\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 076 Jiangsu Sinopep-Allsino Biopharmaceutical Co.Ltd(688076) )
投資のポイント
Jiangsu Sinopep-Allsino Biopharmaceutical Co.Ltd(688076) :原薬遺伝子、C(D)MO出航
会社の歴史を振り返ってみると、20092016年にはポリペプチド原料薬を主とし、小分子原料薬を補助として発展し、2017年から澳赛诺と新博思を買収し、C(D)MOと模造薬の業務を開拓した。2020年の会社C(D)MO収入は73%、API及び製剤収入は27%を占め、後者の割合は持続的に向上している。また、会社の第1四半期の業績の伸び率が明らかに大きなプロジェクトの交付妨害を受けていることに注目している。会社の各業務の発展段階、競争力などの角度から見ると、20212023年の収入CAGRは20-25%になると予想されています。ポリペプチド原料薬の技術&Knowhowに基づいて、ポリペプチドCDMO事業の拡大が加速する見込みだ。
C（D）MO：プロジェクト開拓、BD構築新段階
①発展段階において、会社は顧客集中（2020年前の五大顧客収入比60%+）、大項目比率が高い（2020年前の三大革新薬CDMOプロジェクト収入比60%近く）段階にあり、主要プロジェクトに対応する革新薬はまだ放量期（市場開拓、適応症増加など）にあるが、会社C（D）MOの利益は明らかな四半期変動が発生する可能性がある。プロジェクト数、BDチーム構築は会社C(D)MO業務の成長性を評価する重要な変数であり、2021年に会社がBD人材導入、中国外新プロジェクトの開拓を強化したことに注目し、プロジェクトの階段隊がより均衡するにつれて、四半期の業績変動性を著しく低下させることが期待されている。
②生産能力の投入：建徳工場区の約150万リットルの計画生産能力、4.9億固定資産、2021 Q 3と2022 H 1はそれぞれ生産能力の建設を追加し、続々と投入した後に中長期の成長を支える。
③潜在的な開拓：API技術優勢に基づいて、ポリペプチドCDMO業務を配置する。2021年のポリペプチド医薬品の世界売上高は500+億ドル、ポリペプチドCDMO市場空間は約20-30億ドル、ポリペプチドCDMOサプライヤーは相対的に少なく、主に比較的高い設備投資、およびポリペプチド薬物のより高い精製、合成プロセスの障壁に由来すると考えられている。当社は、固液融合のポリペプチド規模化生産技術プラットフォーム、保護基戦略と結晶精製プロセスなどの分野でKnowhowの優位性を持ち、ポリペプチドCDMO業務の開拓に役立つと考えています。
API及び製剤:収集の新増量を期待する
1製品:会社はリラルペプチド、酢酸ランリペプチドなどの品種のグローバル登録&活性化状況で会社のポリペプチド技術プラットフォームの競争力を検証し、中国原料薬関連審査において、会社の比伐芦定、依替巴ペプチド、アトバタチンカルシウム、酢酸奥曲ペプチドの5つの原料薬品種はすでに製剤と関連しており、第7陣の全国集採報告量の中である。エチバペプチド注射液、胸腺発新注射液、安息香酸アグリチンはすでに中国で発売され、リン酸オスタベール原料薬とカプセル、比伐芦定注射液、オメサタンエステルアンモニア塩素地平錠などの品種は申告の一環にあり、中国の集採の下で会社の原料薬業務に対する増量貢献を期待している。
2製剤:採取が加速して前方一体化し、ポリペプチド製剤が優位である。(1)採取済み製剤:2021年6月に会社注射用胸腺法で第5ロットの帯量購入で落札に成功し、落札金額は約1219万元であった。(2)間もなく採取製剤を採取する:会社はすでに一致性評価のエチルバペプチド注射液を通じて第7ロットの採取報告量目録に組み入れられ、私たちは会社の第7ロットの採取における表現をよく見ている。
収益予測と評価
20212023年のEPSはそれぞれ0.6、0.65、0.81元/株と予想され、2022年3月18日の終値は2022年のPEの51倍だった。私達は、大きい取引先/大きいプロジェクトは会社のC(D)MO業務の成長の基本盤で、会社の建徳の新しい生産能力の釈放に従って、プロジェクトの備蓄は更に豊富で、私達はC(D)MO収入の変動性が下がる見込みがあると予想します;同社のポリペプチド分野での技術+Knowhowの蓄積に基づき、ポリペプチドCDMO業務の開拓に貢献する可能性があり、同社の原料薬&製剤業務は安定した成長を維持し、初めてカバーし、「増持」格付けを与えることが期待されている。
しょくばい
協力プロジェクトは重大な臨床進展、新しい顧客開拓などを獲得した。
リスクのヒント
受注納入変動性リスク、CDMO顧客及び受注流出リスク、製品放出量が予想に及ばないリスク、製品研究開発失敗リスクなど
