\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 283 Tianrun Industry Technology Co.Ltd(002283) )
事件:会社は2021年の年報を発表した:営業収入47.2億元を実現し、前年同期比6.60%増加した。帰母純利益は5億4000万元で、前年同期比6.57%上昇した。
コメント:
21年の重カードの販売台数は下落し、会社は業界より優れている。(1)21年間、中国のトラックの販売台数は428.8万台に達し、前年同期比8.5%減少し、生産販売状態は下落した。重カードの年間販売台数は139.5万台で、昨年のピークより下落した。この業界の情況の下で、会社の年間売上高は47.2億元で、前年同期比6.60%増加し、営業利益は6.2億元で、前年同期比5.48%増加し、帰母純利益は5.4億元で、前年同期比6.57%上昇し、業績は業界より優れている。(2)21年下半期から、中国の5カ国6法規の切り替えが完了したことによる需要の下落、原材料価格の高位、チップの不足などの原因の影響を受けて、重カードの販売量は明らかに低下した。会社Q 4の売上高は6.96億元で、前年同期比42.23%減少し、前月比30.54%減少した。帰母純利益は0.98億元で、前年同期比41.64%減少し、前月比25.76%減少した。
規模効果、コスト削減増効が業務の開拓を重ね、利益率が目立っている。21 Q 4社の粗利率は30.63%で、前年同期比+6.93 pct、環比+7.18 pctだった。純金利は13.97%で、前年同期比+0.11 pct、環比+0.80 pctだった。近年、会社の利益率が良好な改善傾向を維持しているのは、(1)製品のカバー範囲が広く、産業チェーンが完備し、市占率が高く、規模効果を備えているからだと思います。会社は中国最大のクランクシャフト専門生産企業、中国最大の中重型商用車膨張リンク生産企業である。会社の中重型エンジンクランク軸市場占有率60%、軽型エンジンクランク軸市場占有率30%、中重型エンジンリンク市場占有率40%;(2)インテリジェント製造と高効率生産を行い、コスト削減と効率化を推進する。会社は近年生産ラインの自動化改造を加速し、現在47本の自動化/インテリジェント化生産ラインを持ち、主要設備は2000台余りで、自動化生産ラインのカバー率は81%に達している。
エアサスペンション事業は急速に進展し、中長期には「天潤」の再構築が期待されている。会社は第二産業のエアサスペンション業務に力を入れ、製品の多元化配置を実現し、第二成長曲線を形成する。エアサスペンション業務は2020年に新たに業務プレートを開拓し、2021年に営業収入2.04億元を実現し、前年同期比253.16%増加し、会社の営業収入の割合4.31%を占めた。2022年会社は新しいゴムサスペンション生産ライン、半掛車エアサスペンション生産ライン、半掛車橋組立ライン、CDC電磁弁生産ライン、CDC電磁弁組立ラインの各1本を投資する計画である。同時に、乗用車エアサスペンション実験室に投資する計画で、将来の新製品関連顧客は商用車から乗用車分野に徐々に拡大する見込みだ。短期的に見ると、空懸業務は22年-23年に5.6億元と12.1億元の収益に貢献すると予想されています。長期的に見ると、会社のエアサスペンション業務は50億元の収益規模に達する見込みで、新しい業務は「天潤」を再構築する見込みだ。
投資アドバイス：
2022年以来、重いカードの販売台数が前年同期比で下落したことが多いため、私たちは会社の22-23年の帰母純利益の予測を6.6、8.0億元から5.5億元、7.0億元に引き下げ、PEに対応するのはそれぞれ16倍、13倍だった。会社の伝統的な主業の競争力が強いことを考慮して、空気サスペンションの第2の主業は急速に推進して、未来の発展は更に多元的で、私達は会社の“購入”の格付けを維持します。
リスクヒント:重カード業界の販売台数が持続的に下落するリスクは、リンク業務の発展が予想に及ばず、エアサスペンション業務の進展が予想に及ばない。
