\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 318 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) )
レポートガイド
業績は基本的に予想に合致し、生命保険は持続的に圧力を受け、銀行、資本管理などのその他の業務は急速に増加している。
投資のポイント
実績の概要
2021年、 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) 帰母純利益は101618億元で、前年同期-29%だった。帰母運営利益は147961億元で、前年同期比+6.1%だった。NBV378.98億元で、前年同期比-23.6%だった。EV1.4兆元で、前年同期比+5.1%だった。
核心的な関心
1、運営利益：総資金優勢が顕著で、銀行、資本管理及び科学技術業務の貢献が増加
无事运営の利益の増加、駆动の要素から见て、个人の业务と机関の业务はすべて穏健に増加して、前年同期比それぞれ+5.7%、+8.9%で、その中で、多くの子会社の契约を持つ个人の取引先の数は8900万人で、前年同期+7.2%で、39.3%を占めて、交差の浸透率は着実に向上します。分部業務から見ると、生命保険業務の貢献は減速したが、銀行、資本管理及び科学技術業務はいずれも高い成長を実現し、運営利益の合計は27.9%を占め、金額は前年同期比それぞれ+25.6%、9.4%、19.5%で、最終的にグループ全体の運営利益の安定した成長を牽引した。
2、生命保険:業績が圧迫され、基本的に予想に合致し、革新ルートと製品の効果が期待できる
(1)NBV:生命保険NBVは仮定調整の影響を考慮しなければ、前年同期比-18.6%で、予想に合致し、NBVの低下は新単保険料と価値率の二重の影響から来ており、新単保険料は8.5%低下し、NBVMは5.5 pcから27.8%低下した。製品構造調整(貯蓄型製品の割合が8 pc上昇)、精算仮定調整(費用率、継続率など)はそれぞれNBIMが3.7 pc、1.8 pc低下した。現在のマクロ経済の成長率が減速し、住民の収入予想が低下している背景の下で、伝統的な保障型製品の需要は一時的に制限され、貯蓄類製品は依然として強固に拡大し、未来のNBMMは依然として小幅な下落があると予想されている。
(2)ルート:既存の代理人チームのほかに、3つの革新ルートの確立を模索する:コミュニティのグリッド化、銀行の優才、沈下ルート、3つの革新ルートNBVの合計は15.1%を占め、3.8 pcを増加し、多ルートの並列発展のモデルチェンジと推進を実現する。①代理人：チームの構造はやや最適化され、短大及びそれ以上の学歴は2021年初頭より2.4 pc上昇し、ダイヤモンドチームの一人当たりNBV上昇は20%を超え、収入は前年同期より約15%上昇した。2コミュニティのグリッド化:中高級専門家チームを作り、3000万人の孤児単顧客にサービスを提供し、継続期間、交差販売と生命保険の加入を向上させ、試験区域の保険単の継続率を20 pc以上向上させる。③银行优才:エリート财务チームを作り、サービス Ping An Bank Co.Ltd(000001) 110万人の富の取引先、现在募集している300人以上の优才は、ほとんどが贩売技能のある本科以上の学歴者です。④沈下ルート：110万人の自動車保険代理人に頼って、三四線都市の6億人の潜入客を開拓し、伝統的な一二線都市以外の市場の空きを補い、総合金融のシーン化販売、簡単な生命保険製品を通じて、沈下ルートの経営モデルを探求する。われわれは、三大イノベーションチャネルが軽装でスタートし、歴史的な負担がなく、直面する機会空間が大きく、チャネル転換の突破点となり、効果が期待できると考えている。
(3)製品+サービス:平安展望性の配置医療健康生態圏は、「保険+健康管理」、「保険+ハイエンド養老」、「保険+在宅養老」の3層製品体系を初歩的に構築し、健康、養老のサービス優位性を通じて、製品のハードパワーを向上させ、販売難易度を下げ、顧客の粘性を増加させ、未来に平安の新しい差別化競争優位性を形成する見込みである。
3、財産保険：保険料が下がったが、曲がり角を越えて、業務品質の最適化が予想を超えた
21年の平安生産保険の元保険料収入は2704.3億元で、前年同期比5.5%下落し、予想に合致し、主に自動車保険の総合改革による車平均保険料の下落の影響を受けた。総合コスト率は98%で、前年同期比1.1 pc低下し、21年に自動車保険の賠償率の上昇、河南などの大災害の影響を考慮すると、平安生産保険は依然としてコスト率の低下を実現し、予想を上回った。その原因は、費用率の大幅な下落で、前年同期比7.6 pc低下したことにある。22年を展望すると、総合改革の影響が弱まり、経済が安定して成長するにつれて、生産保険料は安定した成長態勢を回復し、コスト率が安定している中でやや下がると予想されている。
4、保険投資:収益率が低下し、長期的な不足が縮小し、不動産リスクがコントロールできる
平安21年の純投資収益率は4.6%、総投資収益率は4%で、それぞれ前年同期比0.5 pc、2.2 pc低下した。主に資本市場の変動、長期金利の下落、および China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) の資産減価償却の影響である。 China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) のリスク総開放口は541億で、すでに80%の減損損失を計上し、安定成長政策の基調の下で、不動産業界のリスクは境界改善された。長端金利の下落傾向は避けられないが、平安長期の不足は4~5年に縮小し、業界の優秀なレベルにあり、利差リスクは小さい。
収益予測と評価
生命保険ルートの革新的な探求と「保険+サービス」の体系の確立は、改革の効果をもたらすことが期待されている。20222024年 Ping An Insurance (Group) Company Of China Ltd(601318) 帰母純利益は前年同期比23.7%/12.6%/13.9%増と予想されている。現在価格は20222024年0.58/0.53/0.49倍のPEVに対応している。目標価格77.0元を維持し、2022 EグループPEV 0に対応する.9倍、「購入」格付けを維持。
リスクのヒント
改革推進の効果は緩やかで、経済環境は悪化し、長端金利は大幅に下落し、不動産リスクは拡大した。
