\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 975 Hunan New Wellful Co.Ltd(600975) )
投資のポイント
Hunan New Wellful Co.Ltd(600975) :中国初の上場生豚養殖企業
会社は湖南の生豚養殖のリーダーとして、創立20数年来、ずっと生豚養殖業務に従事して、その中には香港・マカオの生豚業務が含まれて、2008年から外販から国内販売に転換して、2018年にアフリカの豚コレラの影響を受けて規模が縮小して、2020年に生豚32.69万頭を販売して、2022年に生産能力の備蓄は130万頭に達します。
業界:中国の生豚業界は空間が広く、短期生産能力が傾向的に低下している。
中国の生豚養殖業界は1兆元を超える市場空間があり、現在、業界の規模化の程度は国外と比較してまだ大きな差があり、未来の養殖集中度の向上は規模企業に成長の機会をもたらすだろう。短期的に見ると、2022年上半期の生豚の供給圧力は減らず、春節後の肉類消費の低下とCOVID-19疫病の繰り返しの影響を重ね、豚の価格は春節後に下落を加速させ、生産能力は加速して脱化することが期待され、周期反転の予想は引き続き強化される。
会社の核心の見どころ:非疫病後に生産能力の建設を加速し、賃貸モデルは急速な拡張を保証する。
(1)非疫病の影響が徐々に解消され、生産能力が急速に拡大する
非疫病の情の下で、会社は小規模の伝統的な豚場を淘汰し、大規模な加盟農家の生物安全管理システムとハードウェア建設を向上させ、湖南地区の丘陵山地障壁の優位性を十分に利用し、新築豚場の生物安全技術設計を高め、豚群の輸送を減らし、交差感染を防止する。会社の雌豚は備蓄が豊富で、キャッシュフローが豊富で、生産能力が急速に拡張し、2022年の出荷量は110万頭に達し、2021年の44万頭より倍増する見込みだ。
（2）リースモデルは優位性があり、コスト削減と効率向上を持続的に行う
会社は賃貸標準化、新工芸母豚場と専門育肥場の軽資産モデルで、低コストで高品質の急速な拡張を行い、2020年までに独自規模の養殖基地13カ所、賃貸豚場39カ所を保有し、そのうち賃貸母豚場21カ所、賃貸育肥場18カ所、2021年に完全養殖コストが18.5元/kgに達し、2022年には15.5元/kgに達する見込みで、本を下げて効果を上げ、会社が寒い冬を過ごすのを助ける。
（3）会社は管理改革を継続的に推進し、組織の活力を引き出す
会社はここ2年、管理メカニズムの改革を絶えず深め、管理部門を簡素化し、管理ラインをより専門的で明確にした。同時に人材の導入を増やし、管理チームをより専門的で若くし、新しい激励案を打ち出し、会社の発展と従業員の利益を深く結びつけ、組織の活力を十分に奮い立たせた。
収益予測と評価
会社は中国で最も早く上場した生豚養殖会社として、湖南省国資委員会に背いて、豚周期の底部で防疫条件を持続的に改善し、管理レベルを高め、現在の時点で生産能力の備蓄が豊富で、資金の余裕が周期の底で着実な発展を実現することを保障することができる。会社の今後2-3年の生豚の出荷計画とコスト改善状況に基づき、20212023年に会社はそれぞれ24.31、36.77、67.89億元の売上高を実現する見通しだ。それぞれ帰母純利益-1.80、-2.68、7.95億元を実現し、EPSはそれぞれ-0.28、-0.41、1.22元/株であり、対応PEはそれぞれ-30.63、-20.65、6.96である。当社はここ2年、生豚養殖業務を重点発展方向とし、後続の出荷量の増加に周期的な配当を重ね、会社のROEレベルはさらに向上する見込みだと考えています。2022年の新しいサイクルの反転予想が引き続き強化されることを考慮し、前回の豚サイクルが到来した後(2019年)のPBを参考に5.37-9.33 Xのレベルに引き上げ、2022年の6倍PBを与え、目標価格12.9元に対応し、初めて「購入」の格付けをカバーした。
リスクのヒント
(1)動物疫病リスク;
(2)生豚の価格が大幅に変動するリスク;
(3)飼料原料価格の変動リスク;
(4)食品安全リスク。
