衛星化学( Zhejiang Satellite Petrochemical Co.Ltd(002648) )
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年の年間営業収入は285.57億元で、前年同期比165.09%増加し、帰母純利益は60.07億元で、前年同期比261.62%増加し、Q 4単四半期の営業収入は85.39億元で、前年同期比165.10%増加し、前月比7.68%減少し、帰母純利益は17.51億元で、前年同期比130.71%増加し、前月比17.79%減少した。会社の業績は予想に合っている。会社は全株主に10株ごとに現金配当金3.50元(税込)を支給し、資本積立金で全株主に10株ごとに4株増資する。C 2プロジェクトの生産開始は会社の成長空間を開き、C 3産業チェーンの価格は一斉に上昇した。
1）会社が＊＊ Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) で計画した250万トンエタン分解エチレンプロジェクトの一段階125万トンは2021年5月に生産開始してから運行が良好で、2021年に営業収入77.90億元を実現し、純利益16.12億元を実現し、会社の2021年の売上高と業績が前年同期より大幅に増加した主な原因である。C 2プロジェクトはエタン資源の実行、港湾資源、輸送及びプロジェクトの立地の面で非常に高い障壁が存在し、周期が非常に長く、会社は多くの困難を克服してごく少数の成功した着地プロジェクトに明らかな先発優位性を備えていると考えています。2022年以来、原油価格の変動は大きいが、会社の原料エタンの価格は原油と天然ガスの直接の影響を受けず、より多くは自分の需給の影響を受けているが、製品の端は原油価格のコストが上昇したため、価格差は安定し、伝導がスムーズである。
2)2021年にC 3産業チェーンの価格が上昇し、2021年には18万トンのアクリル酸と30万トンのアクリル酸エステルプロジェクトが一度に運転に成功した。同時に、C 3産業チェーンは高景気を維持し、卓創情報によると、アクリル酸とアクリル酸ブチル2021年の平均価格はそれぞれ11983元/トンと16390元/トンで、前年同期比69%と93%上昇した。
3)2021年の会社の粗利率は31.72%で、前年同期より3.02ポイント増加し、純金利は21.06%で、前年同期より5.67ポイント増加した。加重平均ROEは36.42%で、前年同期比20.49ポイント増加した。
建設プロジェクトが充実していて、次の5年間は期限があります:会社は2017年に「双五計画」を制定して、軽質化原料を核心として、低炭素化学新材料科学技術会社の発展目標を明確にして、2022年 Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) 基地の2段階のプロジェクトは2022年中に完成する予定で、グリーン新材料産業園の1期のプロジェクトは順調に展開して、それぞれ2022年第3、第4四半期に続々と完成する計画で、会社の利益をさらに段階的に引き上げる見込みだ。同時に、会社はグリーン低炭素の軽質化原料の優位性に頼って、機能化学品、高分子新材料、新エネルギー材料の三大業務プレートの構築を加速して、未来は絶えず既存のC 2、C 3産業チェーンを高付加価値新材料分野に拡大する。 Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) 基地C 2産業チェーンの下流にはポリエーテル大モノマー、エタノールアミン、ビニルアミン、EAA及びPOEの新材料が配置されている。同時に、新エネルギー電池及び太陽光発電などの下流で急速に発展している業界をめぐって、15万トンのリチウム電解液溶剤及び添加剤プロジェクトを計画している。
利益予測と投資提案:我々は会社がC 2とC 3産業チェーンをめぐって完全な一体化産業チェーンを構築することを期待しており、炭素中和の背景の下で低炭素原料の優位性が著しく、建設プロジェクトの生産開始後、会社の利益の中枢は徐々に新しい段階に入る見込みである。当社は20222024年の帰母純利益がそれぞれ90.4、115.0、135.4億元で、PEが8.1、6.4、5.4倍に対応し、「購入」の格付けを維持し、引き続き推薦すると予想しています。
リスク提示: Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) プロジェクトの建設進度が予想に及ばず、コストと輸送がコントロールできず、中米貿易摩擦リスク。
