盖世食品(836826)
蓋世食品は中国の予製冷菜のトップ企業である。会社は海洋食品と食用菌食品などの予製冷菜の研究生産販売を一体化した企業であり、農業産業化国家重点トップ企業、国家ハイテク企業である。2021年、会社の売上高は3.44億元(+57.29%)で、帰母純利益は4278.8万元(+60.86%)を実現した。
プレハブの需要が拡大し、供給が規範化された。
(1)中国のプレハブ業界全体は急速な発展段階にある。艾媒コンサルティングデータによると、2020年の中国のプレハブ業界の市場規模は2888億元に達し、2023年の中国のプレハブ業界の市場規模は5165億元に達し、20192020年のCAGRは21%になると予想されている。
(2)予製冷菜需要端:市場成長の中で短期的には主にB端需要から利益を得ており、飲食市場のコスト削減の下で、予製冷菜を使用することで、冷菜間の削減、人件費の削減、エネルギー雑費の3つの面でコストを削減することができる。また、チェーン化率の向上で標準化の要求が高まり、外食の発展が加速したことで、前菜の需要が上昇した。長期的にC端消費習慣の変化も広範な市場をもたらし、家庭の小型化傾向と若者の労働時間の上昇は予製冷菜の現製品への代替を促している。
(3)予製冷菜供給端:冷鎖発展保障供給。中国チェーン経営協会のデータによると、2019年のコールドチェーン物流市場の規模は3780億元に達し、過去5年間の複合増速は20.3%に達した。冷鎖物流の発展は中国の飲食サプライチェーンの全体的な発展を推進し、予製冷菜の輸送と供給半径を効果的に拡大した。プレハブの市場競争が激しく、規範化され、高品質に統合されるだろう。現在、業界は中小規模企業を主とし、集中度が低く、国の安全環境保護に対する監督管理の強化と消費者の食品安全衛生に対する要求が絶えず高まるにつれて、業界はさらに分化を調整する。
製品の品質、良質な取引先、コストコントロールは共に会社の競争力を構築します。
(1)技術研究開発と品質管理は食品安全防御線を共に構築する。2021年12月31日現在、特許28件(うち発明3件、実用新案25件)、コンピュータソフトウェア著作権8件、登録商標36件を取得し、多層の全面的な品質と製品管理システムを構築し、製品の品質を持続的に保障している。
(2)良質な顧客マトリクスと柔軟な販売モデルを確立する。会社はすでに全世界の57の国家と地区をカバーして、全世界の300余りのパートナーと連絡を創立して、そして中国の1000余りの店舗のサプライヤーになって、海底すくいなどの良質な取引先と長期的な協力関係を創立します。販売業務の構造を絶えず調整し、契約生産販売業務と自社ブランド販売業務を強化し、全体の粗金利を高める。
（3）立地配置と自動化生産強化コスト優勢。大連工場区は沿海藻類及びその他の海産原材料の優位性、冷鎖の優位性を備え、江蘇新工場区は菌類、野菜原材料の優位性を備え、サプライチェーンの優位性を強化している。会社は絶えず自動化生産を強化して人件費を下げ、標準化生産は品質を保障する。
生産拡大+新製品は製品力を向上させ、三市場の差別化拓客である。
製品側:(1)募集プロジェクトは新規生産能力をもたらす。2020年12月、会社は精選層に看板を掲げた募集資金の中で、610944万元の募集資金を投入して江蘇淮安で年間1万トンの食用菌、野菜冷凍調味料食品プロジェクトの建設を行う予定である。2022年3月11日、同社は定増の取締役会予案を発表し、年間1.5万トンの予製冷菜知能製造建設プロジェクトを建設し、江蘇省の生産基地をさらに拡大する。(2)新製品の研究開発は一体的な購買サービスを提供する。会社の新製品の研究開発は横方向に新品類、例えば肉類の冷たい料理を開拓し、縦方向にハイエンドの予製の冷たい料理、例えばナマコ、アワビの2つの方向を開発する。
販売側:(1)三市場は段階的に開拓する。海外のTO B市場：全体的に成熟期にあり、既存の顧客を強固にし、ワンストップ製品サービスを提供し、さらに市場を拡大する。中国のTO B市場：会社は高いブランドの知名度を備えて、2021年に上海で上海盖世食品科技有限公司を創立して、更に大きい取引先の需要を掘り起こして、チェーン化の成り行きの下でルートを奪い取ります；中国TO C市場：現在はまだ初期開拓段階にあり、会社 Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) のルートを同時に開拓し、長期的な育成目標を達成する。(2)長期的にRCEP推進の恩恵を受ける。この政策は、顧客の購入コストを削減し、長期的に利益のある企業の海外市場の顧客を開拓することが期待されている。
利益予測、評価及び投資格付け:当社の20222024年の営業収入はそれぞれ4.52/5.70/6.46億元、帰母純利益はそれぞれ0.53/0.65/0.80億元、20212024年の帰母純利益CAGRは23%で、現在の総株価0.89億株で計算された薄いEPSは0.60/0.74/0.91元である。同社の現在の株価は20212023年にEPSのPE倍数がそれぞれ22/18/15倍と予測されており、参考は同社より評価し、業界の持続的な景気による高成長を考慮し、初めて「購入」の格付けをカバーしている。
リスク提示:1)会社の募集プロジェクトの進展が予想に及ばず、生産能力の消化リスクが増加した。2）大顧客の販売が比較的高いリスクを占める；3）市場競争が激化するリスク；4）海外収入が比較的高いリスクを占める；5）研究根拠の情報更新が遅れ、会社の最新状況のリスクを十分に反映できない
