\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 318 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
核心的な観点.
帰母営業利益の増加は安定しており、配当収益率は上昇している。会社は2021年に帰母純利益1016億元、YoY-29%を実現し、主に投資減損率の計上と割引率の変動の影響を受けているが、帰母運営利益は1480億元に達し、YoY+6.1%に達し、業績の成長は安定している。運営ROEは18.9%に達し、前年同期より小幅に0.6 pp下落した。1株当たりの配当金は2.38元で、帰母営業利益に関連する配当率は29.4%に達し、YoY+0.6 ppで、株主収益は安定して上昇した。EVは1.4兆元に達し、YoY+5.07%で、予想を下回った。NBVの運動エネルギーが弱まったほか、運営経験と投資収益率の負の偏差に引きずられ、それぞれ-1.3%と-1.9%だった。
NBVは依然として著しく圧力を受けているが、チームの生産能力が向上し、収入が安定している。同社は2021年にNBVが379億元、YoY-23.6%を実現し、下半期に悪化(2 H 21が-43.3%)し、2年連続で大幅な下落態勢(2020年は-34.7%)を示し、主にMarginと共同で牽引した。Marginは前年同期比5.5 pp減の27.8%に達し、NBV-FYPは1363億元に達し、YoY-8.5%に達し、そのうちの保険ルート保障と貯蓄混合型業務は前年同期比14.9%増加し、需要は依然として大きい。代理人は21年末に60万人で、年初より41.4%下落したが、1人当たりの初年度保険料は前年同期比22%を超え、総合金融協同下の収入は相対的に安定しており、わずか0.6%下落した。
財危の質態は改善され、減価償却計画は投資側が低点を踏み越えたことを十分に推進した。21年の自動車保険は商費の変更の影響を受け、保険料は前年同期比3.7%下落し、1888億元に達した。イタリアの健康保険は前年同期比32.6%増で、短期保障の需要は依然として強い。CORは前年同期比1.1 ppから98%まで最適化され、そのうち費用率/賠償率はそれぞれ-7.6 pp/+6.5 ppから31%/67%となり、消費者に有利な監督管理のガイドラインに合致し、今年の財保険はすでに量質が上昇する向上の通路に入っており、将来性は期待に値すると考えている。総投資収益率と純投資収益率はそれぞれ前年同期比2.2 ppと0.5 ppで4.0%と4.6%に下落したが、年間( China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) の減価償却計432億元で、1 H 21より73億元増加した。再編計画の推進に伴い、マイナスの影響は徐々に消えつつあり、投資端はすでに低点を超え、EV成長へのプラスの貢献は期待できると考えている。
収益予測と投資提案
会社の科学技術業務は持続的に孵化し、総合金融の優位性は持続的に際立っているが、EVの成長は予想を下回り、202224年のEVPSを小幅に85.53/95.88/107.39元(元予測は91.26/103.11/-)引き下げ、対応P/EVはそれぞれ0.56 x/0.50 x/0.45 xであった。支店評価法を用いて会社全体の価値を評価し、2022年の目標時価総額は12159億元、目標価格は66.52元(元の目標価格は71.24元)で、対応グループの2022年のP/EVは0.78 xで、「購入」の格付けを維持する。
リスクのヒント
新単の販売は予想に及ばず、長端金利は引き続き下落し、権益市場は大幅に変動し、株式投資は減価リスク、政策リスクを計上した。
