\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 318 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
投資のポイント
事件: Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) は3月17日に2021年報を発表し、グループの売上高と帰母純利益はそれぞれ前年同期比3.1%と29%減の1.18兆元と1016億元に達し、グループの帰母運営利益(OPAT)、EVと配当金は前年同期比6.1%増の5.1%と8.2%増となり、生命保険NBVは前年同期比-23.7%増の4%となり、グループの総投資収益率は4%となり、配当金の分配は予想をやや上回り、純利益の表現は弱い。
新規顧客数は引き続き減少し、年間432億元 China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) の減額を計上した。
1、21年の平安グループの新規顧客数は前年同期比12.5%から3240万人に減少し、インターネットルートの割合は35.8%を占め、21年末の平安インターネットユーザーが顧客に転化した割合は前年同期比0.62 pctから31.82%減少し、多くの口座を持っている顧客の割合は前年同期比1.23 pctから8926万人に上昇し、顧客の経営状況は平板である。
2、グループOPATは前年同期比6.1%増の1480億元で、そのうち生命保険、生産保険、銀行、資本管理と科学技術のOPATはそれぞれ3.5%、0.2%、25.6%、9.4%と19.5%だった。
a、生産保険の4四半期の経営は比較的に悪く、当期OPATは前年同期比43%減少し、総合コスト率は前の3四半期の97.3%から年間の98%に悪化し、自動車保険と責任保険の経営は比較的弱いと予想されている。
b、大資管業務における信託の年間純利益は91%から2.3億元に低下し、報告書によると、信託プレートには15.1億元の投資収益損失と11.5億元の資産減損がある。
c、科学技術業務の19.5%のOPAT成長率と傘下の主要子会社の利益傾向は基本的に一致し、陸金所は科学技術プレートの利益の重心であり、21年間の純利益は前年同期比36%から168億元に増加し、良い医者の損失幅は5.9億元から15.4億元に拡大した。
3、グループは引き続き China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) に対する減額力を増加し、21年末の合計減額額額額は432億元(159億元の株式と273億元の債権を含む)で、21年の中報より73億元多く計上され、現在の China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) の減額カバー率はすでに80%に達し、年間の影響税後の純利益は243億元に達した。
4、グループの21年の純投資と総投資収益率は4.6%と4.0%で、 China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) の減損の影響を除去すれば、還元した総投資収益率は5.2%である。年末の不動産投資がグループ保険資金の投資開放に占める割合は5.5%で、株式、債権と不動産はそれぞれ26.3%、27.1%と46.6%を占めている。
5、グループの21年の有効税率は前年同期比3.6 pctから12.7%に下がった。
生命保険代理人のデータは引き続き下落し、運営の負の偏差が大きい。
1、平安生命保険21年のNBVは23.6%から379億元に下がり、そのうち新単保険料と価値率はそれぞれ前年同期比-8.5%と-5.5%となった。
2、生命保険代理人のデータは依然として弱く、年末の総人力は前年同期比-41.4%から60万人で、活動率は前年同期比2.3 pctから47%減少し、月平均活動人力の絶対数は前年同期比44.1%から28.1万人減少し、代理人の月平均収入は0.6%から5758元/月に減少した。私たちの理解によると、平安今年の人力の苦境の一つは、2年以上の司齢の古い代理人の数と収入が大きく低下し始めたことであり、古い代理人は業務の展開と増員の核心であり、もう一つは昨年から現在までの増員率の下落が明らかである。
3、平安21年の在庫保証書の経営がよくなく、脱退の差が293億元に達したことを体現し、残りの境界残高は前年同期比2.03%減少し、EVの成長率2.03 pptsを牽引した。
4、3月から平安主推「増額終身寿+在宅養老」の「製品+サービス」グループは、総保険料が一定の敷居に達し、新しい終身製品(頤享世家/頤享延年/頤享年年/増額宝/盛世金越)の顧客が在宅養老資格を得ることができ、平安会はオンラインの個人執事と起居、娯楽、医療などのサービスを配備し、新製品の価値率は約50%と予想されている。発売初期にはパルス増量があるが、後続業務にはチームのサポートが必要で、22年の平安生命保険NBVは前年同期-25%前後と予想されている。
投資提案:平安21年報は基本的に予想に合致し、年初権益市場の調整の影響を受けて、私たちは22年の平安グループのEV成長率を9.15%の前値を9.4%に微幅に調整した。最近の不動産政策の境界の変化は市場の資産端の不動産開放リスクに対する懸念を緩和させ、22年の平安生命保険NBVの下落幅が有効に狭ければ、その推定値がEVに近づくのに有利であり、現在の株価は22年のPEVに対して0.575倍で、購入格付けを維持している。
リスク提示:権益市場は大幅に低下し、長期無リスク収益率は大幅に低下し、新単保険料の伸び率は予想に及ばず、科学技術に過度に焦点を当て、代理人自身の育成訓練を無視し、生命保険改革の効果は弱く、方正グループの再編は予想に及ばない。
