\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 760 Avic Shenyang Aircraft Company Limited(600760) )
イベントの概要:
会社は3月1日6日に文章「深耕均衡生産高品質科学研究生産経営任務」を発表した。「会社は軍品生産サイクルの各サブ方案の実施を深く推進し、資材調達の肝心な点に力を入れ、部品生産の重点点に力を入れ、組立試験の落下点に力を入れ、2022年の軍品生産サイクルの圧縮目標の実現を確保する......会社は引き続き均衡生産を推進し、四半期の均衡から月の均衡に発展するよう努力する」。
分析判断：
1、結果の均衡から過程の均衡まで、四半期の均衡から月の均衡まで、均衡生産を深く推進する。
航空工業グループは2017年に初めて「均衡生産」の推進を提唱して以来、部下部門は全線で積極的に行動し、生産管理レベルは絶えず向上し、2016年の「0118」から2021年の「2323」まで、軍品の均衡生産レベルは年々向上している。航空工業グループの核心メンバー単位として、航空工業沈飛は均衡生産交付の面で成果が著しく、品質効果と利益が絶えず改善され、2021年Q 1-Q 4会社はそれぞれ売上高57.90億元、101.28億元、89.99億元、91.72億元を実現した。2022年会社は生産組織の協同と審査を強化し、均衡生産を持続的に推進し、四半期の均衡から月の均衡に発展することを努力し、生産部門の生産計画の完成率をさらに向上させ、四半期の仕事量の結果の均衡から過程の均衡への転換を持続的に推進する。バランスのとれた生産能力の向上は、上場企業の業績の変動をスムーズにし、「前低後高」の交付規則を薄め、季節間の経営状況がバランスよくなり、Q 1の成長率は年間の成長率を上回る見込みだ。
2、デジタル化駆動、多段階発力、軍品生産及び組立サイクルを絶えず圧縮する。
中国航空報の2022年1月12日付の「航空工業沈飛:全力で「十四五」の高品質発展の新しい局面を切り開く」という報道によると、会社はデジタル化駆動を絶えず強化し、情報化協同管理制御の建設を加速させ、製品の資材調達、外注購入、部品生産、組立試験飛行から組立転場までの主な価値チェーン情報化管理を実現した。インテリジェント製造技術の構造部品の正確な製造、部品の正確な組み立てなどの分野での協同応用を推進する。製品の全ライフサイクルに基づく製品デジタル化建設を展開し、プロセスシミュレーション研究応用分野を拡大する。
軍品生産サイクルを圧縮する特別任務の中で、会社は資材調達の肝心な点に力を入れ、部品生産の重点点に力を入れ、組立試験飛行の定着点に力を入れ、主価値チェーンの肝心な一環と全業務の流れの短い板を深く掘り起こし、生産サイクルの圧縮審査目標を実現する。空軍装備交付組立特別任務において、会社は管理メカニズムを健全にし、顧客のニーズに正確に焦点を当て、交付状態の管理制御を強化し、組立問題の処理を加速させ、武器装備の組立サイクル30日間の目標を実現し、武器装備の組立速度を加速させ、戦闘力を迅速に形成する。
3、大額の前払金が到着し、財務費用が著しく改善され、サプライチェーンの管理制御が強化される見込みである。
2021年の会社の財務費用は-2.50億元で、2020年より2.32億元減少した。主な原因は会社が顧客から支払った多額の前払金を受け取ったことだ。2021年中報によると、会社の契約負債は377.37億元で、2020年期末より697.93%増加した。お客様の大額の前払金の支払いは、会社がキャッシュフローを改善し、財務費用の支出を大幅に削減し、期間の費用率を下げ、利益能力を高めるのに役立ちます。大額前払金は会社が「チェーン長」の役割をしっかりと行い、サプライチェーン管理を強化し、サプライヤー管理システムを完備させ、会社の上流サプライヤーへの支払いリズムを最適化し、産業チェーン全体を活性化させ、会社が生産能力のボトルネックを緩和し、会社全体の製品が時間通りに十分に納品することを保障する。また、大額の前払金は中長期注文に対応し、会社の中長期業績は確定的に支えられ、後続の業績端で続々と現金化される。
4、軍用飛行機は列装、交換を加速し、会社は業界の高景気を受益している。
現在、中国の軍用機はアップグレード・世代交代の大周期に入っている。一方、中国の軍用機の保有量は米国とまだ大きな差があり、「14、5」期間中に補償式加速列装の上り通路に入る。一方、中国の軍用機の古い型番は比較的大きく、構造的なアップグレードと交換の強い需要がある。
軍機保有量の短板の補充を加速させ、先進戦闘機の割合を向上させることは、中国の軍用航空装備に大きな増量空間をもたらすだろう。会社は中国の重要な戦闘機全体の集積商の一つとして、業界の高景気需要から著しく利益を得て、過去の安定した成長から高速成長に転換する。
5、株式激励は経営効率の向上を助力し、戦闘機のリーダーの地位は安定している。
同社は現在、中国唯一の戦闘機全体の上場目標であり、中国軍需産業のホストユニットの資産証券化の模範であり、株式インセンティブ計画を最も早く実施した航空ホスト工場でもある。2018年5月16日、同社は長期株式インセンティブ計画を発表し、有効期間は10年、分割実施、毎期有効期間は5年、間隔期間は3年である。第1期株式インセンティブ計画の実施は会社の経営効率と利益レベルを著しく改善し、帰母純利益は2018年の7.43億元から2021年の16.96億元に上昇し、年化複合成長率は31.67%となり、これは会社の第2期株式インセンティブ計画の順調な実施に役立つだろう。
会社は中国の重要な戦闘機の開発生産基地であり、良質な航空防衛装備を構築する豊富な経験と総合実力を持っており、前後して一代機から五代機までの全譜系戦闘機を開発生産し、中国の航空兵器装備の発展に重大な貢献をした。核心製品の殲-16は中国空軍が「国土防空」から「攻防兼備」へ戦略転換を行う重要なキャリアであり、殲-11は中国空軍、海軍が制空権を奪い、防空作戦を遂行する重型戦闘機であり、殲-15は中国現役で唯一の艦載戦闘機であり、殲-3 5は次世代ステルス艦載戦闘機の理想的な代替機種である。
投資アドバイス：
会社は中国戦闘機の全機分野で唯一の上場会社であり、軍用航空装備の高景気サイクルの到来から利益を得て、未来の売上高の増加動力は十分である。2021年の業績速報が予想を下回ったことを考慮して、20222023年の営業収入を維持し、20222023年の帰母純利益を27.34/33.91億元から21.91/27.71億元に調整し、EPSは1.39/1.73元から1.12/1.41元に調整し、2022年3月18日の55.17元/株の終値に対応し、PEはそれぞれ49/39倍だった。購入格付けを維持する。
リスクのヒント:
飛行機の納入進捗は予想に及ばず、次世代機の量産進捗は予想に及ばない。
