\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 477 Leshan Giantstar Farming&Husbandry Corporation Limited(603477) )
会社は養殖コストと資金優勢を兼ね備え、逆周期拡張戦略を実践し、「購入」格付けを維持する
Leshan Giantstar Farming&Husbandry Corporation Limited(603477) 転換社債の公開発行は3月21日に証券監督管理委員会の審査に合格した。転換債の発行は、会社の「徳昌一体化プロジェクト」が年内に順調に生産を開始することを支援する。周期の底の段階で、会社は秩序正しくプロジェクトの建設と生産能力の拡張を推進します。同社は20222023年の生豚の出荷目標をそれぞれ150300万頭と予想している。これに基づき、2022年の予測を上方修正し、2023年の予測を下方修正し、2024年の予測を追加し、20222024年の帰母純利益は3.16/17.75/23.73億元(20222023年までの予測値は-2.15/22.70億元)と予想され、EPS対応はそれぞれ0.62/3.51/4.69元で、現在の株価対応PEは35.6/6.3/4.7倍である。会社は養殖コストの優位性と資金の優位性を兼ね備え、「購入」の格付けを維持している。
2021年会社の生豚の販売量は大幅に増加し、種豚の性能と育肥コストの優位性は明らかである。
同社の2021年の生豚製品の売上高は17.92億元で、総売上高は60.27%を占めている。生豚の販売台数は87.10万頭で、前年同期比308.87%増加した。販売構造を見ると、会社の育肥豚、仔豚、種豚の販売台数はそれぞれ約62/15/10万頭で、また雌豚を約4万頭淘汰した。2021 H 1会社の四陰健康種豚(青耳、偽狂犬GE、PED、非疫病抗原抗体検査はいずれも陰性)の販売は順調で、種豚の販売は年間利益の実現主体に貢献している。2021 H 2業界の生豚価格の下落の影響を受けて、会社の子豚の外販は育肥から転売され、種豚の優位性のおかげで、会社の離乳子豚のコストは低い。同時に飼料転化率が高く、肉質性状などの生産性能を備えている。試算によると、会社は2021年に肥育豚の完全コストは約16.9元/kgである。20222024年の豚の全コストはそれぞれ16.0/15.2/14.5元/kgに下がる見込みだ。
企業サイクルの底部の現金圧力が小さく、「逆サイクル規模管理」の完成度が高い
会社の生豚養殖業務は「逆周期規模管理」の発展戦略を採用し、2021年末までに会社が雌豚を約13万頭(基母10万頭)飼育し、会社の20222023年150300万頭の生豚の出荷目標を支えている。2021年末現在、会社の資産総額は60.16億元(+40.05%)で、会社の資産負債率は44.68%である。会社は2022年の資本支出が20-25億元で、主に徳昌などの生豚養殖プロジェクトの工事建設に使われる見通しだ。総合的に見ると、会社の現在の資金圧力は小さく、後続の融資可能な空間は相対的に大きく、会社の生産能力の逆周期拡張を実現することを支持している。
リスク提示:動物疫病発生不確実性、COVID-19疫病抑制消費及び会社の販売リズムなど。
