\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 828 Red Star Macalline Group Corporation Ltd(601828) )
核心的な観点.
Red Star Macalline Group Corporation Ltd(601828) は中国の家庭チェーン売り場の絶対的なリーダーとして、家庭消費分野の流量王者であり、在庫改造駆動業界の安定的な増加、品類の再決定ラインの下での優位性を背景に、強い産業議価権と市占の向上空間を持っている。会社は良質な自営ネットワークによって障壁を構築する。委員会は軽資産の最適化運営構造とルート拡張効率を管理する。また、家装高増塑第二曲線、手を携えてアリを転換し、新小売を転換し、これによって飛輪効果のポテンシャルを強化し、家庭消費生態プラットフォームを構築する。全体的にその業界競争力と業績成長の確定性が強い。
会社の概況:家庭流通の絶対的なリーダー、家装は第2曲線を構築し、手を携えてアリが新しい小売の転換をリードしている。1)21年末には95の自営店、278の管理デパートがあり、20年に小売額で全国の家庭業界、チェーンの家庭デパートの市場シェア7.1%、17.1%を占めている。そして、主業のエネルギー供給に頼って、高増家装副業(202021 H 1の売上高は同115%、215%)を形成した。2)会社の株式が集中し、創始者がリードし、第二大株主のアリは引き続き購入を認め、また「従業員持株+株式オプション+董監高増持」は豊富な激励と利益分かち合いメカニズムを構成し、管理層の長い自信を示している。
業界の構造:新しい局面の下で需要は増加して減らないだけで、全リンクはトップシェアを強化します。1)家庭の低周波、再意思決定、サービス依存の特性と上流規模の価格交渉が欠けている構造(19年の家庭製造企業の小売額のうち限度額以上は5.5%にすぎない)に基づき、流通段階は家庭産業チェーンの中で高い発言権と利益空間を備えている。2)家庭チャネルの選択は流量の断片化、客先獲得の前置化の傾向を呈しているが、品類特性は大型チェーン売り場独自のオフライン体験、ローカルサービス、規模ブランドの優位性を決定し、一体化のアップグレードによって増量機会を捉え、より高いシェアを獲得することができる。3)占める割合はやや小さいが、成長率がより速い在庫市場の駆動の下で、家庭の規模は着実に増加する見込みで、疫病の家庭は追加の需要を生むだろう。
核心的な見どころ:ブランド規模が循環し、軽資産が一体化し、堀を再構築している。1)有限ポイントと資金の敷居から見ると、会社の良質なオフラインネットワークの障壁は深く、入居者と顧客満足度によってブランドと規模の優位性を強固にする飛輪成長構造を形成している。2)新开商场は输出管理、无负担の委管モデルを主とし(18-20年委管浄开店はいずれも自営浄开店の3倍以上)、さらに多勾配ブランドでより成长潜在力のある沈下市场に効率的に浸透し、ルート拡张モデルが最适化し、効率が向上した。3)家装新業務の先端は客+端末設計+ローカルチェーンの優位性が著しく、業界のボトルネックを突破し、新しいリーダーになる見込みであると同時に、家庭の主業を全リンク解決方案、双方向導流にアップグレードする。さらにデジタルアップグレード、同城駅の最適化体験、オンライントラフィックの凝集により、産業、ルート一体化の全域経営システムを形成する。4)資産剥離、PE脱退による資金力強化、負債の返済継続、自主的なレバレッジダウン(利子付き負債率は2020年の32%から21 Q 3の30%に低下)を通じて、主業の焦点、再運営、軽資産の良性運営モデルに入る。
収益予測と投資提案
当社は21-23年のEPSがそれぞれ0.71/0.83/0.95元であると予測しています。会社評価法を用いて22年の15倍の収益率を与え、投資純利益などの非経常損益を除いた調整後のEPSは0.55/0.71/0.84元で、22年の目標価格10.71元に対応し、初めて「購入」格付けを与えた。
リスクのヒント
不動産の周期的な変動リスク;投資性不動産の公正価値変動リスク;レバレッジ除去の進度が予想されるリスクに及ばない。自営賃貸または委管の開拓が予想に及ばないリスク;家装業務のコストは予想されるリスクに及ばない。
