\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 399 Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) )
Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) 今年の調整の多くの原因:21 Q 4と予想22 Q 1の業績が悪く、さらに懸念:1)ニッケル価格、電気料金などの値上げの影響;2)値上げがスムーズかどうかなど。弱体市下では長期成長の論理は変わらないが、短期業績の不確実性が持続的に調整されていることが核心だ。しかし、私たちは、航空コースは軍需産業の中で最も坂が長く雪が厚いコースであり、撫鋼は依然として航空材料の中で極めて高い障壁を持ち、安定した構造を持つ核心カード企業であり、会社の官微によると、会社はすでに在庫を使って鋼に戻り、電力管理制御を強化し、成材率を向上させるなどの措置を通じて本増効を下げているため、現在の核心は再配置の時点の問題を考慮していると考えている。2月の撫鋼は低消費エネルギー低コスト生産運行を通じてすでに実効を得ており、ニッケルなどの原材料価格の大幅な上昇は短期的であるが、管理レベル、プロセスの最適化、成材率の向上は長期的に持続し、長期的な価値は依然として際立っている。
第一に、利空要素が徐々に明らかになり、多くの措置が効果を下げた。
1)原材料価格:短期ニッケル価格の大幅な上昇は市場の過度な懸念を引き起こし、過度なフィードバックを招き、ニッケルは会社の高温合金、ステンレス鋼などの製品に用いられ、民品は伝導することができ、現在軍品も値上げ措置がある。中長期的に見ると、ニッケル、コバルト、モリブデンなどの合金原材料の価格は最終的に下落すると予想され、短期的なニッケル価格の上昇は長期的な基本面に影響を与えない。また、原材料価格の上昇に対応するため、撫鋼は在庫回収鋼を多く使用し、回収鋼中のクロム、ニッケル、コバルト、モリブデンなどの高価な主元素を効率的に回収し、消化積圧回収鋼を多く消化し、2022年2月に2種類の回収鋼を1万トン以上回収した。
2)電気料金:2020年の報告によると、燃料動力は13.9%を占め、総コストへの影響は相対的に小さく、電気料金の20%上昇による計算に加え、省エネ措置やグリーン電力の使用など、電気料金の上昇は数千万級に影響すると予想されている。また、エネルギー価格の上昇に対応するため、撫鋼は引き続き電力使用管理を強化し、「ピーク」から「谷」への電力使用を避け、2022年2月の撫鋼総合電力使用量は前年同期比1.34%減少し、エネルギー総費用支出は5.1%減少した。
3)値上げ:私の鉄鋼網、鉄鋼企業網によると、コストの上昇に対して、撫鋼は2022年1月24日と3月18日に2回値上げ通知を提出した。第1回値上げ通知:2022年2月1日から受け取った甲類鋼製品の注文は、合金元素含有量ニッケル+コバルト≧5%の製品価格を10%以上引き上げた。残りの製品の価格は5%値下げしない。2回目の値上げ通知:2022年3月18日午前0時から受け取った契約書の注文は3月17日の基価に基づき、すべての品種の特鋼製品に対して、1%モリブデン、バナジウム、ニッケルを含むごとにそれぞれ200400、500元/トン上昇した。値上げに伴い、大体の率は産業チェーン全体が原材料価格の上昇を負担すると予想されています。国際原材料の価格はすでに次第に異なる程度の上昇が現れ始めて、交付周期もある程度延長しました;中国の原材料サプライヤーも最近、比較的強い上昇予想を持っている。これにより、2022年には主要原材料の価格が上昇する現実的な圧力に直面するかもしれない。
4)成材率の向上:会社はプロセスルートの調整(インゴット型の最適化、鋼材の頭尾損失の減少、仕上げ損失の低減など)を通じて成材率を高める。2022年2月、一方、会社のインゴット、ブランク型の選択と計画の適合率は100%に達した。一方、会社はスラグ製錬プロセスを最適化することによって完成品の切断量を減らし、スラグインゴット完成品の成材率を2021年の平均レベルより1.64%向上させた。
5)規模効果:2022年に新生産能力の投入に伴い、設備が増加した場合、ロット産後の規模効果が急速に現れる。
第二に、長期的な論理は変わっていないが、今年の四半期の利益は上向きの確定性より高い。
1)長期的に見ると、高温合金の需要は旺盛で、依然として供給が需要に追いつかない。高障壁、競争構造は変化しない。長期成長の基本盤は高い確定性を備えている。需要端では、航空エンジンの消耗品属性+修理市場の起動+長期商発、ガスタービンなどがより大きな市場を提供し、撫鋼も商発の科学研究と供給システムに入ることが期待されている。供給端、高温合金の供給は2歩かかり、科学研究-検証プロセス、ロット供給を完了し、前者は時間周期が長く、後者は品質安定性、成材率に対する要求が高く、「十四五」撫鋼が軍用高温合金、高強鋼を占める主導的な地位は変化しないと考えられ、現在の核心問題は生産能力問題である。要するに、撫鋼コアの競争力は長期的に変化せず、そのカード位置の優位性は依然として顕著である。
2)業績:値上げの注文が徐々に完了し、2022 Q 3の生産量が徐々に釈放されるにつれて、今年の業績は前月比で依然として高い確定性があり、特に2023年の生産能力釈放の業績が大幅に増加することが予想され、2023年の評価を見ると非常に魅力的である。
投資提案: Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) は中国の軍需産業装備の放量建設の基礎企業であり、三高一特製品は航空、軍機、ミサイルなどの高障壁分野で高い市占率を持ち、長期にわたって維持される見込みであり、抱擁撫鋼は軍需産業の高景気度を抱擁することを意味している。当社は20212023年の帰母純利益がそれぞれ7.82、10.03、15.18億元で、推定値35 X、27 X、18 Xに対応し、「購入」格付けを維持すると予想しています。
リスク提示:会社の生産拡大プロセスは市場の予想、原材料とエネルギー価格の変動に及ばない。
