和元生物(688238)
投資要点:1)遺伝子治療は高速道路に入り、CDMOサービスへの依存性が高い:遺伝子治療は資金+政策の双方向の加持を受け、発展が加速しているが、商業化生産の難易度が高く、アウトソーシング生産の需要が強い。2)会社の深耕遺伝子治療アウトソーシングサービスプラットフォームは、中国の遺伝子治療CRO/CDMA Oのリーダーである:2020年に会社が黒字に転換し、CDMO業務の貢献収入は1.02億元で、20182020年に複合的に180.7%増加し、コースの配当の下で持続的に高い成長が期待されている。3)会社は核心競争力を把握し、長期産業障壁を構築する:遺伝子治療CDMOアウトソーシングの需要が旺盛で、会社は最先端技術プラットフォームの構築と研究開発の投入に力を入れ、プロジェクトの経験が豊富で、核心競争力を把握する。
遺伝子治療の発展は高速道路に入り、CDMOサービスの依存性が高く、アウトソーシング業界の水増し船が高い。遺伝子治療市場は急速な発展の車道に入った:遺伝子治療は次世代医療業界の風口として、資本市場に愛用され、業界融資総額は2017年の約75億ドルから2020年の199億ドルに大幅に増加した。遺伝子治療はCRO/CDMAアウトソーシングサービスへの依存性が高い:遺伝子治療製品の研究開発と生産の難易度が高く、周期が長く、コストが高いが、多くの参加者はベンチャー企業であるため、専門の研究開発と生産アウトソーシングサービスに依存している。中国の遺伝子治療CDMO業界は高成長段階に入り、2018年から2020年にかけて、中国のCDMO市場規模は8.7億元から13.3億元に増加し、年間複合成長率は24.1%だった。
公深耕遺伝子治療アウトソーシングサービス分野は、中国遺伝子治療CRO/CDMA Oのリーダーである。会社は遺伝子治療アウトソーシング業界の先駆者のために、最前線の遺伝子治療サービスプラットフォームを構築し、顧客の粘性を強化する。会社の業績は2020年に黒字に転換した:2020年、遺伝子治療CDMOプロジェクトの持続的な交付と新しい注文の開始推進から利益を得て、会社は黒字に転換して、純利益は9128.5万元に達して、非帰母純利益は2666.8万元に達した。CDMO業務は会社の主力となり、持続的に高い成長が期待されている:2020年会社のCDMO業務の粗利益率は56%、20182020年の複合成長率は61%、2021 H 1貢献会社の65.5%の粗利益、遺伝子治療業界が高成長軌道に入るにつれて、会社のCDMO業務は持続的に高い成長が期待されている。
業界の核心競争力を把握し、長期産業障壁を構築する。1)全面的、ハイテクのプラットフォームを建設することは遺伝子治療CDMO業務に従事する必由の道である:会社は遺伝子治療ベクターの開発技術と遺伝子治療ベクターの生産技術と品質管理技術の2大核心技術集団を形成し、技術レベルは中国の同業者に相当し、多くの技術は国際リードレベルにある。2)大規模、高柔軟性のGMP生産プラットフォームは会社のために堅固なシステム障壁と生産能力保障を構築している:会社は8万平方メートル近くの精確な医療産業基地を建設しており、GMP生産ライン33本を設計しており、反応器の規模は最大2000 Lに達することができる。3）遺伝子治療CDMOサービス技術障壁が高く、顧客粘性が強い：会社は遺伝子治療CRO/CDMA O領域で全周期サービス能力とGMP生産経験があり、顧客粘性が強い。
利益予測と投資提案:当社は20222024年の帰母純利益がそれぞれ0.9/1.4/2.3億元であると予想しており、会社の深耕遺伝子治療アウトソーシング分野の先発優位性を考慮すると、会社は先発優位性と先進的な技術群と高粘性の顧客グループから十分に利益を得て、初めて「購入」の格付けを与える。
リスク提示:遺伝子治療業界の発展は予想に及ばず、生産資格リスク、臨港産業基地関連リスク、技術経路不確定リスク
