\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 914 China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) )
同社は2021年の業績状況を明らかにし、営業収入は105.9億元で、前年同期比22.4%増加し、帰母純利益は5.1億元で、前年同期比17.3%増加した。
収入の伸び率は予想に合致し、業績は市場の予想をやや下回った。2021年、会社の売上高は安定した成長を実現し、分業業務を見ると、不動産管理業務は99.1億ドルの売上高を実現し、前年同期比23.3%増加し、資産管理業務は5.6億ドルの売上高を実現し、前年同期比23.7%増加し、市場の予想に合致した。主に疫病補助金の下落を受け、会社の帰母純利益の伸び率は収入の伸び率をやや下回った。報告期間中、会社は遺留住宅開発プロジェクトのために在庫減損損失と売掛金の不良債権1.6億元を計上し、会社が非帰母純利益3.7億元を差し引き、前年同期比5.3%減少した。
粗利率は小幅に回復し、引き続き上昇する余地がある。同社の2021年の全体粗金利は13.8%で、前年同期比0.2 pct回復した。分業事務によると、業界をリードする非住宅基礎物管業務の粗利率は13.6%で、前年同期比1.7 pct上昇した。住宅物管業務は主に社会保障減免政策の脱退の影響で、粗利率は前年同期比0.1 pctから6.6%減少した。同社は初めて付加価値サービスの詳細を明らかにし、そのうち専門付加価値サービスの粗利率は前年同期比0.4 pctから13.8%減少し、プラットフォーム付加価値サービス(すなわちコミュニティ付加価値サービス)の売上高は5倍近く2.7億元に上昇し、粗利率は前年同期比4.7 pctから4.9%減少した。また、政府の補助金が前年同期より0.3億ドル減少したことを考慮すると、会社の粗利率は依然として改善の余地があり、将来的には資源をさらに統合し、質を高め、効果を高めることが期待されていると考えています。
外拓発力の軽重分離と多措置を並行し、収入利益の伸び率の向上を助力する見込みだ。2021年末現在、会社の不動産管理プロジェクトは1717件で、管理面積は2.8億平で、前年同期比47%増加し、上場物管理会社の前列に安定している。会社は「総対総」モデル、合弁協力、買収合併などの資源獲得ルートに力を入れ、年内に年度契約額30.5億元を新たに締結し、前年同期比24%増加した。同社の2021年期間の費用率は6.1%で、前年同期比1.0 pct減少した。年初に一部の重資産プロジェクトを剥離することを考慮すると、沈殿した財務費用はさらに減少する見込みで、同社の2022年の利益成長率も向上する見込みだ。
収益予測と投資提案
増持格付けを維持し、目標価格を18.41元(原目価格21.71元)に調整する。年報によると、不動産と資本管理の収入の伸び率を下げ、粗利率をやや引き上げ、調整会社の20222024年のEPSの予測値は0.68/0.91/1.11元(元20222023の予測値は0.78/0.95元)だった。会社の2022年の推定値より24 Xで、会社の2023年の業績の伸び率が33%に達し、会社の29%の伸び率を上回ることを考慮して、10%の推定値にプレミアムを与え、27倍のPEに対応し、目標価格18.41元に対応する。
リスクのヒント
不動産業務の剥離には不確実性がある。利益率の上昇は予想を下回った。外拓市場の不確実性。
