\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 862 Avic Aviation High-Technology Co.Ltd(600862) )
事件:会社は最近2021年報を発表し、年間売上高は38.1億元、YoY+30.8%を実現した。帰母純利益は5.9億元、YoY+37.2%である。非純利益5.5億元、YoY+48.9%を差し引く。業績は市場の予想に合っている。会社は2021年の売上高計画の完成率100.2%、利益総額計画の完成率96.7%で、基本的に年度経営任務を完成した。
四半期の売上高は比較的均衡しており、4 Q 21費用の増加は単四半期の利益に影響を及ぼしている。第1四半期に見ると、同社は2021 Q 1~Q 4でそれぞれ9.9億元、9.4億元、9.2億元、9.6億元の売上高を実現し、YoY+28.5%、-5.5%、+61.2%、+66.6%を実現した。帰母純利益は2.4億元、1.5億元、1.8億元、0.2億元、YoY+27.6%、+7.6%、+34.6%、-23.8%である。2021 Q 1~Q 4の粗利率はそれぞれ35.3%、30.5%、32.6%、21.8%である。純金利はそれぞれ23.9%、15.5%、20.2%、2.4%だった。4 Q 21の純金利が大幅に下がったのは、主に費用の増加のためだ。
費用管理制御能力が全体的に向上し、経営キャッシュフローの純額が増加した。2021年、会社1)の管理費用率は6.7%で、前年同期比2.6 ppt減少した。2)販売費用率は0.9%で、前年同期比0.3 ppt減少した。3)財務費用率は-0.39%で、前年同期比0.05 ppt減少した。4)研究開発費用は1億5000万元、YoY+66.9%、研究開発費用率は4.0%で、前年同期比0.9 ppt増加した。期間費用率は前年同期比2.3 pptから11.2%減少し、費用管理能力が向上した。5)売掛金及び手形は16.8億元で、年初より47.3%増加した。前払金は1億3000万元で、年初より32.6%増加した。在庫は13億6000万元で、年初より6.7%減少した。6)契約負債は7.0億元で、年初より530.6%増加した。7)経営活動の純キャッシュフローは3.8億元、YoY+145.3%で、主に中航復材の売掛金の返済と前入金の増加によるものである。
航空の新材料に焦点を当て、中航複材の利益能力は年々向上している。業務別に見ると、1)新材料:収入36.1億元、YoY+32.9%を実現し、総収入比94.9%を占めている。航空新材料は会社の核心プレートであり、20182021年にそれぞれ帰母純利益2.1億元、2.9億元、4.9億元、6.8億元を実現し、CAGRは48.0%に達した。子会社の中航複材は新材料分野で重要な地位を占めており、生産した予浸料は会社の核心製品であり、2021年の生産と交付量はいずれも過去最高を記録し、生産能力は十分に発揮されている。2)工作機械:収入1.2億元、YoY-7.0%を実現し、粗利率は前年同期比9.7 pptから8.8%に上昇した。会社は優材百慕の増資持株と京航生物と航智装備の株式多様化改革を持続的に推進し、経営状況を改善すると同時に、予備浸漬技術の非航空市場への転化を重点的に推進する。
投資提案: Avic Aviation High-Technology Co.Ltd(600862) は中国航空の炭素繊維の予備浸漬材料のトップ企業として、産業チェーンの中枢の位置にあり、長年の技術蓄積の下で深い障壁を持っている。同時に、会社は航空複合材料の民間飛行機、軌道交通と新エネルギー分野での応用を大いに推進し、成長空間をさらに開いた。当社は20222024年の帰母純利益がそれぞれ8.49億元、11.76億元、16.35億元であると予想しており、現在の株価は20222024年のPEが36 x/26 x/19 xに対応している。私たちは会社の比較的に良い成長確定性、持続性と開拓性を考慮して、会社に2022年45倍PEを与えて、2022年EPSは0.61元/株で、目標価格27.41元に対応して、2023年32倍PEに対応します。を選択します。
リスクヒント:製品技術の突破がボトルネックに直面し、下流の成長が予想に及ばない
