\u3000\u30 China High-Speed Railway Technology Co.Ltd(000008) 93 Asia-Potash International Investment (Guangzhou) Co.Ltd(000893) )
事項：
中国食糧油情報網によると、カナダ第2位の鉄道会社であるカナダ The Pacific Securities Co.Ltd(601099) 鉄道会社(Canadian Pacific Railway Limited、CP会社)の数千人の労働者が待遇に不満を持ってストライキを行い、ストライキは港へのカリウム肥料輸送に深刻な影響を及ぼす。
国信化学工業の観点:
1)会社の戦略転換はカリウム肥料業務に専念し、カリウム肥料業界の高景気の恩恵を十分に受ける見込みである。会社は2015年に中農カリ肥料の100%の株式を買収してカリ肥料の経営業務を導入し、2019年に国富が投資して入主した後、穀物貿易、船運業務などの既存業務を相次いで剥離し、カリ鉱の採掘、カリ肥料の生産と販売業務に焦点を当て、転換に成功し、カリ肥料業務に焦点を当てた。同社の2021年の業績予告によると、年間純利益は8.30-9.30億元、非還元後純利益は2.19-3.19億元で、そのうち2021年第4四半期には非還元純利益は1.30-2.30億元で、前年同期比160%-360%増加し、前月比120%-290%増加する見通しだ。
2)世界のカリウム資源の分布が不均一で寡占的な局面を呈し、海外供給には高度な不確実性がある。世界でカリウム肥料を生産している国はわずか14カ国で、カナダ、ロシア、ベラルーシの合計は世界のカリウム塩資源の総貯蔵量の約66%以上を占め、世界の海外の上位7大カリウム肥料生産企業の生産能力は83%に達した。ベラルーシはEU、米国の制裁を受けたため、カリウム肥料貨物の流通が一時停止した。ロシアは地縁衝突のため、化学肥料の輸出を一時停止すると発表した。カナダのCP会社の労働者ストライキは、カリウム肥料の輸送に深刻な影響を及ぼす可能性があり、海外のカリウム肥料の供給には高度な不確実性がある。
3)カリウム肥料の価格が大幅に上昇し、中国のカリウム肥料資源が不足し、大契約価格が高くなった。世界の疫病が効果的にコントロールされるにつれて、カリウム肥料の需要回復の予想が強く、各国の食糧安全に対する重視度が著しく向上し、カリウム肥料の需要がさらに高くなることを推進し、世界のカリウム肥料市場は10年の歴史的な高価格に達し、2021年に中国の塩湖のカリウム肥料の上昇幅は70.3%に達した。中国は世界最大のカリウム肥料需要国であり、対外依存度は50%を超えている。最近、中国はカリウム添加会社と2022年のカリウム肥料の大契約を締結し、価格は590ドル/トンCFRで、2008年以来の高値を記録し、2021年より343ドル/トン上昇した。
4）会社は現在カリウム塩生産能力が100万トン/年であり、カリウム塩鉱資源の備蓄を持続的に拡大している。同社のラオス甘蒙省東泰鉱区の100万トン/年カリウム塩採掘加工プロジェクトは、現在25万トンの生産装置の品質向上と効率向上の技術改革と75万トンのカリウム塩拡張改造プロジェクトを含め、2021年9月16日に投入試運転を開始し、2022年通年にカリウム肥料生産量100万トンを実現する見込みだ。会社は株式の発行と現金の支払い方式を通じて17.64億元で農業カリウム資源の56%の株式を購入する予定で、農業カリウム資源の核心資産はラオス甘蒙省農波県彭下-農波村の面積は179.8平方キロメートルのカリウム塩鉱採鉱権で、もし買収に成功すれば会社はアジアの単体最大のカリウム肥料資源量企業になることができて、そして3-5年以内に少なくとも300万トンのカリウム肥料の生産能力を形成する計画です。
