34%増加し、物管業務の売上高21.25%を占め、前年同期比8.6%増加した。そのうち、家匯商業の発展は加速し、2021年のプラットフォーム取引額は8+億元で、前年同期比66%増加し、売上高は2.66億元で、前年同期比約500%増加した。
資本管理業務は持続的に力を入れ、不動産経営を着実に修復している:商管運営の面では、2021年末までに、会社は商業プロジェクト44個(準備プロジェクトを含む)を管理し、管理面積179万平方メートルである。所有物業の経営面では、会社が保有している物業はショッピングセンター、オフィスビルなど多くの業態を含み、総賃貸可能面積は59.12万平で、賃貸率は98%である。このうち疫病が好転するにつれて、ショッピングモールやオフィスビルの平均賃貸は前年同期よりやや回復した。
投資アドバイス:購入。2022年のEPSは0.65と予想され、対照会社は会社より評価することができ、2022年の28倍のPEを与え、市場価値192億元、目標価格18.06元に対応し、「購入格付け」を維持した。
リスク提示:疫情の繰り返し、外拓市場の不確実性、資産剥離の不確実性、残りの不動産プロジェクトの処置リスク
