\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 963 Yueyang Forest & Paper Co.Ltd(600963) )
イベント:
3月18日、同社は2021年の年報を発表した:2021年の年間売上高は78.38億元で、前年同期比10.15%増加した。帰母純利益は2億9800万元で、前年同期比28.05%減少した。非帰母純利益2.10億元の控除を実現し、前年同期比44.27%減少した。基本1株当たり利益は0.17元です。
国元の観点:
文化紙の景気度はさらに下落し、政策とコストの影響で業績が圧迫された。
四半期別に見ると、同社は2021 Q 1-4でそれぞれ19.63/19.47/18.66/20.62億元の売上高を実現し、前年同期より+55.79%/+9.04%/+1.31%/-7.47%だった。帰母純利益は1.67/1.43/0.47/-0.59億元で、前年同期+91.35%/+169.35%/-63.33%/-14.47%、環比+14.08%/-14.28%/-67.10%/-25.79%だった。建党百年の背景の下で、党政の需要の引き上げ+文化紙の価格の上昇に伴い、2021 H 1会社の売上高と帰母純利益はいずれも強い成長を実現した。下半期に業界の閑散期に入り、教育の「双減」政策が発表され、関連製品の市場需要をさらに弱め、紙価格とトンの黒字レベルが徐々に下落した。原材料コストの増加により、会社の業績が短期的に圧迫される。2022年を展望し、炭素排出の「二重制御」の背景の下で、業界の集中度は持続的に向上し、供給側は収縮したり、在庫の脱化を加速したりする。価格とトンの黒字レベルの下落空間は限られており、需給関係の構造改善+最盛期の値上げは製紙業界の景気回復を牽引し、会社の業績は限界的に向上する見込みだ。
粗利率の限界が下がり、供給需要の構造が改善され、底打ち反発が期待されている。
2021年の会社の総合粗利益率は2020年より3.86 pctsから15.11%下落し、そのうち21 Q 1-4の粗利益率は21.10%/19.60%/12.86%/7.18%で、20年Q 1-4よりそれぞれ-0.79 pcts/+2.08 pcts/-5.60 pcts/-11.72 pcts変化し、主に会計準則の調整、原材料とエネルギー消費コストの上昇、スラリー価格の変動によるものである。費用端、年間販売費用率は2.81 pctsから1.52%に低下し、主に会計準則の調整によるものである。管理費用率は前年同期比0.48 pctsから3.73%上昇し、前期政府補助及び今期新規制限株激励待機期間費用によるものである。財務費用は前年同期比1.4 pctsから2.31%に上昇し、主な原因は利息費用が前年同期比約1.14億元増加した。純金利では、2021年の純金利は前年同期比1.97 pctsから3.85%下落し、そのうちQ 3-4純金利はそれぞれ前年同期比4.35 pcts/9.40 pctsから2.57%/-2.83%下落した。キャッシュフローについては、年間経営性キャッシュフローの純額は3.42億元で、前年同期比6.45億元減少し、前年同期の経営性構造預金の2億4000万元が釈放され、原材料と人件費の上昇を重ねて現金の支払いが増加した。
CCERは「二重炭素」の目標を再起動し、会社の炭素為替業務が盛んになっている。
CCER一級市場は4年半の一時停止を経て、近いうちに再開され、北京市人民政府弁公庁は21年3月に「北京市の現代環境管理システムの構築に関する実施案」を印刷、配布し、北京が全国の温室効果ガスの自主的な排出削減管理と取引センターの建設を請け負うことを示した。会社は現在200万ムー近くの森林資源を持っており、同時に資源の素質、技術経験、企業背景などの多重優位戦略を利用して森海炭素為替計画を配置し、2025年に累計5000万ムーの林業炭素為替を開発する予定である。会社の林業炭素為替プロジェクトの配置はすでに18の省に拡大し、58の市・県・区をカバーし、その後、会社の業績の持続的な成長を牽引する見込みである。
投資アドバイスと収益予測
文化紙の需給の後続または境界改善および業界の景気回復を考慮したが、政策とコストの圧力は依然として大きく、利益予測を調整し、20222024年に売上高90.23/105.52/122.54億元、帰母純利益3.82/5.16/6.93億元、EPS 0.21/0.29/0.38元、対応PE 29.54/21.86/16.27倍を実現し、「増持」格付けを維持する見通しだ。
リスクのヒント
原材料の価格が変動する。需要の増加は予想に及ばない。林業炭素為替業務の開拓は予想に及ばなかった。
