\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 073 Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) )
異なる位置づけのホテルのリーダーは差別化して成長し、その後疫病の時代に分化した。経済型ホテルは極致的な価格比を重視し、高度な標準化の下で規模効率が先である。中端ホテルの先端スタイルはやや分化しているが、規模と効率は依然として内核であり、疫病後の竜頭の加速集中傾向は明らかである。中高級ホテルは、品質と効率のバランスを重視し、差別化の個性化プレミアムを行い、現在の構造は未定で、モデルの違い、経路が多様で、異なる細分化の位置づけの下で差別化の発展のチャンスがあり、疫情の繰り返しの中で危険と機が共存している。ハイエンドと贅沢なホテルは、ブランドが先で、外資が主導しているが、不動産の熱が抜けた後、ブランドのプレミアムの下で効率を両立させ、疫病が試練を加速させ、中国本土のハイエンドホテルが新しいチャンスを迎える。その中で、ハイエンドリゾートホテルは季節性+地域の違いのため、ビジネスホテルより管理が難しいが、疫病後のコア都市周辺のリゾートプロジェクトは新しいチャンスを迎えている。
「小さくて美しい」中高級ホテルのトップ。 Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) は2007年に設立され、中・ハイエンドの位置づけ、深耕長三角、核心管理チームの持株は70%近く、ホテルの運営経験は豊富である。会社は過去に直営主導(疫病前の直営収入の業績は80-90%を占めている)で、委託管理の拡張を補佐し、規模は大きくなく、2021年末に開業+契約ホテルは70軒近く、そのうち9月末に47軒開業した。しかし、精耕細作の下で、会社の直営店の経営は優良で、成熟プロジェクトの純金利は20%前後で、2019年に利益を得た直営店は80%+を占めている。2021年9月、会社は創業板の上場に成功した。2022年1月、同社は同源系ハイエンド本土ホテルブランドの君瀾グループ(本土ハイエンドリゾートホテル第一ブランドを構築する予定)を買収し、規模の拡大を支援し、ブランドの位置づけと軽重モデルの相互補完を支援すると発表した。
成長の見どころ:在庫直営業務の基礎を築き、厚積薄発+上場プラットフォームは規模の拡張とスピードアップを助けることが期待されている。会社の在庫直営業務は安定しており、基本盤を構築し、君瀾を買収した後、会社の客室規模ランキングは上位49位から13位に上昇する見込みだ。未来は君亭+君瀾の統合を見ると、ブランドの厚い髪と上場プラットフォームの支持があり、会社の未来の規模の拡張は特に軽資産の拡張が加速する見込みだ。第二に、業界が回復した後、君瀾系開業ホテルの割合が向上する見込みで、さらに売上高と業績の増加を助力する。第三に、上場プラットフォームのサポートに立脚し、会社の将来の中長線は潜在的なさらなる買収予想を排除していない。第四に、会社の軽資産プロジェクトの割合の向上と規模効果の加速に伴い、その中で線利益の中枢が向上する見込みであり、業界が回復した場合、奨励管理費(GOPの引き上げ)も一定の弾力性をもたらす見込みである。
利益予測と評価:買収合併統合+上場支援の下で、会社は拡張の曲がり角を加速させ、21-23年のEPSを0.44/0.95/1.66元(これまで0.45/1.05/1.55元、22年に疫病を考慮して繰り返し修理し、23年に君瀾などの潜在力を考慮して少し修理する)に調整し、PE 132/62/36 xに対応する。絶対と相対評価を総合すると、株式の合理的な評価区間は62.7-67.9元で、現在価格より6.8%-15.6%の割増スペースがあり、「増持」格付けを維持していると考えられています。
リスク提示:疫病などの系統的なリスクは、店舗の拡張が予想に及ばず、エピタキシャル統合が予想を下回っている。
