\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 914 China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) )
会社の業績は安定して増加し、粗利率はある程度上昇した。2021年、会社は営業総収入105.9億元を実現し、前年同期比22.4%増加した。帰母純利益は5億1000万元で、前年同期比17.3%増加した。総合粗利率は13.8%で、2020年より0.2ポイント上昇した。管理費用率は3.7%で、2020年より0.3ポイント下がった。純金利は4.8%で、2020年より0.2ポイント下がった。会社の純金利の前年同期比の下落は主に21年に資産と信用の減額1.61億元を計上したため、それに応じて帰母純利益が1.25億元減少し、また会社の所得税の税率が43.9%で、2020年より3ポイント上昇した。
物管規模は急速に向上し、非居住分野は引き続きリードしている。2021年に会社はプロジェクトを1717件管理し、2020年より279件増加した。管面積は2.81億平方メートルで、前年同期比47.2%上昇し、物管規模の伸び率は大幅に上昇した。そのうち、非住宅の割合は9ポイントから59%に大幅に上昇し、2021年には会社の非居住優位業態が急速に発展し、公園、病院、都市サービスなどの業態が管理面積で大幅に増加した。物管プレート全体の粗金利は0.5ポイント上昇して11.4%に達し、粗金利と管理費用率の上昇は、物管規模の増加と密度の上昇に由来する一方で、規模効果が現れ、同時に非居住業態の割合が大幅に上昇した。一方、会社は積極的に「一業態一テンプレート」の標準化動作の着地、および集中購買、駐車場の無人監視などのコスト削減と効率化措置を推進し、経営効率と一人当たりの効率を効果的に向上させる。
マルチパスは積極的に開拓され、買収合併は突破を実現した。同社の2021年の新規契約額は30.5億元で、前年同期比24.2%増加し、そのうち第三者の割合は4ポイント上昇して79%に達し、市場化の開拓能力はさらに強化された。会社は総対総開拓の規模を拡大し、複数の企業と深い戦略協力を確立し、総対総新契約額は前年同期比133%増加した。2021年、会社と地方資源プラットフォームは新たに8社の合弁会社を設立し、契約額は前年同期比298%増加し、合弁会社の設立も後続の地域密度と濃度の向上に基礎を築いた。同時に、会社の買収合併は突破を実現し、上航と南航の不動産を買収し、同時に深センの為替勤務の65%の株式の増資をロックした。
プラットフォーム化業務の効果が現れ、資産剥離を積極的に推進する。2021年、会社は家に着いてクラウドプラットフォームに送金して飛躍的な成長を実現し、営業収入は2.66億元で、前年同期比494%増加し、ショッピングモールの再購入率は25.4%上昇した。同時に、会社は中航城、昆山中航、赣州九方の3つのプロジェクトの資産剥離を実現し、総取引価格は7.78億元で、資産構造の最適化を実現し、主業にさらに焦点を当て、不動産プレートの経営効率を高めることが期待されている。
投資提案:当社は20222024年にEPSがそれぞれ0.63/0.77/0.95元/株で、対応PEがそれぞれ23.8/19.5/15.9倍で、初めて「購入」の格付けを与えたと予測しています。
リスク提示:内部統合が予想に及ばず、人件費の上昇圧力が大きく、不動産プロジェクトの処置に不確実性があり、業界政策のリスクなどがある。
