\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 176 China Jushi Co.Ltd(600176) )
事件: Beijing Tiantan Biological Products Corporation Limited(600161) 62021年の年度報告を発表し、会社は2021年に営業総収入197億元を実現し、前年同期より+69%増加した。帰母純利益は60.3億元で、前年同期比+150%だった。非純利益51.5億元を実現し、前年同期比+165%だった。
コメント:
21 Q 4粗糸の価格は一斉に上昇し、22年または高景気度を維持した。同社は21年にガラス粗糸と製品の販売量235万トンを実現し、前年同期比+13%だった。試算会社の21 Q 4粗糸の販売量は約66万トンで、同環比はいずれも2桁の増加があり、主に桐郷基地の知能製造4線が21年9月に生産を開始し、会社のために生産能力の増加に貢献した。会社の21 Q 4粗糸トンの平均価格は安定している中で上昇しているか、主に会社の21 Q 4が一部の粗糸製品の値上げから利益を得ている。
22年の開年以来、ガラス繊維の粗糸業界は依然として高い景気度を維持し、粗糸の価格は全体的に安定を維持し、一部の品種の価格は小幅に上昇し、需給構造は依然として緊迫している。2022年1-2月、中国の外粗糸の需要はいずれも向上態勢を呈し、特に欧米などの海外市場の需要が旺盛で、会社の主流の粗糸製品の供給が需要に追いつかない。下流の需要から見ると、中国下流の新エネルギー自動車分野、風力発電分野、基礎建設分野の需要はいずれも増加を維持している。海外市場では、22年の開年以来21年ぶりの高景度を維持している。2021年の中国のガラス繊維と製品の輸出総量は171.3万トン(前年同期+252%)で、過去最高を記録し、疫病前のレベルを超えた。21年12月、中国のガラス繊維と製品の輸出量は16.9万トンで、前年同期+52%だった。21年の輸出量の急速な増加は中国のガラス市場の需給構造が緊迫していることに重要な支持を提供し、さらにガラス粗糸価格の靭性を支えた。22年の開年以来、輸出量は依然として高い伸び率を維持し、中国の需給構造に対して引き続き有力な支持を形成していると判断した。その後、輸出量の前年同期比の増加率の変化に引き続き注目しなければならない。この要素は中国のガラス価格に影響を与える重要な変数になるだろう。
21 Q 4電子布の価格は下落し、22年の電子布の純利益はまたは圧力を受けるだろう。会社は21年に電子布製品の販売台数が4.4億メートルを実現し、過去最高を記録し、主に新生産能力の持続的な生産開始から利益を得た。同社の21年間の電子布業務は同社に純利益約17億元を貢献し、同社の新たな利益成長点となった。新たな供給衝撃の下で、最近の電子糸、電子布の価格はすでに下落し、泰山ガラスG 75電子糸の価格を例にとると、価格は21 Q 3の高点1.7万元/トンから現在の1.0万元/トンに下落した。同社の電子布価格は高値8~9元/メートルから現在約4元/メートルに下落したと判断した。卓創情報データによると、22年の中国の電子糸の新規生産量は18.5万トンと予想され、22年の電子糸分野の新規供給が新規需要を著しく上回ると判断し、供給過剰の市場構造を形成し、電子糸、電子布の価格がさらに下落するか、22年の会社の電子布業務の利益が大きいか、大きな圧力がある。
会社の生産能力規模は持続的に拡張し、会社の競争優位性を維持することを助力する。同社は22年に桐郷電子線3線を建設し、年間10万トンの電子糸の生産能力を新たに増加し、22年中に点火する予定だ。同社の22年2月8日の公告によると、同社は22年上半期に成都基地の年間15万トンのガラス繊維短切原糸生産ラインの建設を着工し、プロジェクトの建設周期は1年である。同社の22年3月18日の公告によると、同社は九江基地で知能製造基地の年間40万トンのガラス繊維生産ラインの建設に投資し、プロジェクト1ライン(年間20万トン)は22年に着工し、23年に生産を開始する計画だ。プロジェクト2ライン（年産20万トン）は23年に着工し、24年に操業を開始する予定である。
同社の「十四五」計画によると、同社は「十四五」期間中に17億メートル近くの電子布の総生産能力を建設する見通しで、粗糸の生産能力は約350400万トンに増加する見通しだ。持続的に増加する生産能力は会社が持続的に市場占有率を向上させ、業界のトップの優位性を維持し、会社の収入の純利益の持続的な増加に新しい源を提供することを助力する。
会社はガスステーションを自作し、会社の生産安定性を保障する。同社の公告(2022年3月18日発表)は、桐郷生産基地でガスステーションの建設と関連パイプラインプロジェクトに投資し、既存基地と「十四五」期間の将来の新生産基地のガス使用需要を満たし、生産基地の作業の安定性と連続性を高める。プロジェクトには液化天然ガス(LNG)、パイプ輸送天然ガスの二重ガス源が含まれ、このプロジェクトの総投資額は3.5億元である。プロジェクトの機能定位及びガス供給現状に基づき、ガスステーションLNGガス化外供給規模6万標準/時間、ゲートステーションアクセス規模6万標準/時間、中圧外輸送パイプライン輸送規模4万標準/時間を建設する予定である。LNGの貯蔵規模は2万標準で、最も大気化能力が6万標準/時間の場合、8.5日間の使用を満たすことができる。プロジェクトの建設期間は1年で、2022年上半期にスタートする予定である。
今回の投資建設計画は、会社が経済性と生産安定性の両面から利益を得ることになる。一方、21年のエネルギー価格は上昇を続け、同社は同様に天然ガスの値上げのコスト端の圧力に直面しており、今回の計画はある程度同社のためにガス使用コストを節約し、経済効果をもたらす。一方、ガラス繊維の生産過程におけるガス供給の十分さと安定は生産結果にとって極めて重要であり、会社がガスステーションを建設することは桐郷基地の生産の連続性、安定性に保障を提供する。この措置は、トップ企業としての競争優位性をさらに強化する。
利益の予測、評価と格付け:私たちは会社の粗糸分野のコストの優位性を見て、会社の未来のハイエンド製品の割合の向上の論理を見て、同時に会社の電子布業務の発展に注目して、この分野で粗糸分野のコストの優位性を複製することが期待して、会社の長期利益の成長のために新しい源を創造します。ガラス粗糸と電子布の価格動向の判断に基づき、当社は20222023年のEPS予測をそれぞれ1.59元(3%引き上げ)、1.43元(8%引き下げ)と調整し、2024年のEPS予測を新たに1.46元追加した。現価は2022年の動的収益率が約10 xに対応し、22年の粗糸景気が高位を維持していることを考慮し、会社の利益水準がプラス成長を維持し、「購入」格付けを維持すると判断した。
リスクヒント:ガラスの需要が予想されるリスクに及ばない;ガラス製品の価格下落リスク;原燃料価格の上昇リスク;為替レートの変動は為替損失リスクを招く。海外子会社は現地政策の影響でリスクなどを受ける。