5)利益予測:当社の21-23年の純利益はそれぞれ7.46/15.27/17.87億元で、EPSはそれぞれ0.99/2.02/2.36元で、PEはそれぞれ29/14/12 xであると予想しています。カリ肥料は三大化学肥料の一つで、主な資源はカナダ、ロシア、ベラルーシに集中し、ロシア、ベラルーシは制裁に直面し、カナダは鉄道労働者のストに直面し、供給端の不確実性が大きく、私たちはカリ肥料業界が高景気を維持することを期待している。会社は中国の希少なカリウム肥料生産企業であり、中国初の海外カリウム塩プロジェクトの工業化生産を実現した企業でもあり、現在カリウム塩の生産能力は100万トン/年であり、3-5年以内に生産能力を300万トン/年以上に向上させる計画である。初めて上書きし、「購入」の評価を与えます。
6)リスク提示:マクロ経済の変動、局部区域の衝突、伝染疫情などの系統的なリスク;カリ肥料の新規生産能力建設の進度は予想を下回る可能性がある。カリ肥料の価格が高すぎると、下流の需要が予想を下回るなどした。
コメント:
会社の歴史は何度も業務の変更を経験して、戦略の転換を成功に完成してカリウム肥料の業務に専念します
会社はもともと広州冷凍機株式会社と呼ばれ、主な業務は冷蔵庫圧縮機の設計、製造と販売であり、1998年12月に深交で上場した。2009年9月に会社は重大な資産再編を行い、既存の冷蔵庫圧縮機のすべての資産と負債を広州東凌実業グループ有限会社が保有している広州植之元油脂実業有限会社の100%の株式と置き換え、広州植之元油脂実業有限会社は全資子会社となった。2009年12月、広州東凌食糧油株式会社に改称し、油脂加工企業に転換した。2010年10月、会社は植之元ホールディングス傘下の船運業務に関する元通船運(香港)有限会社の株式を会社に譲渡し、江蘇植之元実業有限会社を江蘇東凌物流有限会社に改称し、主な業務は海運船舶業務である。2015年、会社は海運、穀物貿易業務の配置をさらに深化させた。
会社の戦略的転換、カリウム肥料業務の配置。会社は2015年に非公開で株式を発行する方式で、中農グループなど10社の発行対象が保有する中農国際カリウム塩開発有限会社(以下「中農国際」と略称する)の100%株式を購入し、中農カリウム肥料有限会社(ラオス)の90%株式を間接的に保有し、会社のためにカリウム肥料経営業務を導入した。2016年3月、会社は東凌国際に名称を変更し、業務範囲はカリウム塩鉱の開発、カリウム肥料の生産と販売、穀物貿易、倉庫物流などを含む。
2019年7月、東凌実業は保有会社の株式の50%を国富投資に譲渡し、国富投資と一致した行動者となった。2020年4月、会社は穀物貿易、船運業務を剥離し、カリウム鉱の採掘、カリウム肥料の生産と販売業務に焦点を当てた。2020年9月に Asia-Potash International Investment (Guangzhou) Co.Ltd(000893) 投資(広州)株式会社に改称。
現在、同社傘下の中農国際カリウム塩開発会社はラオス・ガンモン省の35平方キロメートルのカリウム塩採鉱権を有し、カリウム塩鉱の総貯蔵量は10.02億トン、塩化カリウム1.52億トンを換算し、2020年には年間合格したカリウム肥料製品は25.17万トン、カリウム肥料は23.54万トンを販売している。会社の100万トン/年のカリウム肥料の改拡建プロジェクトは2021年6月に鉱山主体工事の貫通を完成し、2021年7月-9月に掘削設備の設置と調整を完成し、9月に充填主体工事と選鉱主工芸線の建設を完成し、2021年9月16日に材料投入試験車を開始した。2021年末までに、カリウム塩の運転率はすでに80%に達し、会社は3-5年以内に生産能力を300万トン/年以上に引き上げ、 Asia-Potash International Investment (Guangzhou) Co.Ltd(000893) を国際的な影響力を持つ世界的なカリウム肥料サプライヤーにする計画だ。
