\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 978 Sichuan Anning Iron And Titanium Co.Ltd(002978) )
事件:会社は年報を発表し、2021年に営業総収入23億3000万元を実現し、前年同期比40.75%上昇した。帰母純利益は14億3500万元で、前年同期比104.85%上昇した。帰母控除の非純利益は13億9900万元で、前年同期比104.85%増加した。EPSは3.58元/株で、前年同期比97.93%増加した。ROEは32.08%であった。
コメント:
チタン精鉱と鉄精鉱の価格が上昇し、会社の業績が大幅に増加した。同社の2021年の売上高と純利益はいずれも大幅に増加し、主に同社の主な製品であるチタン精鉱と鉄精鉱の価格が大幅に上昇したためだ。2021年に同社はチタン精鉱53.76万トンを販売し、ほぼ前年と横ばいだった。バナジウムチタン鉄精鉱(61%)の販売量は141.6万トンで、前年同期比9.79%増加した。2021年のチタン精鉱の販売平均価格は52.28%上昇して2364元/トンに達し、コストは17.95%上昇して431元/トンに達した。バナジウムチタン鉄精鉱(61%)の販売平均価格は20.61%から720元/トンに上昇し、コストは14.39%から246元/トンに低下し、チタン精鉱の粗金利を76%から82%に引き上げ、バナジウムチタン鉄精鉱(61%)の粗金利を52%から66%に引き上げた。会社の利益能力は持続的に向上し、キャッシュフローに余裕があり(会社の2021年末の現金及び現金等価物残高は21.78億元)、負債レベルは極めて低く(2021年末の資産負債率は19.04%、長期短期借入金がなく、財務費用は2710万元に純流入した)。
会社の既存の資源の優位性は明らかで、しかも外延式買収合併の能力を備えている。会社は特大型鉱山潘家田鉄鉱の採鉱権を持って、中国最大のチタン精鉱サプライヤーで、同時に西地区に登る唯一の高品位バナジウムチタン鉄精鉱(TFe 61%)生産企業で、会社はチタン精鉱市場で比較的に強い価格交渉能力を持って、しかもバナジウムチタン鉄精鉱製品は純鉄に比べて価格変動性がもっと小さくて、1つの「矛」と1つの「盾」は会社の利益能力を保障した。会社は既存の潘家田チタン鉄鉱資源に立脚すると同時に、豊富なキャッシュフロー備蓄と便利な融資ルートによって、外延買収合併で資源備蓄を増やす能力を備えている。
チタン鉱の価格は引き続き上昇する見込みで、会社は引き続き利益を得ている。国際チタン鉱の採掘品位と埋蔵量の下落及び各国の環境保護政策の厳しさの影響を受けて、2018年以来、世界のチタン鉱の生産量の伸び率は下落し、2020年のチタン鉱の生産量の伸び率は前年同期比3.9%にすぎない。中国のチタン鉱の供給は輸入に依存し、2021年税関総署によると、中国のチタン鉱の輸入は約380万トン(チタン毛鉱チタン中鉱を含む)で、世界の高品位チタン資源の希少属性が日増しに現れている。オーストラリアのWestern AustraliaやMurray Basin鉱は枯渇し、ケニアのKwale鉱やオーストラリアのGinkgo-Crayfish-スナpper Mines鉱は枯渇する。需要面では、2021年の中国のチタン白粉の生産量は計約381.35万トンで、2020年より29.35万トン増加し、チタン精鉱に対する需要の増加量に換算すると約67.51万トン増加した。スポンジチタンの生産量は14.49万トンで、2020年より3.15万トン増加し、チタン精鉱に対する需要の増加量は約12.6万トン増加した。2021年の年間チタン精鉱の供給はずっと緊迫した状態にあり、年間価格は24 Changzhou Qianhong Biopharma Co.Ltd(002550) 元/トンの区間で変動している(百川盈孚データによると)、現在、百川チタン鉱の税金を含まない価格は2500元/トンである。2022年のチタン白粉の新規生産能力の投入とハイエンドチタン材の需要の増加に伴い、チタン鉱の需給は引き続きバランスのとれた状態を維持し、チタン鉱の価格は高景気を維持する見込みだ。会社はチタン鉱のリーダーとして利益が明らかで、業績は引き続き増加する見込みだ。
利益予測と投資格付け:会社のチタン精鉱と鉄精鉱の生産能力と価格判断を結びつけて、私たちは20222024年の帰母純利益がそれぞれ17.03、18.42、19.74億元で、EPSは4.25、4.59、4.92元/株で、現在の株価に対応するPEは10 x、9 x、8 xであると予想しています。チタン精鉱の価格が上昇し続ける見込みと、会社の優れた財務状況が支えているエピタキシャル拡張能力を考慮し、会社の「購入」格付けを維持している。
リスク要因:チタン精鉱または鉄精鉱の価格が下落した。チタン白粉の需要が低下した。
