\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 305 Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) )
事件: Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) 子会社の一部の株式売却及び関連取引公告を発表し、840812万元の価格で保有している和恒順商城の51%の株式を大株主恒順グループに売却し、恒順グループは現金方式で代金を支払う予定である。今回の取引が完了すると、同社の恒順商城に対する持株比率は49%に下がる。
大株主が調味料の主業に焦点を当てる決意を明らかにした。恒順商城は現在最も高い非主業資産を占めており、2021年末の恒順商城の資産総額は4.49億元、資産純額は1.50億元で、年間営業収入は255847万元、純利益は-144.79万元である。今回の株式売却は鎮江市政府、市国資委員会及び大株主の支持会社が調味料の主業にさらに焦点を当てる決意を明らかにし、会社の資産と業務構造を最適化し、在庫資産を活性化し、資産の品質と運営効率を高め、高品質の拡張の歩みを加速させるのに役立つと考えている。
2022年の収入は安定した成長が期待され、利益の改善が期待されている。1)2022年の収入端の表現可期:ルートの調査研究によると、2022年1-2月の会社の調味料の主業の販売状況は比較的に良く、前期のマーケティング改革の効果は徐々に体現され、私たちは会社の年間収入端の表現をよく見ている。2)値上げの伝導は2022年の利益の改善を推進する見込みがある:会社は2021年11月に一部の製品に対して5%-15%値上げし、値上げのスムーズな伝導は会社の利益の改善を支持する見込みがある。3)コストは短期的にはまだ圧力があり、後続の下落に貢献する業績の弾力性を期待している:2020 Q 4以来もち米の価格は下落を続けているが、包材の価格の上昇によって2021年の会社のコストは依然として圧力を受けている。短期的に見ると、2022年から包材の価格は再び上昇し、前期のもち米の価格の下落とヘッジし、2022 Q 1のコストは前月比で横ばいになると予想されている。今後、原料包材コストの下落が業績の弾力性に貢献することを期待している。
マーケティング改革は絶えず深化し、会社の長期成長空間をよく見ている。1)食酢は伝統的な調味料の中で第二の大品類であり、構造が分散し、応用シーンが多く、標的海外から見るとまだ大きな成長空間がある。2)近年、会社の改革は絶えず深化し、一方で、マーケティングの変革を積極的に推進し、外部人材と市場化審査メカニズムを導入し、ブランドとルートの普及力を強化し、土地に応じて全国化の配置を推進する一方で、製品端は基礎調味料の既存の優位性を強化すると同時に、複合調味料を積極的に配置し、業績の増加に貢献する見込みである。
投資提案:会社は現在マーケティング、チャネル改革の深化期にあり、段階的な費用投入が増加して長期成長の空間を築くことを考慮して、私たちはこれまでの利益予測を調整し、20212023年の営業収入は19.4/22.3/25.3億元(前値19.6/22.4/25.5億元)で、前年同期比-3.6%/+14.6%/+13.7%だった。帰母純利益は1.5/2.7/3.5億元(前値2.1/2.9/3.4億元)で、前年同期比-54.0%/+82.8%/+34.4%で、PE 74/41/31倍に対応し、「購入」の格付けを維持した。
リスクヒント:業界の需要が予想に及ばず、原材料コストが予想を上回った。
