\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 011 Huaneng Power International Inc(600011) )
投資のポイント
事件:会社は2021年の年報を発表し、2021年、会社の営業収入は204605億元を実現し、前年同期比20.75%増加した。帰母純利益-102.64億元を実現し、前年同期比324.85%減少した。非帰母純利益-125.58億元の控除を実現し、前年同期比385.57%減少した。2021年第4四半期、会社の帰母純利益は-110.47億元、非帰母純利益は-127.70億元で、業績損失幅は著しく増加した。
コメント:
石炭価格の上昇で会社の業績が大幅に赤字になった。2021年下半期以来、石炭価格は著しく上昇し、会社の燃料コストが大幅に増加した。同社の公告によると、2021年、同社の原炭調達総合価格は770.67元/トンで、前年同期比60.85%上昇し、国内の火力発電所の販売単位の燃料コストが316.36元/メガワットの時、前年同期比51.32%上昇し、石炭価格の上昇により、中国の販売燃料コストは前年同期比525.32億元増加し、火力発電業務全体のコストは188039億元で、前年同期比47.95%増加し、毛利は-108.60億元だった。また、2021年、会社の合併層は資産減損損失と信用減損損失の合計1.93億元を計上する必要があり、主に会社が華能山東会社が保有する黄台8号機の30%財産権に対して資産減損損失0.55億元を計上し、黄台8号機の長期売掛金に対して信用減損損失1.10億元を計上し、資産減損損失と信用減損損失もある程度会社の業績損失を増大させた。
石炭価格の下落が重なり、電気価格が浮上し、会社の火力発電業務の利益修復が可能になった。2021年第4四半期以来、国は石炭の保給政策と石炭価格のコントロールを取っている。2022年2月24日、国家発展改革委員会は「石炭市場の価格形成メカニズムのさらなる改善に関する通知」を印刷・配布し、中長期契約価格の合理的区間570770元/トンを明確にし、「価格法」を用いて石炭市場の価格をコントロールし、石炭価格の合理的区間への回帰を推進すると表明した。最近、国家発展改革委員会は石炭中長期契約締結履行特別審査を展開し、石炭長協の有効な履行を確保し、将来の石炭価格が合理的な区間に下落することをさらに保障している。石炭供給の面では、中国の石炭の先進生産能力が持続的に放出され、インドネシアの輸出供給が正常に回復したことに加え、将来の電気石炭市場の供給能力が好転し、需給構造が2021年より著しく改善されると予想されている。また、石炭と電気の市場化取引の電気価格が浮上し、燃料コストの上昇による圧力を導き、会社の火力発電業務の利益修復を推進するのに役立つだろう。同社の公告によると、2021年、国内の発電所の税込み平均決済価格は431.88元/兆ワットだったが、前年同期比4.41%増加し、2022年の石炭発電市場化価格は浮上態勢を維持し、同社の火力発電業務の利益成長を支援する見込みだ。
風光新エネルギーの設備規模は大幅に増加し、新エネルギーのモデルチェンジは加速的に推進された。同社の公告によると、2021年、同社の新たな風力発電、光起電力発電設備の規模はそれぞれ2.40、0.80 GWで、2021年現在、同社の累計風光新エネルギー設備の規模は13.85 GWで、2020年の10.65 GWより前年同期比30.05%増加し、そのうち風力発電、光起電力発電設備の規模はそれぞれ10.54(海上風力発電2.01 GWを含む)、3.31 GWである。風光新エネルギーの設備規模の急速な増加に伴い、会社の風光新エネルギーの発電量と収入はいずれも大幅な増加を実現した。同社の公告によると、2021年、同社の風力発電、太陽光発電量はそれぞれ208.34、35.82億キロワット時で、それぞれ前年同期比47.72%、49.77%増加し、風力発電、太陽光発電の収入はそれぞれ101.66、19.87億元で、それぞれ前年同期比52.32%、27.07%増加した。「十四五」期間中、会社は風光新エネルギーの設備の生産を加速させ、会社に新しい業績駆動力をもたらす。2022年、同社の風力発電、 Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) に対する資本支出はそれぞれ126.49、186.09億元で、合計312.55億元で、前年同期比14.47%増加した。また、2021年までに、会社の建設工事金額は474億14000万元で、建設工事には複数の風光新エネルギープロジェクトが含まれており、複数のプロジェクトは2022年上半期にネットワークを接続し、会社の風光新エネルギー業務の発展を加速させる見込みだ。
「購入」の格付けを維持する:会社の火力発電業務は修復を迎える見込みで、同時に会社の風光新エネルギー発電業務は引き続き急速に推進され、会社の将来の業績は修復を迎え、急速な成長を実現する見込みだ。2021年の発電利用時間数の状況を参考に、現在の電力市場の需給状況、会社の火力発電市場化取引の電気価格の浮上の見込み、石炭価格の下落の確定性の強化などの要素を考慮し、会社の収入と業績を調整した。20222024年の会社の営業収入はそれぞれ247071274149282941億元(調整前20222023年はそれぞれ208188215196億元)で、それぞれ前年同期比10.96%、3.21%、3.36%増加する見通しだ。帰母純利益はそれぞれ85.50、111.42、136.91億元(調整前20222023年はそれぞれ80.25、107.86億元)で、それぞれ前年同期比183.30%、30.31%、22.88%増加し、対応EPSはそれぞれ0.54、0.71、0.81元で、PEはそれぞれ15.13、11.61、9.45倍だった。
リスク提示:石炭価格の上昇リスク、電気価格の下落リスク、風光などの新エネルギー設備の成長率は予想に及ばず、研究報告で使用された公開資料には情報の遅れや更新がタイムリーでないリスクがある可能性がある。
