\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 318 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
事件: Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) 2021年に帰母運営利益約1480億元(YoY+6.1%)、帰母純利益1016億元(YoY-29%)、新業務価値379億元(YoY-23.6%)、グループ内の価値は1.4兆元(YoY+5.1%)に達し、2021年通年1株当たり2.38元(YoY+8.2%)を発行した。2021年の年報の核心的な重点は、(1)多要素が製品の販売を保障し、新しい業務価値が予想を下回ることにあると考えています。疫病の持続、恵民保競品の衝撃及び住民消費の引き締めの影響を受けて、個保険新単は前年同期比6%下落し、長期保障型新単の販売は弱く、その新業務価値の貢献は前年同期比51%下落し、全体価値率は5.5 pct下落した。27.8%に達し、NBVは前年同期比24%減少し、これまでの予想をやや下回った。(2)代理人が脱落して継続し、ルート改革は効果を待たなければならない。2021年末現在、会社の清虚、展覧業の難易度の増加などの要素を受けて、代理人の規模は60万人に縮小し、活動率は2.3 pct下落した。1人当たりのNBVは4.1%下落した。(3)財務保険は予想よりよく、総合コスト率の最適化は利益の高増加を推進する。平安産保険の総合コスト率は前年同期比1.1ポイント改善して98%に達した。保証利益は前年同期比146%増の51億元に達した。
つの危険なルートがモデルチェンジを深化させ、新しい業務価値率は予想に及ばない。2021年、会社の生命保険と健康保険業務は元の保険料収入4903億元(YoY-4.1%)を実現し、新業務価値は379億元(YoY-23.6%)で、主な新単と価値率の両方が下落したことに引きずられ、個保険新単は前年同期比6%下落し、全体の価値率は5.5 pctから27.8%下落した。(1)ルート改革が加速し、人力不足の規模が明らかになった。エージェントの展示業の難しさや会社の人員不足などの影響で、2021年末現在、保険ルートのエージェント規模は60万人(YOY-41%)に減少した。代理人一人当たりの月収は5758元(YoY-0.6%)で、活動率は2.3 pct.から47%に大幅に低下した。会社のルートの転換は深水区に入り、次のステップは会社が引き続き高素質のチームの建設を続け、チームの階層的精細化経営を強化し、デジタル駆動代理人と営業部管理システムの転換とグレードアップを行う。(2)販売が弱体化し、NBV Marginが下落することを保障する。2021年の長期保障型販売は弱体化し、NBVの貢献は前年同期比51%下落した。長期貯蔵型製品は量で価格を補うことが難しく、NBVの貢献は前年同期比5%増加し、全体の新業務価値は23.6%下落した。また、製品価値率から見ると、全体の市場競争の激化や製品構造の調整などの要因により、長期保障型製品NBV Marginは9.3 pct下落した。86.7%に達し、長貯蔵混合型製品は8.1 pct下落した。47.5%までです。(3)医療健康生態圏の積極的な構築。同社は「HMO+家庭医+O 2 O」を核心とするグループ管理型医療モデルを革新的に模索している。現在、2億2700万人以上の個人顧客の63%が医療健康サービスを利用しており、北京大学の医療資源の統合に伴い、健康保険製品の販売を極めて促進し、製品の差別化の優位性を際立たせ、顧客の粘性を高め、中国版の共同健康になることに力を入れることが期待されている。
自動車保険の表現は予想よりよく、総合コスト率は著しく改善された。信保業務の圧縮と自動車保険の総合改革による構造改善の影響を受けて、2021年に会社の生産保険は営業利益161.59億元(YoY+0.2%)を実現し、総合コスト率は98%(YoY-1.1 pct.)で、そのうち費用率は7.6 pct.下落し、賠償率は6.5 pct上昇した。このうち、自動車保険料の収入は1888億元(YoY-3.7%)だったが、自動車保険市場の占有率は0.5 pct.24.3%上昇し、総合コスト率は最適化され続け、全体的に市場の予想より優れている。また、信保業務の圧縮により総合コスト率は19.8 pct低下.91.2%まで、生産保険の総合コスト率の最適化を効果的に支援する。
銀行は安定して成長し、資産の質は持続的に改善されている。2021年、純利益363億元を実現し、前年同期比26%増加し、運営利益の増加を推進する主な原動力となった。2021年末現在、不良債権率は1.02%で、年初より0.16ポイント低下した。調達カバー率は288%で、年初より87 pct上昇した。また、銀行ルートの優位性が際立っており、銀行の保険規模、銀行の融資規模は前年同期比20.7%、16.8%増加した。
市場の変動は大額の減損を重ね、総投資収益率は4%である。2021年末現在、会社の保険資金投資規模は3.9兆元に達し、年初より4.7%増加した。市場金利の変動、 China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) の減損および市場変動の激化の影響を受けて、総投資収益率は4%(YO Y-2.2 pct.)を実現し、純投資収益率は4.6%(YOY-0.5 pct.)であった。投資構造から見ると、株式と債券の投資割合はそれぞれ1.4 pct下落した。1.5 pctと、基金の割合は1.5 pct上昇した。また、不動産投資残高は2161億元で、その戦総投資資産の割合は5.5%だった。
ワンストップ総合金融サービス生態圏を持続的に構築する。2021年現在、会社の個人顧客は2.3億人を超え、インターネットユーザー数は6.5億人に達し、複数の契約を持つ顧客の割合は39.3%(YoY+1.3 pct.)に上昇し、客平均契約数は2.81個(YoY+1.8%)に達し、客平均運営利益は572元(YOY+1.6%)に達した。
価値成長率6.3%を含み、配当還元株主を高める。2021年にグループ内の価値は1.4兆元(YoY+5.1%)に達し、生命保険及び健康保険業務内の価値は8765億元(YoY+6.3%)で、成長率は予想を下回った。新業務価値創造の減速要因を除いて、運営偏差は-59億元に貢献し、主に会社の保証書の継続率の下落の影響を受けている。投資仮定の偏差は-249億元で、主に大額の減価償却と市場の変動によって投資収益率が5%を下回った。また、同社は2021年に1株当たりの配当金2.38元(YoY+8.2%)を発行し、同社の運営利益の伸び率を上回り、配当の引き上げ、株の買い戻しなどを通じて株主に還元し続けている。
購入-A投資格付けを維持する。購入-A投資格付けを維持する。予想 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) 20222024年のEPSはそれぞれ6.5元、6.9元、8.3元で、2022年のP/EVに対応して0.58倍で、現在のP/EVは歴史的な低位にあり、6ヶ月の目標価格は62元である。
リスク提示:権益市場の大幅な変動、監督管理政策の不確実性、代理人の規模の持続的な下落など。
