\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 865 Flat Glass Group Co.Ltd(601865) )
業績評価
3月21日、同社は2021年年報を発表し、2021年の営業収入は87.13億元で、前年同期比39.18%増加し、帰母純利益は21.2億元で、前年同期比30.15%増加した。Q 4単季の営業収入は23億7600万元で、前年同期比5.89%増加し、前月比2.89%増加した。帰母純利益は4.03億元で、前年同期比50.67%減少し、前月比11.57%減少した。
経営分析
コスト管理能力が優れ、値下げ圧力の下で粗利率は前年同期比横ばいだった。同社は2021年の年間光伏ガラスの販売台数が2.65億平方メートルで、前年同期比43.17%増加した。粗金利35.7%、前年同期比-0.58 pctを実現し、運賃調整がコストに与える影響を除いた粗金利39.5%~39.7%で、予想に合致した。製品の価格が下がり、原材料と運賃が値上がりした背景の下で、会社は石英砂などの重要な原材料に対するコントロールと持続的な生産効率を通じて粗利率の優位性を保障した。
下流の稼働率が低いため在庫が上昇し、22 Q 1在庫が著しく低下した。2021年末の在庫は22.76億元で、Q 3より9.9億元増加し、主に産業チェーンゲームによる11-12月の下流コンポーネントの着工率が低く、業界全体の在庫上昇がQ 4収入の確認に影響を及ぼした。2022年の年初以来、ガラスの一環の生産と販売の動態は良好で、在庫の低下速度は明らかに同期よりよく、22 Q 1の出荷は前月比の向上が期待されている。
生産規模の拡大は持続的にリードし、備蓄プロジェクトはトップの優位性を保障している。2021年末に同社の生産能力は11600トン/日に達し、2022年には6~7本の1200トン/日生産ラインが四半期ごとに生産を開始し、年末には20600トン/日に達し、前年同期比77.6%増加する見込みだ。また、鳳陽と南通には1.2万トン/日以上の備蓄プロジェクトが建設/建設中であり、トップ規模の優位性を強力に保障している。
エネルギー消費のデュアルコントロール+利益圧力の下で、2022年の光起電力ガラスの需給は予想より良いか。年初以来、ガラスの部分の生産と販売の動態は良好であるが、東部省のエネルギー消費の二重制御と現在の太陽光発電ガラスの比較的低い業界の平均利益状態に制約され、実際の生産能力の放出の進度は予想よりやや遅く、同時に今年正式にスタートした聴聞会制度や後続の生産能力の放出の進度に一定の不確実性をもたらし、需給の両端の境界変化(薄片化のプロセスが持続的に推進されている)を考慮し、光起電力ガラスの年間価格の傾向と利益の表現は以前の予想より良いか、蛇口は十分に利益を得ることが期待されている。
収益調整と投資提案
今後2年間の光伏ガラス価格に対する最新の判断によると、微調整会社の22-23年の帰母純利益は31.8、43.5億元に達し、2024年の帰母純利益は60.4億元で、EPSに対応するのは1.48、2.03、2.81元で、現在のA/H株価は2022年の34/19倍PEに対応し、A/H株の「購入」格付けを維持する。
リスクのヒント:太陽光発電ガラスの需要の増加は予想に及ばない。会社の生産能力建設の進度は予想に及ばない。
