\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 083 Zwsoft Co.Ltd(Guangzhou)(688083) )
投資のポイント
深耕工業ソフトウェアゴールドコース、掘金CAx分野の高弾性チャンス。近年、中国の工業ソフトウェア製品の収入は基本的に15%前後に安定しているが、20122017年、研究開発設計類工業ソフトウェアの収入の年間複合成長率は26.75%だった。生産制御類ソフトウェアは通常、カスタマイズ化、非標準化、単独で区別できない特徴を持っているため、市場全体の規模の成長も緩やかで安定しており、高製品化の特徴により、研究開発類ソフトウェア製品の収入は成長率が高く、変動性が大きいなどの高弾力性の特徴を呈している。
工業ソフトウェアは非強政策のガイドラインに取って代わり、国産ソフトウェアは短期的に工業企業の必ず選択しなければならない。短期的に見ると、現在の工業企業は依然として生産能力過剰と在庫蓄積の可能性があり、工業企業の利益の下り圧力はさらに大きくなっている。従来、企業は購入を減らしたり、海賊版を使ったりする方法を選んだ。しかし、正規化が進むにつれて、海賊版の代替方式は次第に困難になってきた。国際権威ある調査機関BISResearchのデータによると、2023年の世界CAD市場規模は112.2億ドル、2028年には138.3億ドルに達すると予想されている。しかし、中国の研究開発設計類工業ソフトウェア市場規模データによると、2017年前後の中国CAD市場規模は42.91億元で、年間成長率は20%と仮定している。現在、中国のCAD製品の市場規模は61.79億元と試算されており、試算需要規模よりも10倍以上の空間がある。私たちの試算によると、現在、ソフトウェアの需給比は1:10近くで、購入量の圧縮可能な空間も徐々に縮小している。工業研究開発ソフトウェアのような生産の必要性にとって、工業企業は新しい解決経路を見つける必要がある。
4つの要因が市場の緩和の可能性をもたらし、長期的には国産代替の見通しも楽観的だ。1)CADソフトウェアは外部環境が不確定な状況で企業のリスクコストとなり、リスク要素の考慮に基づいて、一部の企業はこのような問題を避けて国産ソフトウェアに転向する可能性がある。2)海外メーカーは全面的なクラウド化を通じて市場のさらなる拡張を実現しているが、このような新バージョンの製品の市場安定性はまだ向上しなければならない。3)一部の海外メーカーの製品は性能が安定しているが、更新頻度が遅く、企業は古いバージョンとPDM/PLMを統合することが多いが、古いバージョンの機能が生産をサポートしにくいため、新しいバージョンと企業のPDM/PLMの互換性には不確定な要素がある可能性がある。4)信創再構築IT下層、市場構造は最終的に転覆され、Linuxを核とする国産オペレーティングシステムはWindowsシステムに対して全面的な置き換えを実現する傾向にあるが、現在AutoCAD(2 D)、SolidworkとCreo(3 D)などの主流の海外製品はLinuxに対して比較的良い互換性がないことを考慮して、信創再構築IT下層を前提として、中国の外メーカーはほとんど同じラインに復帰している。
中望の成長論理は「顧客へ」から「顧客を引き付ける」までであり、その最も本質的な駆動力は実質的に下流メーカーのコスト収益から考慮されている。市場では中望の代替は価格戦であると一般的に考えられているが、中望の製品は企業のコスト削減を助けるだけでなく、増効を実現することができ、企業がコスト収益分析に基づいて考慮した後、自主的に動力を選択する良質な国産製品であると考えている–これは中望の代替が実質的に世界の視点を持っていることを意味している。同時に、市場は中望製品の能力を過小評価し、交換過程が長く、成功率が低い可能性があると考えている。しかし、デムラーが20122015年の過程でCATIAに対するNXの代替の成功例を完成したことと結びつけて、代替の成功率と代替空間または超市場の予想を期待していると考えています。
利益予測と格付け:20212023年の会社の売上高はそれぞれ6.19/8.78/12.57億で、帰母純利益はそれぞれ1.81/2.58/3.70億で、対応するEPS分布は2.93/4.17/5.97元である。会社に2022年70~80 x目標P/Eを与え、目標価格は291.83~333.53元である。初めて上書きし、「購入」の評価を与えます。
リスク提示:政策力は予想に及ばず、技術研究開発は転化していない。コア技術の競争力が低下する。
