\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 384 Suzhou Dongshan Precision Manufacturing Co.Ltd(002384) )
核心的な観点.
組織構造の調整と業務の整理を完成し、2021年から全面的に質を高め、効率を高める。会社は1980年に設立され、2020年に新任の管理層は「1つの本部プラットフォーム、3大業務プレート、5つの事業部」のアーキテクチャを提出し、数十の子会社の効率低下の難局を打破し、コスト削減と効率化を実現し、会社の純金利は16年の1.7%から20年の5.4%に上昇し、資産負債率は16年の81.9%から20年の64.9%に低下した。PCBは会社の核心業務であり、20年の売上高は67%を占め、またタッチパネルとLCM、LED、精密部品の売上高はそれぞれ15%、8%、11%を占めている。
PCBハードボード業務は自動車の電動化とサーバーのアップグレードと世代交代の市場チャンスをしっかりとつかんでいる。自動車の電動化における電気制御システムのMCU、VCU、BMSはPCBの主要な増量を形成し、単車の価値量は2000元を超えた。また、自動車ADASの浸透率向上に伴うレーダーセンサ用PCBの増分が著しい。クラウドコンピューティングにおいて、PCIe 5をサポートするにつれて、0のプロセッサーが発売され、サーバーPCB市場はアップグレードと世代交代、価格の上昇の発展のチャンスを迎える見込みだ。同社は2018年にMultiekを買収してハードボード市場に参入し、Multiekの純金利を15年の0.11%から20年の5.05%に引き上げた。同社のハードボードの顧客にはファーウェイ、OPPO、フォード(自動車)、アマゾン(サーバー)などが含まれており、BATサーバーPCBサプライチェーンに切り込み、持続的な精細化管理の支えで自動車、サーバー業務の急速な拡張が期待されている。
FPCソフトボード事業はアップルのシェア向上に焦点を当て、同時にスマートウェア、自動車の新しい顧客を積極的に開拓している。2016年に同社がMFLXを買収してアップルのFPCソフトボードサプライチェーンに切り込み、MLFXの純金利を統合して15年の1.09%から18年の9.36%に増加した。売上高は15年の41億元から20年の155億元に増加し、20年に世界のFPC企業のトップ3に入った。FPC业务について、私达は期待しています:1)日本のFPCの生产能力の次第に薄れることに従って、会社はアップルの产业チェーンの中で品类、シェアの开拓を実现することができます;2)Android携帯電話はハイエンド化、軽量化に向けて発展し、FPCに対する需要が高まっている。3）会社はスマートウェア、自動車などの新しい顧客を開拓し、FPCの長期成長空間をサポートする。
Mini LEDを積極的に配置し、PadとTV製品は順調に進み、新たな業務成長点になる見込みだ。LEDデバイス分野では、小ピッチLEDパッケージ市場で世界をリードし、Mini LEDを積極的に配置している。2020年末現在、同社は複数のMini LED製品(直顕とバックライトを含む)を設計、開発、発売しており、現在、Padに応用されているMini LED製品は小ロットの試作中にある。2021年に世界の各メーカーがMini LED製品を発売するにつれて、会社のLED業務は急速に成長する見込みだ。
投資提案:目標価格は25.72-27.15元で、「購入」の格付けを維持している。21-23年の売上高は前年同期比11.3%/12.7%/12.6%増の313352/397億元、帰母純利益は同24.7%/28.0%/24.9%増の19.08/24.44/30.51億元と予想されている。2022年に会社Windの一致予想平均19.0倍PEの推定値を参考にして、私達は会社に2022年の18-19倍予想PEを与えて、目標価格の25.72-27.15元に対応して、“購入”の格付けを維持します。
リスクのヒント:新しい業務の開拓は予想に及ばない。アップルの顧客に高い依存がある。国際貿易リスク。
